ROSE
09-05-2007, 02:17 AM
دراسة ل'المركز' حول الفرص التي تخلقها التذبذبات الحادة في أسعار الأسهم
'الخيارات' إحدى الاستراتيجيات الناجحة لإدارة تقلبات البورصات الخليجية
09/05/2007 أصدر المركز المالي الكويتي (المركز) تقريرا يقترح فيه استخدام استراتيجيات المشتقات المالية بطريقة مربحة من خلال اغتنام الفرص التي تسفر عنها التقلبات في أسعار الأسهم. وتتمحور الفكرة الأساسية لهذه الاستراتيجية في شراء خيارات الأسهم (الأوبشن). فالخيارات المشتراة للأسهم ذات التقلب المرتفع تتطلب عادة علاوة أعلى من غيرها من الخيارات. ولاحظ تقرير المركز أن 'حرية تداول' أسهم كثير من الشركات الكبيرة والمتوسطة الحجم هي أدنى نسبيا في سوق الكويت للأوراق المالية مقارنة بالأسواق الناشئة الأخرى. وهذا الوضع يرجع إلى الاستثمارات الاستراتيجية الكبيرة التي تحتفظ بها الحكومة والعائلات المالكة لتلك الشركات. ويميل هذا الاستثمار الاستراتيجي (الذي لا يتيح حرية التداول) إلى كونه ساكنا وغير متداول في أسواق الأسهم. ومن شأن إتاحة الفرصة للمستثمرين لشراء خيارات هذه الأسهم أن يمكن ملاك الأسهم من تحقيق الأرباح من خلال علاوة الخيار. ولكن السوق الكويتي وحده من بين الأسواق الخليجية هو الذي يوفر شكلا من أشكال الخيارات، في حين أن المركز يقوم باصدار خيارات شراء العقود ل 45 سهما.
درجة التقلب
وبمعزل عن شرح الاستراتيجيات الأربع المذكورة أعلاه، يقيس تقرير المركز أيضا درجة التقلب في أسواق الأسهم الخليجية. وباستخدام المقياس الأكثر شيوعا وهو 'الانحراف المعياري' (الانحراف المعياري اليومي محتسبا كمعدل سنوي)، ومن الملاحظ أن أسواق الأسهم الدولية قد شهدت خلال عام 2006 مستويات متزايدة من المخاطر، في حين أظهرت الأسواق الناشئة زيادة بارزة في التقلب مقارنة بالأسواق المتقدمة، ومن بين الأسواق الناشئة، شهدت الهند زيادة حادة في 'الانحراف المعياري' من معدل 17% في عام 2005 إلى 26% في عام 2006 . أما بالنسبة للأسواق المتقدمة، فقد شهدت اليابان أقصى درجة من الزيادة في 'الانحراف المعياري' الذي ارتفع من 13% إلى 20%، بينما أبدى مؤشر ستاندرد اند بورز 500 أدنى مستوى من المخاطر عند درجة تقارب 10%.
مخاطر عالية
وشهدت أسواق دول مجلس التعاون الخليجي مخاطر عالية جدا نسبيا بالمقارنة مع المؤشرات الدولية الأخرى. ومن بين الأسواق الخليجية، أظهرت أسواق السعودية ودبي وأبو ظبي وقطر مستويات مخاطر عالية، في حين سجلت أسواق الكويت وعمان والبحرين مستويات مخاطر مماثلة للأسواق الدولية الأخرى. ولقد كانت زيادة المخاطر في السوق السعودي بارزة حيث ارتفعت من 24% إلى 49%، أي بمقدار الضعف. ويتفحص تقرير المركز أيضا عوائد أسعار الأسهم التي تزيد أو تقل عن حد معين. ويجيب التقرير بصورة نمطية عن سؤال كالتالي: من بين العدد الإجمالي لأيام التداول، في كم يوم أظهر سوق الأسهم تغيرا يزيد على نسبة 2% ؟ وكلما كان عدد الأيام أعلى، كانت المخاطر أعلى، والعكس صحيح.
