ROSE
29-08-2007, 08:06 AM
تقرير اقتصادي
الأسواق الناشئة تقاوم العاصفة
تكثف الاهتمام خلال الأسابيع الماضية، على موضوع الرهن العقاري، الأمر الذي رفع مستوى التقلبات في عدد من أصناف الأصول ليؤثر بأسعار الأسهم والسندات والعملات والسلع.
وقال تقرير صادر عن «ميريل لينش» إن الأسواق الناشئة لم تكن منيعة في خضم الجدل الدائر، فامتصاص السيولة من الأصول الخطرة مثلما هي الحال في ديون تلك الأسواق تشكل تهديداً للأسهم. لكن الأمر الاستثنائي الذي ظهر على السطح هو انه بينما تدنّت الأسهم في الأسواق المتقدمة في يوليو للشهر الثاني على التوالي كجزء من انخفاض أكثر شمولاً ، فإن الأسواق الناشئة ختمت الشهر على مستوى أعلى مما كانت عليه في أوله.
ورأى التقرير أن تفوق أداء الأسواق الناشئة المتطورة أدّى إلى تحول هام في نسبة التقييمات، ففي 2001، كانت الأسواق الناشئة مقوّمة بنسبة مكرّر السعر إلى الأرباح أكثر قليلاً من عشرة أضعاف. غير انه منذ ذلك الوقت حدث انخفاض بتقويم الأسهم في الأسواق المتطورة وارتفاع في تقويم الأسواق الناشئة. وفي الواقع، أخذت المكررات الآن تلتقي تقريباً على رقم يقرب من 17 مرة. فهل هذا يعني أن التصنيف المماثل للأسواق الناشئة أصبح الآن عالياً، الأمر الذي يبرّر شراء أسهم شركاتها بوتيرة متناقصة.
ورأت «ميريل لينش» أن الأمر يختلف مستندة إلى ثلاثة أسباب رئيسية، يتمثل الأول في أنه وقبل الأزمة الآسيوية منذ عشر سنوات، لم يكن بالأمر النادر ان تبرّر الأسواق الناشئة مكررات أعلى، وذلك، جزئياً، بسبب إمكانية نمو في الأرباح أكبر. أما السبب الثاني فهو ان الأسواق الناشئة درجت على ان تأخذ بالحسبان في تقييمها الشكوك حول السياسات الاقتصادية الشمولية والقلق حول ضعف الحصانة من الصدمات الخارجية.
ولما كانت الأطر السياسية قد تحسنت بشكل كبير وإمكانية الصدمات المعاكسة قد تضاءلت كانخفاض التضخم مثلاً تدنى تقلب الأسعار على نطاق واسع في عالم الأسواق الناشئة، وانتفى الأساس المنطقي لانخفاض التقييم الذي أصبح غير ذي موضوع. ويتمثل السبب الثالث في تحسن نوعية المؤسسات الاقتصادية في الأسواق الناشئة. فمنذ نحو عشر سنوات كان العائد على الأسهم في الأسواق الناشئة نصف ما كان عليه في الأسواق النامية، أما الآن فبات أعلى في الأسواق الناشئة مما هو في الأسواق المتطورة.
ورأى تقرير «ميريل لينش» أن قضية التقويم التي ترتبط بالأسواق الناشئة أصبحت عاملاً داعماً في هذه المرحلة من الزمن، وأن الوضع سيبقى على ما هو عليه إذا ما كانت أسهم الأسواق الناشئة مسعّرة بعلاوة معقولة في التقييم. غير ان ثمة تفاوتاً مهماً في التقييمات ضمن الأسواق الناشئة. ففي أميركا اللاتينية مثلاً، يلاحظ ان الأسهم المحلية مسعّرة بمكرّر السعر الى الربح بنحو 10 مرات، وهذا من شأنه ان يشكل دعماً للأسهم اذا حصلت خيبة في الأرباح.
كما أن أوروبا الناشئة وبعض الأسواق الآسيوية الكبرى كالهند والصين تبدو أغلى نسبياً. وخلص التقرير إلى أن هذه الأساسيات في الأسواق الناشئة ايجابية. وبناءً عليه، يمكن إيجاد فرص جذابة للشراء حالما ينقشع الغبار في أسواق الرهن والائتمان العقاري.
