ROSE
19-06-2007, 02:22 AM
شركات الاستثمار الأرخص في السوق لكن معدل P/E خادع في هذا القطاع
19/06/2007 كتب محسن السيد:
على الرغم من النشاط الذي يشهده قطاع الاستثمار تحديدا منذ بداية العام والمضاربات الشديدة على غالبية اسهم القطاع في ضوء الرهان على تواصل تحسن نتائج شركات الاستثمار مع استمرار تحسن اداء السوق بشكل مطرد، فان هذا القطاع ما زال يحوي فرصا استثمارية مجدية، حيث لا تزال غالبية اسعار شركات الاستثمار رخيصة نسبيا قياسا بأنشطتها المتنوعة ونتائجها المتوقعة وفق معدل P/E لغالبية الشركات.
وفي هذا الصدد تشير احصائية اعدتها 'القبس' حول ارخص عشر شركات في قطاع الاستثمار وفق معدل السعر الى الربحية P/E بناء على اقفالات السوق امس، ان اسعار غالبية شركات الاستثمار لا تزال رخيصة قياسا بمعدلات ال P/E لبقية قطاعات السوق، حيث بلغ متوسط معدل ال P/E لكامل قطاع الاستثمار 19.9 مرة، وهو معدل جيد بالنسبة لمعظم القطاعات يكشف رخص اسعار غالبية شركات القطاع قياسا بالنتائج المالية المتوقعة.
وعلى مستوى قطاع الاستثمار تعتبر الشركة الكويتية للتمويل والاستثمار (كفيك) الارخص سعرا، حيث بلغ معدل ال P/E للشركة 5.6 مرات ويعتبر معدلا متدنيا للغاية يكشف وجود فرصة استثمارية جيدة للاستثمار في اسهم الشركة، بينما جاءت شركة التسهيلات التجارية في المركز الاخير بالنسبة للشركات العشر الارخص في قطاع الاستثمار بمعدل P/E بلغ 9.3 مرات حسب اقفال امس، وهو معدل يعتبر ايضا مقبولا.
والملاحظ وفق هذه النتائج ان مكرر السعر الى الربحية للشركات العشر الارخص في قطاع الاستثمار لم يتعد 10 مرات.
بيد ان معدل السعر الى الربحية وان كان مؤشرا مهما في تحديد معايير الاستثمار في سهم ما من عدمه، الا انه يظل مؤشرا من بين عدة مؤشرات ينبغي ان تؤخذ كلها او على الاقل اغلبها في الحسبان عند الاستثمار في شركات الاستثمار، خصوصا الشركات الاخرى المدرجة عموما، واهمها:
- يبدو معدل ال P/Vاو السعر الى القيمة الدفترية هنا في غاية الاهمية كذلك نظرا لأن هناك شركات استثمارية لديها استثمارات كبيرة جيدة لكنها لا تقيم ضمن حسابات الارباح والخسائر بل تذهب لحقوق المساهمين، وهذه الاستثمارات لا تدخل في حسابات الربح والخسارة سوى عند بيع هذه الاستثمارات، ومن ثم يتعين على المستثمر ان يكون قارئا جيدا لميزانيات الشركات.
مستوى النمو في الأرباح وليس فقط تحقيق الارباح، وتستطيع شركات الاستثمار ان تحافظ على معدلات نمو جيدة في ارباحها من تنمية مصادر دخلها، فالشركة التي تدير اليوم محافظ بقيمة 100 مليون تزيدها الى 150 مليون دينار ذلك يعني ان عمولتها ستزيد، ومن ثم ستحقق نموا في ارباحها، والنمو هنا يتحقق من خلال تنويع مصادر الايرادات ما بين العمولات والاوراق الاستثمارية والاصدارات وغيرها، ومن خلال التنوع في الاسواق والدخول من شراكات مع شركات اقليمية وعالمية... وتبدو اهمية الحفاظ على نمو الارباح بالنسبة لشركات الاستثمار التي تتسم ارباحها بالتذبذب.
- خدمة المديونية بمعنى قدرة الشركة على تسديد ديونها من دون ان يؤثر ذلك على حسابات الارباح والخسائر بالنسبة للشركة، فشركات الاستثمار وغيرها قد تلجأ للاقتراض من خلال السندات او بالطرق التقليدية عبر القروض التقليدية، لكن يبدو مهما التقدير الجيد للشركة ومواءمة هذه المديونية مع الاستثمار من حيث الاجل والعائد والقدرة والسداد.
معيار كفاءة الادارة، وهنا يبرز دور الادارة القادرة على التطوير والاستثمار في العنصر البشري بشكل صحيح واستقطاب الكوادر المؤهلة والقدرة على تقييم الفرص جيدا، وفي الوقت نفسه تفكر في مصالح المساهمين والمستخدمين قبل مصالحها الشخصية وعلى سبيل المثال هناك شركات استثمارية ارتبطت باسماء ادارتها ومنها اكتسبت سمعتها.
جودة الارباح اي اعتماد الشركات على اداء تشغيلي وبالنسبة لشركات الاستثمار الاداء التشغيلي هنا مرتبط بحركة السوق وهذا مقبول لكن يجب الا تتعدى الارباح غير المخفضة او تلك الناتجة عن اعادة تقييم اصول نسب معينة عندها تفقد هذه الارباح مصداقيتها.