السعودية
ويشير التقرير الى أن السوق السعودي أظهر تغيرات تزيد على + -/ 2% في 97 يوما من أصل 247 يوم تداول خلال عام 2006، وهذا الرقم يمثل حوال 40% من أيام التداول في تلك السوق. ولم يكن سوق دبي بعيدا كثيرا عن السوق السعودي حيث سجل 86 يوما، تليها قطر بمقدار 62 يوما، وذلك بالمقارنة مع مؤشر مثل مؤشر ستاندرد اند بورز، الذي سجل تغيرا يزيد على النسبة المذكورة في يومين اثنين فقط من بين أيام التداول البالغة 251 يوما (أي بمعدل 0.8% من مجموع أيام التداول). ومن بين الأسواق الناشئة، كان السوق الهندي هو الأعلى في هذا المجال، حيث سجلت تغيرات تزيد على النسبة المشار إليها في 44 يوما من أصل أيام التداول البالغ مجموعها 250 يوما. أما أسواق الكويت وعمان والبحرين فقد أظهرت أيضا اتجاهات مشابهة لاتجاهات الأسواق الأخرى المتقدمة.
الأكثر تقلبا
وكانت الأسهم الاربعة الأكثر تقلبا في الأسواق الخليجية خلال عام 2006 هي الأسهم السعودية. فقد بلغت أسهم شركة الكهرباء السعودية أعلى العمود البياني للتقلب لعام 2006 من بين الأسهم الخليجية ذات الوزن الثقيل، مسجلة انحرافا معياريا بلغ 77%، تليها أسهم بنك الراجحي عند معدل 66%، وأسهم شركة سابك عند معدل 57%. كما أظهرت أسهم بنك ابوظبي الوطني 54% وأسهم شركة اعمار 53% درجة تقلب أعلى من المعتادة أيضا. أما شركة اجيليتي المعروفة سابقا باسم شركة المخازن العمومية فقد أظهرت أعلى درجة تقلب بمعدل 40% من بين الشركات الكويتية. وبدورها بلغت أسهم البنك التجاري القطري بمعدل 40% أعلى العمود البياني للانحراف المعياري، تليها في ذلك أسهم بنك ريان بمعدل 38%. غير أن أسهم بنك ريان قد شهدت تداولا خلال جزء من السنة فقط باعتبار أن أسهم هذا البنك قد أدرجت حديثا. أما في عمان، فقد تصدرت أسهم شركة أسمنت ريسوت اللائحة بمعدل 28%. وأظهرت أسهم بنك عمان الوطني عند معدل 17% أدنى درجة تقلب من بين كل الشركات الخليجية الثقيلة الوزن. ومن بين كبرى الشركات ثقيلة الوزن في البحرين، عانت أسهم بعض الشركات مثل أسهم انفستكورب وأسهم شركة باتيلكو من أدنى مستويات للسيولة، وعلى سبيل المثال، تم تداول أسهم انفستكورب في 15 يوما فقط، في حين شهدت أسهم باتيلكو تداولا خلال 19 يوما. وبلغت أسهم بيت التمويل الخليجي بمعدل 41% أعلى العمود البياني للتقلب في أسواق قطر وعمان والبحرين، على التوالي. وأظهرت أسهم الشركات الخليجية ثقيلة الوزن خلال ما نسبته 30% من الأيام تغيرا بمعدل يزيد على + -/ 2% خلال يوم واحد، في حين أبدت أسهم 5 شركات تغيرات تزيد على + -/ 2% خلال ما يزيد على 100 يوم من عام 2006، وكانت هذه الشركات كالتالي: إعمار 138، أجيليتي 132، بنك أبوظبي الوطني 126، صناعات قطر 125، والبنك التجاري القطري 107 .
وبإيجاز، تبدي أسواق الأسهم الخليجية درجة تقلب كبيرة من حيث التحركات في الأسعار. وهذا التقلب في حد ذاته يعني ببساطة تحمل مزيد من المخاطر، وقد لا يعرض مقابل تلك المخاطر عوائد متكافئة معها. ولكن إذا استخدمنا الاستراتيجيات التي تتطلب وجود تقلب في السوق، فإن ذلك يمكن أن يكون فكرة مربحة.
كما تطرق تقرير المركز الى ثلاث استراتيجيات تداول أخرى لاستغلال الدرجة العالية من التقلب التي تتصف بها أسواق الأسهم الخليجية، وهذه الاستراتيجيات هي:
قراءة المنحنيات البيانية لحركة الأسواق
يمكن للمتداولين ايضا ان يطبقوا استراتيجية فنية تعتمد على تقلب السوق، وفي حين ان هناك الكثير من الاستراتيجيات الفنية، لكن المركز يوصي باتباع استراتيجية 'موجات بولينجر'، وهذا الاسلوب الذي يستخدم متوسطات متحركة مع موجتين (علوية وسفلية) يمكن مستخدميه من مقارنة درجة التقلب ومستويات الاسعار النسبية على مدى فترة زمنية معينة. ويظهر البحث الذي اجراه المركز ان اسلوب 'موجات بولينجر' يعطي اشارات تداول جيدة جدا لكل اسواق الاسهم الخليجية، ويوضح الرسم البياني التالي خلاصة دراسة حول سوق الاسهم الكويتي.
