مغروور قطر
05-07-2007, 05:42 AM
دراسة ل'المركز المالي' تتضمن اقتراحا مع أسبابه ومزايا تنفيذه
محفظة للأسواق العالمية الناشئة تضم بورصات الخليج.. ولم لا؟
عدد القراء: 53
05/07/2007 أصدر المركز المالي الكويتي (المركز تقريرا حول مزايا ضم اسواق الاسهم الخليجية الى محفظة الاسواق العالمية الناشئة، لافتا الى ان السيناريو الاكثر تفضيلا لدى مديري المحفظة هو تخفيض المخاطر وزيادة العوائد، وهو امر يمكن تحقيقه من خلال انشاء محفظة خليجية للاسواق الناشئة. فالعوائد على سعر السهم للفترة من 2002 - 2007 تبين ان استخدام مزيج من اسواق دول مجلس التعاون الخليجي الست مع الخمس والعشرين سوقا الناشئة (اي ما مجموعه 31 سوقا)، من شانه ان يخفض المخاطر ويزيد العوائد.
أسباب مبررة
وقال: هناك اسباب مهمة عدة تبرر وجود الاسواق الخليجية ضمن محفظة الاسواق الناشئة، ومن هذه الاسباب:
- اظهرت الاسواق الخليجية عوائد قوية بالنسبة للمخاطر، وهي عوائد جاءت افضل بكثير من كل الاسواق الناشئة الاخرى.
- تبدو التقييمات في اسواق الاسهم الخليجية مغرية جدا بمستوياتها الحالية قياسا بالاسواق الناشئة.
- تتمتع اسواق الاسهم الخليجية بدرجة ارتباط منخفضة مع الاسواق الناشئة، وهذا ما يعمل على زيادة فاعلية المحفظة.
- تتمتع كل الاقتصاديات الخليجية بفائض ممتاز في الحساب الجاري، وهذا العامل الايجابي المقرون بالتقييمات المنخفضة في اسواق الاسهم الخليجية يضاعف من جاذبية هذا الاقتراح.
علما بأن اسواق الاسهم الخليجية ليست مشمولة حاليا بمؤشر مورغان ستانلي كابيتال انترناشونال للاسواق الناشئة، الامر الذي يرجع بشكل رئيسي الى كون معظم هذه الاسواق مغلقة في وجه الاستثمار الاجنبي المتمثل في المشاركة المباشرة في التعامل بتلك الاسواق. غير ان الامكانية متوفرة للدخول الى كل اسواق الاسهم الخليجية من خلال المساهمة في الصناديق المشتركة.
عوائد فعالة
وبهدف خلق مزيج المحفظة المناسب لتحقيق عوائد فعالة، تم توزيع كل مجموعة الاسواق المكونة من 31 سوقا الى ثلاث شرائح مختلفة هي: الاسواق الكبيرة (9)، والاسواق المتوسطة الحجم (10)، والاسواق الصغيرة الحجم (12). وتم هذا التصنيف استنادا الى القيمة الرأسمالية السوقية، فالقيمة الرأسمالية السوقية التي تزيد على 30 مليار دولار اميركي قد تم تصنيفها على اساس انها اسواق كبيرة الحجم، في حين ان الاسواق التي تبلغ قيمتها الرأسمالية السوقية اكثر من 100 بليون دولار اميركي ولكن اقل من 300 بليون دولار اميركي قد تم تصنيفها كأسواق متوسطة الحجم، اما بقية الاسواق فقد تم تصنيفها كأسواق صغيرة الحجم.
وطبقا لهذا التصنيف، فإن سوق المملكة العربية السعودية هو السوق الخليجي الوحيد الذي جاء تصنيفه ضمن شريحة الاسواق الكبيرة الحجم، في حين ان سوقي الكويت والامارات جاءا ضمن شريحة الاسواق متوسطة الحجم، بينما جاءت اسواق عمان وقطر والبحرين ضمن شريحة الاسواق صغيرة الحجم.