معايير أخرى للأخذ بالاعتبار
- مؤشر السعر إلى القيمة الدفترية P/V
- معدل نمو الأرباح من فترة لأخرى
- مستوى خدمة الدين والقدرة على السداد
- جودة الأرباح ومدى الاعتماد على السوق
- كفاءة الإدارة وسمعتها غير المضاربية
19/06/2007 كتب محسن السيد:
على الرغم من النشاط الذي يشهده قطاع الاستثمار تحديدا منذ بداية العام والمضاربات الشديدة على غالبية اسهم القطاع في ضوء الرهان على تواصل تحسن نتائج شركات الاستثمار مع استمرار تحسن اداء السوق بشكل مطرد، فان هذا القطاع ما زال يحوي فرصا استثمارية مجدية، حيث لا تزال غالبية اسعار شركات الاستثمار رخيصة نسبيا قياسا بأنشطتها المتنوعة ونتائجها المتوقعة وفق معدل P/E لغالبية الشركات.
وفي هذا الصدد تشير احصائية اعدتها 'القبس' حول ارخص عشر شركات في قطاع الاستثمار وفق معدل السعر الى الربحية P/E بناء على اقفالات السوق امس، ان اسعار غالبية شركات الاستثمار لا تزال رخيصة قياسا بمعدلات ال P/E لبقية قطاعات السوق، حيث بلغ متوسط معدل ال P/E لكامل قطاع الاستثمار 19.9 مرة، وهو معدل جيد بالنسبة لمعظم القطاعات يكشف رخص اسعار غالبية شركات القطاع قياسا بالنتائج المالية المتوقعة.
وعلى مستوى قطاع الاستثمار تعتبر الشركة الكويتية للتمويل والاستثمار (كفيك) الارخص سعرا، حيث بلغ معدل ال P/E للشركة 5.6 مرات ويعتبر معدلا متدنيا للغاية يكشف وجود فرصة استثمارية جيدة للاستثمار في اسهم الشركة، بينما جاءت شركة التسهيلات التجارية في المركز الاخير بالنسبة للشركات العشر الارخص في قطاع الاستثمار بمعدل P/E بلغ 9.3 مرات حسب اقفال امس، وهو معدل يعتبر ايضا مقبولا.
والملاحظ وفق هذه النتائج ان مكرر السعر الى الربحية للشركات العشر الارخص في قطاع الاستثمار لم يتعد 10 مرات.
بيد ان معدل السعر الى الربحية وان كان مؤشرا مهما في تحديد معايير الاستثمار في سهم ما من عدمه، الا انه يظل مؤشرا من بين عدة مؤشرات ينبغي ان تؤخذ كلها او على الاقل اغلبها في الحسبان عند الاستثمار في شركات الاستثمار، خصوصا الشركات الاخرى المدرجة عموما، واهمها:
- يبدو معدل ال P/Vاو السعر الى القيمة الدفترية هنا في غاية الاهمية كذلك نظرا لأن هناك شركات استثمارية لديها استثمارات كبيرة جيدة لكنها لا تقيم ضمن حسابات الارباح والخسائر بل تذهب لحقوق المساهمين، وهذه الاستثمارات لا تدخل في حسابات الربح والخسارة سوى عند بيع هذه الاستثمارات، ومن ثم يتعين على المستثمر ان يكون قارئا جيدا لميزانيات الشركات.
مستوى النمو في الأرباح وليس فقط تحقيق الارباح، وتستطيع شركات الاستثمار ان تحافظ على معدلات نمو جيدة في ارباحها من تنمية مصادر دخلها، فالشركة التي تدير اليوم محافظ بقيمة 100 مليون تزيدها الى 150 مليون دينار ذلك يعني ان عمولتها ستزيد، ومن ثم ستحقق نموا في ارباحها، والنمو هنا يتحقق من خلال تنويع مصادر الايرادات ما بين العمولات والاوراق الاستثمارية والاصدارات وغيرها، ومن خلال التنوع في الاسواق والدخول من شراكات مع شركات اقليمية وعالمية... وتبدو اهمية الحفاظ على نمو الارباح بالنسبة لشركات الاستثمار التي تتسم ارباحها بالتذبذب.
- خدمة المديونية بمعنى قدرة الشركة على تسديد ديونها من دون ان يؤثر ذلك على حسابات الارباح والخسائر بالنسبة للشركة، فشركات الاستثمار وغيرها قد تلجأ للاقتراض من خلال السندات او بالطرق التقليدية عبر القروض التقليدية، لكن يبدو مهما التقدير الجيد للشركة ومواءمة هذه المديونية مع الاستثمار من حيث الاجل والعائد والقدرة والسداد.
معيار كفاءة الادارة، وهنا يبرز دور الادارة القادرة على التطوير والاستثمار في العنصر البشري بشكل صحيح واستقطاب الكوادر المؤهلة والقدرة على تقييم الفرص جيدا، وفي الوقت نفسه تفكر في مصالح المساهمين والمستخدمين قبل مصالحها الشخصية وعلى سبيل المثال هناك شركات استثمارية ارتبطت باسماء ادارتها ومنها اكتسبت سمعتها.
جودة الارباح اي اعتماد الشركات على اداء تشغيلي وبالنسبة لشركات الاستثمار الاداء التشغيلي هنا مرتبط بحركة السوق وهذا مقبول لكن يجب الا تتعدى الارباح غير المخفضة او تلك الناتجة عن اعادة تقييم اصول نسب معينة عندها تفقد هذه الارباح مصداقيتها.
معايير أخرى للأخذ بالاعتبار
- مؤشر السعر إلى القيمة الدفترية P/V
- معدل نمو الأرباح من فترة لأخرى
- مستوى خدمة الدين والقدرة على السداد
- جودة الأرباح ومدى الاعتماد على السوق
- كفاءة الإدارة وسمعتها غير المضاربية