16.8% عوائد صندوق 'المركز للعوائد الممتازة'
جاءنا من المركز المالي الكويتي ما يلي:
نود ان نشير الى ورود خطأ مطبعي في نص التصريح الصحفي الذي نشر امس حيث ذكرنا التالي: 'وكان اداء صندوق المركز للعوائد الممتازة 'ممتاز' جيدا للربع الاول حيث حقق عوائد بنسبة 12.3%' والصحيح هو 'وكان اداء صندوق المركز للعوائد الممتازة 'ممتاز' جيدا للربع الاول حيث حقق عوائد بنسبة 16.8%'
الاستثمار ضد حركة الأسواق
هناك استراتيجية أخرى يمكن اتباعها وهي الاستراتيجية المعاكسة التي يقوم المتداول بموجبها بالشراء عندما ينخفض السوق والبيع عندما يرتفع السوق. حيث يقوم المتداول في البداية بتحديد نسبة 'أسهم: نقد' ثابتة، ثم يعيد موازنة المحفظة في فترات دورية للعودة الى هذا المزيج الدائم.
وعلى سبيل المثال، إذا كانت نسبة 'أسهم: نقد' تبلغ 60 : 40 وقرر المتداول إعادة موازنة محفظته في نهاية كل يوم، فإنه يتعين عليه ان يشتري في الأيام التي ينخفض فيها السوق ويبيع في الأيام التي يرتفع فيها السوق. ويعتمد نجاح هذه الاستراتيجية الى حد كبير على مدى التقلب في السوق. فكلما كانت درجة التقلب أعلى، كان النجاح افضل. ولقد حقق تطبيق هذه الاستراتيجية على بعض اكثر الأسهم تقلبا في أسواق المنطقة نتائج جيدة حسبما يوضح الجدول التالي:
تذبذب الأسعار يشبه أمواج البحر.. والمهم معرفة اقتناص الفرصة.. عند الارتفاع كما الانحسار
لاحظ ام. ار. راجو رئيس ادارة البحوث في 'المركز' ان تذبذب اسعار الاسهم يمر وعلى غرار اسعار الاسهم، بأنماط تشبه الامواج التي تتناوب ما بين التقلب العالي والتقلب المنخفض. كما اشار الى انه من الملاحظ ايضا ان فترات التقلب العالي يتبعها انخفاض في اسعار الاسهم، والعكس صحيح. وبالتالي فإن بالامكان الجمع بين سهمين مختارين كمحفظة يعتمد توزيع مكوناتها فيما بين هذين السهمين على التقلب النسبي. وتتمثل الاستراتيجية المقترحة لمثل هذا الوضع في تخفيض الوزن المعطى للسهم الذي تتزايد درجة تقلبه، وزيادة الوزن المعطى للسهم الذي تنخفض درجة تقلبه. ويعتمد اختيار الاسهم على العلاقة فيما بين اسعارها (اي مدى الارتباط فيما بين اسعارها)، فمن الافضل البحث عن الاسهم الاقل ارتباطا ببعضها البعض (اي التي تتصف بدرجة ارتباط منخفض)، وعلى النقيض من الاعتقاد الشائع بأن اسواق الاسهم الخليجية تتسم بالارتباط القوي، يلاحظ راجو ان العلاقة بين مختلف هذه الاسواق قد انخفضت خلال عام ،2006 وكان اكثر الاسواق ارتباطا في منطقة الخليج سوق دبي وسوق ابو ظبي بدرجة ارتباط بلغت 0.53. اما سوق الاوراق المالية السعودي فقد تحرك في الاتجاه المعاكس للكثير من الاسواق المتقدمة والناشئة، موفرا بذلك خيارا مغريا. وتبدو هذه الاستراتيجية قادرة على تحقيق نتائج افضل من اسلوب الاستثمار المباشر في سهم معين، ومن الامثلة على ذلك ان انشاء محفظة تجمع بين مزيج من الاسهم السعودية والاسهم الاميركية استنادا الى هذه الاستراتيجية سيعطي النتائج التالية:
'الخيارات' إحدى الاستراتيجيات الناجحة لإدارة تقلبات البورصات الخليجية
09/05/2007 أصدر المركز المالي الكويتي (المركز) تقريرا يقترح فيه استخدام استراتيجيات المشتقات المالية بطريقة مربحة من خلال اغتنام الفرص التي تسفر عنها التقلبات في أسعار الأسهم. وتتمحور الفكرة الأساسية لهذه الاستراتيجية في شراء خيارات الأسهم (الأوبشن). فالخيارات المشتراة للأسهم ذات التقلب المرتفع تتطلب عادة علاوة أعلى من غيرها من الخيارات. ولاحظ تقرير المركز أن 'حرية تداول' أسهم كثير من الشركات الكبيرة والمتوسطة الحجم هي أدنى نسبيا في سوق الكويت للأوراق المالية مقارنة بالأسواق الناشئة الأخرى. وهذا الوضع يرجع إلى الاستثمارات الاستراتيجية الكبيرة التي تحتفظ بها الحكومة والعائلات المالكة لتلك الشركات. ويميل هذا الاستثمار الاستراتيجي (الذي لا يتيح حرية التداول) إلى كونه ساكنا وغير متداول في أسواق الأسهم. ومن شأن إتاحة الفرصة للمستثمرين لشراء خيارات هذه الأسهم أن يمكن ملاك الأسهم من تحقيق الأرباح من خلال علاوة الخيار. ولكن السوق الكويتي وحده من بين الأسواق الخليجية هو الذي يوفر شكلا من أشكال الخيارات، في حين أن المركز يقوم باصدار خيارات شراء العقود ل 45 سهما.
درجة التقلب
وبمعزل عن شرح الاستراتيجيات الأربع المذكورة أعلاه، يقيس تقرير المركز أيضا درجة التقلب في أسواق الأسهم الخليجية. وباستخدام المقياس الأكثر شيوعا وهو 'الانحراف المعياري' (الانحراف المعياري اليومي محتسبا كمعدل سنوي)، ومن الملاحظ أن أسواق الأسهم الدولية قد شهدت خلال عام 2006 مستويات متزايدة من المخاطر، في حين أظهرت الأسواق الناشئة زيادة بارزة في التقلب مقارنة بالأسواق المتقدمة، ومن بين الأسواق الناشئة، شهدت الهند زيادة حادة في 'الانحراف المعياري' من معدل 17% في عام 2005 إلى 26% في عام 2006 . أما بالنسبة للأسواق المتقدمة، فقد شهدت اليابان أقصى درجة من الزيادة في 'الانحراف المعياري' الذي ارتفع من 13% إلى 20%، بينما أبدى مؤشر ستاندرد اند بورز 500 أدنى مستوى من المخاطر عند درجة تقارب 10%.
مخاطر عالية
وشهدت أسواق دول مجلس التعاون الخليجي مخاطر عالية جدا نسبيا بالمقارنة مع المؤشرات الدولية الأخرى. ومن بين الأسواق الخليجية، أظهرت أسواق السعودية ودبي وأبو ظبي وقطر مستويات مخاطر عالية، في حين سجلت أسواق الكويت وعمان والبحرين مستويات مخاطر مماثلة للأسواق الدولية الأخرى. ولقد كانت زيادة المخاطر في السوق السعودي بارزة حيث ارتفعت من 24% إلى 49%، أي بمقدار الضعف. ويتفحص تقرير المركز أيضا عوائد أسعار الأسهم التي تزيد أو تقل عن حد معين. ويجيب التقرير بصورة نمطية عن سؤال كالتالي: من بين العدد الإجمالي لأيام التداول، في كم يوم أظهر سوق الأسهم تغيرا يزيد على نسبة 2% ؟ وكلما كان عدد الأيام أعلى، كانت المخاطر أعلى، والعكس صحيح.