عكس الاعتقاد
وعلى عكس الاعتقاد بأن الاسواق الناشئة تشهد حالة من النشاط الزائد، فإن الدراسات تشير الى ان ارتفاع الاسعار في الاسواق الناشئة يعود الى الارتفاع في الارباح المحققة. وعلى نحو مماثل، فإن اسواق الاسهم الخليجية تبدو مغرية بالنظر الى حركة التصحيح الحادة التي شهدتها خلال عام 2006، فنمو الارباح يتواصل بقوة في القطاعات الرئيسية مثل البنوك والصناعة وغيرها من القطاعات. كما ان الاقتصاديات الخليجية دخلت في مرحلة جديدة من اسعار النفط التي سوف تنعكس على شكل معدل اعلى بكثير للنمو الاقتصادي قياسا بمعدلاته خلال العقود القليلة الماضية. وهذا ما سيعطي زخما للاستثمارات في مختلف القطاعات وبالتالي يتيح فرصا هائلة للمستثمرين.
مخاطر كثيرة
لكن كلا من الاسواق الناشئة واسواق الاسهم الخليجية تواجه الكثير من المخاطر ومن ضمنها نقص السيولة، ونقص البحوث، والمخاطر الجيوسياسية ومبادئ الادارة السليمة. فالمعايير التي وضعتها الاسواق المتقدمة في كل هذه المجالات سيكون من الصعب على الاسواق الناشئة تجاوزها في الامد القريب على الاقل. ويتعين علينا الا ننسى ايضا حقيقة ان اسواق الاسهم في مختلف انحاء العالم قد استفادت من معدلات السيولة المرتفعة التي لقيت دعما من انخفاض اسعار الفائدة، وان ارتفاع اسعار الفائدة من جديد يمكن ان يحرم السيولة من هذه الميزة.
ومن هنا تاتي الحاجة الى تنويع المحفظة، فبالنظر الى المخاطر التي تمت الاشارة اليها، قد يكون اختيار الاسهم لعبة خطرة. ولذلك فإننا ننصح بدلا من ذلك 'باختيار الصناديق'، اي اختيار مديري افضل الصناديق المحلية اداء، ممن لديهم فهم عميق وقدرة عالية على استشعار الاوضاع الحالية والمستقبلية في الاسواق.
محفظة للأسواق العالمية الناشئة تضم بورصات الخليج.. ولم لا؟
عدد القراء: 53
05/07/2007 أصدر المركز المالي الكويتي (المركز تقريرا حول مزايا ضم اسواق الاسهم الخليجية الى محفظة الاسواق العالمية الناشئة، لافتا الى ان السيناريو الاكثر تفضيلا لدى مديري المحفظة هو تخفيض المخاطر وزيادة العوائد، وهو امر يمكن تحقيقه من خلال انشاء محفظة خليجية للاسواق الناشئة. فالعوائد على سعر السهم للفترة من 2002 - 2007 تبين ان استخدام مزيج من اسواق دول مجلس التعاون الخليجي الست مع الخمس والعشرين سوقا الناشئة (اي ما مجموعه 31 سوقا)، من شانه ان يخفض المخاطر ويزيد العوائد.
أسباب مبررة
وقال: هناك اسباب مهمة عدة تبرر وجود الاسواق الخليجية ضمن محفظة الاسواق الناشئة، ومن هذه الاسباب:
- اظهرت الاسواق الخليجية عوائد قوية بالنسبة للمخاطر، وهي عوائد جاءت افضل بكثير من كل الاسواق الناشئة الاخرى.
- تبدو التقييمات في اسواق الاسهم الخليجية مغرية جدا بمستوياتها الحالية قياسا بالاسواق الناشئة.
- تتمتع اسواق الاسهم الخليجية بدرجة ارتباط منخفضة مع الاسواق الناشئة، وهذا ما يعمل على زيادة فاعلية المحفظة.
- تتمتع كل الاقتصاديات الخليجية بفائض ممتاز في الحساب الجاري، وهذا العامل الايجابي المقرون بالتقييمات المنخفضة في اسواق الاسهم الخليجية يضاعف من جاذبية هذا الاقتراح.