(وكالات)
الأسواق الناشئة تقاوم العاصفة
تكثف الاهتمام خلال الأسابيع الماضية، على موضوع الرهن العقاري، الأمر الذي رفع مستوى التقلبات في عدد من أصناف الأصول ليؤثر بأسعار الأسهم والسندات والعملات والسلع.
وقال تقرير صادر عن «ميريل لينش» إن الأسواق الناشئة لم تكن منيعة في خضم الجدل الدائر، فامتصاص السيولة من الأصول الخطرة مثلما هي الحال في ديون تلك الأسواق تشكل تهديداً للأسهم. لكن الأمر الاستثنائي الذي ظهر على السطح هو انه بينما تدنّت الأسهم في الأسواق المتقدمة في يوليو للشهر الثاني على التوالي كجزء من انخفاض أكثر شمولاً ، فإن الأسواق الناشئة ختمت الشهر على مستوى أعلى مما كانت عليه في أوله.
ورأى التقرير أن تفوق أداء الأسواق الناشئة المتطورة أدّى إلى تحول هام في نسبة التقييمات، ففي 2001، كانت الأسواق الناشئة مقوّمة بنسبة مكرّر السعر إلى الأرباح أكثر قليلاً من عشرة أضعاف. غير انه منذ ذلك الوقت حدث انخفاض بتقويم الأسهم في الأسواق المتطورة وارتفاع في تقويم الأسواق الناشئة. وفي الواقع، أخذت المكررات الآن تلتقي تقريباً على رقم يقرب من 17 مرة. فهل هذا يعني أن التصنيف المماثل للأسواق الناشئة أصبح الآن عالياً، الأمر الذي يبرّر شراء أسهم شركاتها بوتيرة متناقصة.
ورأت «ميريل لينش» أن الأمر يختلف مستندة إلى ثلاثة أسباب رئيسية، يتمثل الأول في أنه وقبل الأزمة الآسيوية منذ عشر سنوات، لم يكن بالأمر النادر ان تبرّر الأسواق الناشئة مكررات أعلى، وذلك، جزئياً، بسبب إمكانية نمو في الأرباح أكبر. أما السبب الثاني فهو ان الأسواق الناشئة درجت على ان تأخذ بالحسبان في تقييمها الشكوك حول السياسات الاقتصادية الشمولية والقلق حول ضعف الحصانة من الصدمات الخارجية.
ولما كانت الأطر السياسية قد تحسنت بشكل كبير وإمكانية الصدمات المعاكسة قد تضاءلت كانخفاض التضخم مثلاً تدنى تقلب الأسعار على نطاق واسع في عالم الأسواق الناشئة، وانتفى الأساس المنطقي لانخفاض التقييم الذي أصبح غير ذي موضوع. ويتمثل السبب الثالث في تحسن نوعية المؤسسات الاقتصادية في الأسواق الناشئة. فمنذ نحو عشر سنوات كان العائد على الأسهم في الأسواق الناشئة نصف ما كان عليه في الأسواق النامية، أما الآن فبات أعلى في الأسواق الناشئة مما هو في الأسواق المتطورة.
ورأى تقرير «ميريل لينش» أن قضية التقويم التي ترتبط بالأسواق الناشئة أصبحت عاملاً داعماً في هذه المرحلة من الزمن، وأن الوضع سيبقى على ما هو عليه إذا ما كانت أسهم الأسواق الناشئة مسعّرة بعلاوة معقولة في التقييم. غير ان ثمة تفاوتاً مهماً في التقييمات ضمن الأسواق الناشئة. ففي أميركا اللاتينية مثلاً، يلاحظ ان الأسهم المحلية مسعّرة بمكرّر السعر الى الربح بنحو 10 مرات، وهذا من شأنه ان يشكل دعماً للأسهم اذا حصلت خيبة في الأرباح.
كما أن أوروبا الناشئة وبعض الأسواق الآسيوية الكبرى كالهند والصين تبدو أغلى نسبياً. وخلص التقرير إلى أن هذه الأساسيات في الأسواق الناشئة ايجابية. وبناءً عليه، يمكن إيجاد فرص جذابة للشراء حالما ينقشع الغبار في أسواق الرهن والائتمان العقاري.
(وكالات)