السعودية
ويشير التقرير الى أن السوق السعودي أظهر تغيرات تزيد على + -/ 2% في 97 يوما من أصل 247 يوم تداول خلال عام 2006، وهذا الرقم يمثل حوال 40% من أيام التداول في تلك السوق. ولم يكن سوق دبي بعيدا كثيرا عن السوق السعودي حيث سجل 86 يوما، تليها قطر بمقدار 62 يوما، وذلك بالمقارنة مع مؤشر مثل مؤشر ستاندرد اند بورز، الذي سجل تغيرا يزيد على النسبة المذكورة في يومين اثنين فقط من بين أيام التداول البالغة 251 يوما (أي بمعدل 0.8% من مجموع أيام التداول). ومن بين الأسواق الناشئة، كان السوق الهندي هو الأعلى في هذا المجال، حيث سجلت تغيرات تزيد على النسبة المشار إليها في 44 يوما من أصل أيام التداول البالغ مجموعها 250 يوما. أما أسواق الكويت وعمان والبحرين فقد أظهرت أيضا اتجاهات مشابهة لاتجاهات الأسواق الأخرى المتقدمة.
الأكثر تقلبا
وكانت الأسهم الاربعة الأكثر تقلبا في الأسواق الخليجية خلال عام 2006 هي الأسهم السعودية. فقد بلغت أسهم شركة الكهرباء السعودية أعلى العمود البياني للتقلب لعام 2006 من بين الأسهم الخليجية ذات الوزن الثقيل، مسجلة انحرافا معياريا بلغ 77%، تليها أسهم بنك الراجحي عند معدل 66%، وأسهم شركة سابك عند معدل 57%. كما أظهرت أسهم بنك ابوظبي الوطني 54% وأسهم شركة اعمار 53% درجة تقلب أعلى من المعتادة أيضا. أما شركة اجيليتي المعروفة سابقا باسم شركة المخازن العمومية فقد أظهرت أعلى درجة تقلب بمعدل 40% من بين الشركات الكويتية. وبدورها بلغت أسهم البنك التجاري القطري بمعدل 40% أعلى العمود البياني للانحراف المعياري، تليها في ذلك أسهم بنك ريان بمعدل 38%. غير أن أسهم بنك ريان قد شهدت تداولا خلال جزء من السنة فقط باعتبار أن أسهم هذا البنك قد أدرجت حديثا. أما في عمان، فقد تصدرت أسهم شركة أسمنت ريسوت اللائحة بمعدل 28%. وأظهرت أسهم بنك عمان الوطني عند معدل 17% أدنى درجة تقلب من بين كل الشركات الخليجية الثقيلة الوزن. ومن بين كبرى الشركات ثقيلة الوزن في البحرين، عانت أسهم بعض الشركات مثل أسهم انفستكورب وأسهم شركة باتيلكو من أدنى مستويات للسيولة، وعلى سبيل المثال، تم تداول أسهم انفستكورب في 15 يوما فقط، في حين شهدت أسهم باتيلكو تداولا خلال 19 يوما. وبلغت أسهم بيت التمويل الخليجي بمعدل 41% أعلى العمود البياني للتقلب في أسواق قطر وعمان والبحرين، على التوالي. وأظهرت أسهم الشركات الخليجية ثقيلة الوزن خلال ما نسبته 30% من الأيام تغيرا بمعدل يزيد على + -/ 2% خلال يوم واحد، في حين أبدت أسهم 5 شركات تغيرات تزيد على + -/ 2% خلال ما يزيد على 100 يوم من عام 2006، وكانت هذه الشركات كالتالي: إعمار 138، أجيليتي 132، بنك أبوظبي الوطني 126، صناعات قطر 125، والبنك التجاري القطري 107 .
وبإيجاز، تبدي أسواق الأسهم الخليجية درجة تقلب كبيرة من حيث التحركات في الأسعار. وهذا التقلب في حد ذاته يعني ببساطة تحمل مزيد من المخاطر، وقد لا يعرض مقابل تلك المخاطر عوائد متكافئة معها. ولكن إذا استخدمنا الاستراتيجيات التي تتطلب وجود تقلب في السوق، فإن ذلك يمكن أن يكون فكرة مربحة.
كما تطرق تقرير المركز الى ثلاث استراتيجيات تداول أخرى لاستغلال الدرجة العالية من التقلب التي تتصف بها أسواق الأسهم الخليجية، وهذه الاستراتيجيات هي:
قراءة المنحنيات البيانية لحركة الأسواق
يمكن للمتداولين ايضا ان يطبقوا استراتيجية فنية تعتمد على تقلب السوق، وفي حين ان هناك الكثير من الاستراتيجيات الفنية، لكن المركز يوصي باتباع استراتيجية 'موجات بولينجر'، وهذا الاسلوب الذي يستخدم متوسطات متحركة مع موجتين (علوية وسفلية) يمكن مستخدميه من مقارنة درجة التقلب ومستويات الاسعار النسبية على مدى فترة زمنية معينة. ويظهر البحث الذي اجراه المركز ان اسلوب 'موجات بولينجر' يعطي اشارات تداول جيدة جدا لكل اسواق الاسهم الخليجية، ويوضح الرسم البياني التالي خلاصة دراسة حول سوق الاسهم الكويتي.