علما بأن اسواق الاسهم الخليجية ليست مشمولة حاليا بمؤشر مورغان ستانلي كابيتال انترناشونال للاسواق الناشئة، الامر الذي يرجع بشكل رئيسي الى كون معظم هذه الاسواق مغلقة في وجه الاستثمار الاجنبي المتمثل في المشاركة المباشرة في التعامل بتلك الاسواق. غير ان الامكانية متوفرة للدخول الى كل اسواق الاسهم الخليجية من خلال المساهمة في الصناديق المشتركة.
عوائد فعالة
وبهدف خلق مزيج المحفظة المناسب لتحقيق عوائد فعالة، تم توزيع كل مجموعة الاسواق المكونة من 31 سوقا الى ثلاث شرائح مختلفة هي: الاسواق الكبيرة (9)، والاسواق المتوسطة الحجم (10)، والاسواق الصغيرة الحجم (12). وتم هذا التصنيف استنادا الى القيمة الرأسمالية السوقية، فالقيمة الرأسمالية السوقية التي تزيد على 30 مليار دولار اميركي قد تم تصنيفها على اساس انها اسواق كبيرة الحجم، في حين ان الاسواق التي تبلغ قيمتها الرأسمالية السوقية اكثر من 100 بليون دولار اميركي ولكن اقل من 300 بليون دولار اميركي قد تم تصنيفها كأسواق متوسطة الحجم، اما بقية الاسواق فقد تم تصنيفها كأسواق صغيرة الحجم.
وطبقا لهذا التصنيف، فإن سوق المملكة العربية السعودية هو السوق الخليجي الوحيد الذي جاء تصنيفه ضمن شريحة الاسواق الكبيرة الحجم، في حين ان سوقي الكويت والامارات جاءا ضمن شريحة الاسواق متوسطة الحجم، بينما جاءت اسواق عمان وقطر والبحرين ضمن شريحة الاسواق صغيرة الحجم.
عكس الاعتقاد
وعلى عكس الاعتقاد بأن الاسواق الناشئة تشهد حالة من النشاط الزائد، فإن الدراسات تشير الى ان ارتفاع الاسعار في الاسواق الناشئة يعود الى الارتفاع في الارباح المحققة. وعلى نحو مماثل، فإن اسواق الاسهم الخليجية تبدو مغرية بالنظر الى حركة التصحيح الحادة التي شهدتها خلال عام 2006، فنمو الارباح يتواصل بقوة في القطاعات الرئيسية مثل البنوك والصناعة وغيرها من القطاعات. كما ان الاقتصاديات الخليجية دخلت في مرحلة جديدة من اسعار النفط التي سوف تنعكس على شكل معدل اعلى بكثير للنمو الاقتصادي قياسا بمعدلاته خلال العقود القليلة الماضية. وهذا ما سيعطي زخما للاستثمارات في مختلف القطاعات وبالتالي يتيح فرصا هائلة للمستثمرين.
مخاطر كثيرة
لكن كلا من الاسواق الناشئة واسواق الاسهم الخليجية تواجه الكثير من المخاطر ومن ضمنها نقص السيولة، ونقص البحوث، والمخاطر الجيوسياسية ومبادئ الادارة السليمة. فالمعايير التي وضعتها الاسواق المتقدمة في كل هذه المجالات سيكون من الصعب على الاسواق الناشئة تجاوزها في الامد القريب على الاقل. ويتعين علينا الا ننسى ايضا حقيقة ان اسواق الاسهم في مختلف انحاء العالم قد استفادت من معدلات السيولة المرتفعة التي لقيت دعما من انخفاض اسعار الفائدة، وان ارتفاع اسعار الفائدة من جديد يمكن ان يحرم السيولة من هذه الميزة.
ومن هنا تاتي الحاجة الى تنويع المحفظة، فبالنظر الى المخاطر التي تمت الاشارة اليها، قد يكون اختيار الاسهم لعبة خطرة. ولذلك فإننا ننصح بدلا من ذلك 'باختيار الصناديق'، اي اختيار مديري افضل الصناديق المحلية اداء، ممن لديهم فهم عميق وقدرة عالية على استشعار الاوضاع الحالية والمستقبلية في الاسواق.