16.8% عوائد صندوق 'المركز للعوائد الممتازة'
جاءنا من المركز المالي الكويتي ما يلي:
نود ان نشير الى ورود خطأ مطبعي في نص التصريح الصحفي الذي نشر امس حيث ذكرنا التالي: 'وكان اداء صندوق المركز للعوائد الممتازة 'ممتاز' جيدا للربع الاول حيث حقق عوائد بنسبة 12.3%' والصحيح هو 'وكان اداء صندوق المركز للعوائد الممتازة 'ممتاز' جيدا للربع الاول حيث حقق عوائد بنسبة 16.8%'
الاستثمار ضد حركة الأسواق
هناك استراتيجية أخرى يمكن اتباعها وهي الاستراتيجية المعاكسة التي يقوم المتداول بموجبها بالشراء عندما ينخفض السوق والبيع عندما يرتفع السوق. حيث يقوم المتداول في البداية بتحديد نسبة 'أسهم: نقد' ثابتة، ثم يعيد موازنة المحفظة في فترات دورية للعودة الى هذا المزيج الدائم.
وعلى سبيل المثال، إذا كانت نسبة 'أسهم: نقد' تبلغ 60 : 40 وقرر المتداول إعادة موازنة محفظته في نهاية كل يوم، فإنه يتعين عليه ان يشتري في الأيام التي ينخفض فيها السوق ويبيع في الأيام التي يرتفع فيها السوق. ويعتمد نجاح هذه الاستراتيجية الى حد كبير على مدى التقلب في السوق. فكلما كانت درجة التقلب أعلى، كان النجاح افضل. ولقد حقق تطبيق هذه الاستراتيجية على بعض اكثر الأسهم تقلبا في أسواق المنطقة نتائج جيدة حسبما يوضح الجدول التالي:
تذبذب الأسعار يشبه أمواج البحر.. والمهم معرفة اقتناص الفرصة.. عند الارتفاع كما الانحسار
لاحظ ام. ار. راجو رئيس ادارة البحوث في 'المركز' ان تذبذب اسعار الاسهم يمر وعلى غرار اسعار الاسهم، بأنماط تشبه الامواج التي تتناوب ما بين التقلب العالي والتقلب المنخفض. كما اشار الى انه من الملاحظ ايضا ان فترات التقلب العالي يتبعها انخفاض في اسعار الاسهم، والعكس صحيح. وبالتالي فإن بالامكان الجمع بين سهمين مختارين كمحفظة يعتمد توزيع مكوناتها فيما بين هذين السهمين على التقلب النسبي. وتتمثل الاستراتيجية المقترحة لمثل هذا الوضع في تخفيض الوزن المعطى للسهم الذي تتزايد درجة تقلبه، وزيادة الوزن المعطى للسهم الذي تنخفض درجة تقلبه. ويعتمد اختيار الاسهم على العلاقة فيما بين اسعارها (اي مدى الارتباط فيما بين اسعارها)، فمن الافضل البحث عن الاسهم الاقل ارتباطا ببعضها البعض (اي التي تتصف بدرجة ارتباط منخفض)، وعلى النقيض من الاعتقاد الشائع بأن اسواق الاسهم الخليجية تتسم بالارتباط القوي، يلاحظ راجو ان العلاقة بين مختلف هذه الاسواق قد انخفضت خلال عام ،2006 وكان اكثر الاسواق ارتباطا في منطقة الخليج سوق دبي وسوق ابو ظبي بدرجة ارتباط بلغت 0.53. اما سوق الاوراق المالية السعودي فقد تحرك في الاتجاه المعاكس للكثير من الاسواق المتقدمة والناشئة، موفرا بذلك خيارا مغريا. وتبدو هذه الاستراتيجية قادرة على تحقيق نتائج افضل من اسلوب الاستثمار المباشر في سهم معين، ومن الامثلة على ذلك ان انشاء محفظة تجمع بين مزيج من الاسهم السعودية والاسهم الاميركية استنادا الى هذه الاستراتيجية سيعطي النتائج التالية: