ابوعلي اليافعي
09-06-2008, 07:19 AM
نموها يرتبط بنمو الاقتصاد القطري: بلتون توصي بشراء سهم الملاحة وتحدد قيمته العادلة عند سعر 182.59 ريال
| تاريخ النشر:يوم اللإثنين ,9 يُونْيُو 2008 1:13 أ.م.
امتلاك 15% في «ناقلات» يضيف قيمة مرتفعة للشركة
دبي - عبدالرحمن السويفي :
حدد تقرير مالي أصدرته شركة بلتون المالية البنك الاستثماري السعر العادل لشركة الملاحة القطرية بنحو 182.59 ريال بارتفاع 44.6% عن السعر المتداول في السوق عند اعداد التقرير 126.30 ريال وأعطى توصية بالشراء، ووفقا للتقرير " اعتمد التقييم على ثلاثة عوامل الأولى قيمة خصم التدفقات النقدية للأنشطة السبعة التي تمارسها الشركة وهى توكيلات الشحن وشحن البضائع والنقل البحري والانشطة التجارية وخدمات الشحن البحري وإصلاح السفن وتصنيع الصلب والخدمات البحرية، والعامل الثاني قيمة امتلاك الشركة لشركة ناقلات وشركة قطر للشحن، والثالث مقارنة الشركة بنظيراتها من الشركات المختصة بالشحن الدولي والملاحة.
وأسفر التقييم عن طريق خصم التدفقات النقدية والذي شمل قيمة السوق النسبية للشركات التابعة عن 248.26 ريال قطري للسهم الواحد فيما أظهرت مقارنة مضاعف الربحية المتوقعة للشركة بنظيراتها في نفس الانشطة عامي 2008 و2009 عن سعر 116.91 ريال قطري للسهم الواحد، ومن خلال تخصيص نسب متساوية لتقييمنا المعتمد على خصم التدفقات النقدية بما يشمل الاستثمارات من جهة والمقارنة مع الشركات المناظرة من جهة اخرى فقد توصلنا إلى أن قيمة السهم الواحد عند 182.59 ريال بارتفاع 44.6 % عن سعر السوق المتداول لذلك فان توصيتنا هى الشراء.
استمرار هوامش الربحية رغم المنافسة
وأوضح التقرير أن شركة الملاحة القطرية من الشركات القلائل التي ترتبط بجميع النواحي المتعلقة بالنمو الاقتصادي القطري دون التقيد بخط نشاط محدد وهو يمثل جانبا ايجابيا وسلبيا في الوقت ذاته فالتنوع بصفة عامة يعمل على تقليل المخاطر التشغيلية ولكن عدم التركيز على مجال محدد يشير إلى ثغرات في استراتيجية العمل ولكننا في ظل رؤيتنا الايجابية للاقتصاد القطري نجنح إلى نظرة ايجابية لتنوع أنشطة الملاحة القطرية آخذا في الاعتبار المناخ الاقتصادي القطري الجيد.
وأكد أن الهوامش المرتفعة التي نتجت عن توكيلات الشحن والخدمات البحرية الاخرى سوف تستمر على الرغم من المنافسة الشرسة التي تواجدت نظرا للمكانة القوية التي تتميز بها شركة الملاحة القطرية في الموانئ القطرية والتي يمكن أن تظل الشركة محتفظة بها لحين افتتاح ميناء جديد في الدوحة عام 2013، وتمتلك الملاحة القطرية 15% من شركتي ناقلات وقطر للشحن وهو الامر الذي نتوقع أن يضيف قيمة إلى الشركة مستقبلا " نحن نعتقد أن نمو الشركة في المستقبل سوف يظل معتمدا على أنشطتها واستثماراتها الرئيسية ولكن بعض الانشطة سوف تكون ذات أهمية أكبر من غيرها وبصفة خاصة نشير إلى حصة المجموعة 15% في شركة ناقلات والتي من شأنها أن تضيف قيمة مرتفعة لشركة الملاحة القطرية في ظل الدور الاستراتيجي الذي تلعبه شركة ناقلات في نقل الغاز الطبيعي المسال.
إدارة الشركة تتمسك بكافة الانشطة
وأضاف أن ادارة شركة الملاحة تدرس حاليا خطة لتنظيم أنشطة الشركة والتركيز على المصادر الرئيسية المدرة للربح والإيرادات على أن الشركة لا تعتزم الان الغاء أيا من أنشطتها الحالية أو أيا من الشركات الصغيرة التي تعمل تحت مظلتها نظرا لأن ادارة الشركة تفضل التمسك بجميع أنشطتها حتى تلك التي بدأت مع انطلاقتها بالإضافة إلى ذلك يعد الدعم الحكومي للشركة والعلاقات الاستراتيجية لها مع الشركات الصناعية الكبرى في قطر من العوامل الرئيسية التي سوف تعمل على توفير فرص عمل للشركة مستقبلا.
وقال التقرير " لا نتفق مع حرص الادارة على الاحتفاظ ببعض الانشطة التي لا تمت بصلة بتاتا بأنشطتها الملاحية ولكننا في الوقت ذاته نتوقع أداء قويا لمعظم أنشطة الشركة في ظل ازدهار النمو الاقتصادي في قطر لذلك فان توقعاتنا لشركة الملاحة القطرية ايجابية في الاجل المتوسط ونتطلع أن تشهد في السنوات القليلة المقبلة استراتيجية أكثر وضوحا وتركيزا للتماشى مع عجلة النمو الاقتصادي مع تخطيها مرحلتها الحالية من الازدهار المتزايد.
وتناول التقرير بالتفصيل أنشطة الشركة، وقال إن نشاط توكيلات الشحن وشحن البضائع بلغ 19% من إيرادات الشركة العام الماضي وهو يعد أقوى العوامل المساهمة في ربحية الشركة في حين يساهم النقل الملاحي بحوالي 81% من إجمالي مبيعات الشركة حيث إنه يهمين على الحركة الملاحية بين قطر والامارات ويعد هذا النشاط أحد أنشطة المجموعة التي سوف تشهد نموا مستمرا في الاجلين المتوسط والطويل كما أن الملاحة القطرية تتبوأ المركز الاول في الناقلات المساعدة في المنطقة حيث أسهمت بنحو 78% من نسبة الحركة الكلية للحاويات العام الماضي مقارنة مع 80% من الحص السوقية العام 2006 و90% عام 2005م.
وبشأن الانشطة التجارية قال التقرير إن هذا القطاع يسهم بحوالي 20% من مبيعات شركة الملاحة القطرية في حين يسهم قطاع آخر هو قطاع خدمات الشحن بنسبة 5% من إجمالي الإيرادات وهو يقوم بتوفير الحلول اللوجستية التي تتضمن الشحن عبر المحيط والشحن الجوي والتغليف والخدمات الاخرى المتعلقة بها، وفي العام الماضي تم نقل 1.2 مليون طن من البضائع معظمها من الاوزان الثقيلة مقارنة مع 700 ألف طن العام 2006م.
كما يسهم نشاط إصلاح السفن وتصنيع الصلب بنسبة 3% من إجمالي مبيعات الملاحة القطرية ويوجد لدى الشركة مسفن لإصلاح السفن ذو رصيف عائم لتحميل وتفريغ السفن بسعة رفع بلغت 3.300 طن وسعة رفع آلي للسفن بلغت 700 طن.
تراجع اسهام فرع الشركة في دبي
وأوضح التقرير أن الملاحة القطرية تقوم بالاستثمار في الشركات القطرية التي كانت الشركة احد المساهمين فيها وتعد هذه الاستثمارات والتي بلغت 70% من إجمالي أصول الشركة العام الماضي مصدرا ثابتا للأرباح بالإضافة إلى زيادة قيمة الشركة في الاجل الطويل وكانت آخر هذه الاستثمارات 50 مليون دولار في شركة تم تأسيسها مؤخرا تمثل حوالي 10.5% من أسهم رأسمال الشركة، وتتضمن الأسهم المستثمرة الاساسية 15% من أسهم رأس المال المصدر لشركة قطر لنقل الغاز (ناقلات) وأوفت الملاحة بالتزامها باستثمار الباقي من 50% من اسهامها في رأسمال ناقلات والتي بلغت 420 مليون ريال و15% من أسهم قطر للشحن، إضافة إلى استثمارات أخرى كما تقوم ببناء برج مكون من 52 طابقا وصالة عرض ومجمعا سكنيا مكونا من 34 منزلا سوف يتم الانتهاء منه العام الجاري سيستخدم كمقر للشركة، وبشأن فرع الشركة في دبي قال التقرير " نعتقد أن التراجع في اسهامات هذا النشاط سوف يرجع إلى أن الشركة لم تقم بتجديد أى من الاتفاقيات الملاحية في دبي والتي سوف يحين تاريخ استنفاذها خلال عامين فضلا عن المنافسة الشرسة في دبي والتي تمارس ضغوطا على بعض أنشطة الفرع.
كما نتوقع تراجعا في الإيرادات من الانشطة التجارية خصوصا من مركز خدمات الملاحة البحرية حيث ان بعض العقود لم يتم تجديدها حى الان بالإضافة إلى دخول شركات جديدة واستحواذها على حصص سوقية كما نتوقع اعادة هيكلة هذا القطاع خاصة في ظل تعيين فريق اداري جديد ولكن لا يزال الوقت مبكرا لمعرفة ما اذا كان هذا القطاع من أعمال الشركة سوف يشهد تغيرا ملحوظا لكن في المقابل سوف يظل قطاع توكيلات الشحن أحد أقوى أنشطة الشركة على الرغم من تراجع مساهمته في الإيرادات نظرا لهيمنته على الخدمات الملاحية وتوكيلات الشحن في ميناء الدوحة الحالي.
ميزة النقل البحري في قطر
وعلى عكس الوضع في دبي فإن النقل البحري في قطر ينفرد بميزة تنافسية نظرا للعقود التي أبرمتها شركة الملاحة القطرية مع كبرى الشركات القطرية في قطاعي الصناعة والبتروكيماويات ويتولى هذا النشاط عملية النقل التجاري بين دبي والدوحة ومن المتوقع أن يستمر هذا النشاط في النمو بمتوسط 20% في الاجل المتوسط بعد، إضافة أربع سفن.
وفيما يتعلق بالشق المالي قال التقرير أن ديون الملاحة القطرية وصلت إلى 1.5 مليار ريال بنهاية مارس من العام الجاري مقارنة بنحو 32 مليون ريال، ورفعت الشركة رأسمالها بنحو 800 مليون ريال من خلال حقوق الاولوية كما قامت بتوفير التمويل اللازم لأربع سفن وحصلت على خطاب نوايا من بنك قطر الوطني لتغطية التكلفة البالغة 100 مليون دولار ونتوقع ان تصل نسبة الديون إلى حقوق الملكية إلى نحو 40% وأن تستقر عند هذه النسبة في الأجل المتوسط.
| تاريخ النشر:يوم اللإثنين ,9 يُونْيُو 2008 1:13 أ.م.
امتلاك 15% في «ناقلات» يضيف قيمة مرتفعة للشركة
دبي - عبدالرحمن السويفي :
حدد تقرير مالي أصدرته شركة بلتون المالية البنك الاستثماري السعر العادل لشركة الملاحة القطرية بنحو 182.59 ريال بارتفاع 44.6% عن السعر المتداول في السوق عند اعداد التقرير 126.30 ريال وأعطى توصية بالشراء، ووفقا للتقرير " اعتمد التقييم على ثلاثة عوامل الأولى قيمة خصم التدفقات النقدية للأنشطة السبعة التي تمارسها الشركة وهى توكيلات الشحن وشحن البضائع والنقل البحري والانشطة التجارية وخدمات الشحن البحري وإصلاح السفن وتصنيع الصلب والخدمات البحرية، والعامل الثاني قيمة امتلاك الشركة لشركة ناقلات وشركة قطر للشحن، والثالث مقارنة الشركة بنظيراتها من الشركات المختصة بالشحن الدولي والملاحة.
وأسفر التقييم عن طريق خصم التدفقات النقدية والذي شمل قيمة السوق النسبية للشركات التابعة عن 248.26 ريال قطري للسهم الواحد فيما أظهرت مقارنة مضاعف الربحية المتوقعة للشركة بنظيراتها في نفس الانشطة عامي 2008 و2009 عن سعر 116.91 ريال قطري للسهم الواحد، ومن خلال تخصيص نسب متساوية لتقييمنا المعتمد على خصم التدفقات النقدية بما يشمل الاستثمارات من جهة والمقارنة مع الشركات المناظرة من جهة اخرى فقد توصلنا إلى أن قيمة السهم الواحد عند 182.59 ريال بارتفاع 44.6 % عن سعر السوق المتداول لذلك فان توصيتنا هى الشراء.
استمرار هوامش الربحية رغم المنافسة
وأوضح التقرير أن شركة الملاحة القطرية من الشركات القلائل التي ترتبط بجميع النواحي المتعلقة بالنمو الاقتصادي القطري دون التقيد بخط نشاط محدد وهو يمثل جانبا ايجابيا وسلبيا في الوقت ذاته فالتنوع بصفة عامة يعمل على تقليل المخاطر التشغيلية ولكن عدم التركيز على مجال محدد يشير إلى ثغرات في استراتيجية العمل ولكننا في ظل رؤيتنا الايجابية للاقتصاد القطري نجنح إلى نظرة ايجابية لتنوع أنشطة الملاحة القطرية آخذا في الاعتبار المناخ الاقتصادي القطري الجيد.
وأكد أن الهوامش المرتفعة التي نتجت عن توكيلات الشحن والخدمات البحرية الاخرى سوف تستمر على الرغم من المنافسة الشرسة التي تواجدت نظرا للمكانة القوية التي تتميز بها شركة الملاحة القطرية في الموانئ القطرية والتي يمكن أن تظل الشركة محتفظة بها لحين افتتاح ميناء جديد في الدوحة عام 2013، وتمتلك الملاحة القطرية 15% من شركتي ناقلات وقطر للشحن وهو الامر الذي نتوقع أن يضيف قيمة إلى الشركة مستقبلا " نحن نعتقد أن نمو الشركة في المستقبل سوف يظل معتمدا على أنشطتها واستثماراتها الرئيسية ولكن بعض الانشطة سوف تكون ذات أهمية أكبر من غيرها وبصفة خاصة نشير إلى حصة المجموعة 15% في شركة ناقلات والتي من شأنها أن تضيف قيمة مرتفعة لشركة الملاحة القطرية في ظل الدور الاستراتيجي الذي تلعبه شركة ناقلات في نقل الغاز الطبيعي المسال.
إدارة الشركة تتمسك بكافة الانشطة
وأضاف أن ادارة شركة الملاحة تدرس حاليا خطة لتنظيم أنشطة الشركة والتركيز على المصادر الرئيسية المدرة للربح والإيرادات على أن الشركة لا تعتزم الان الغاء أيا من أنشطتها الحالية أو أيا من الشركات الصغيرة التي تعمل تحت مظلتها نظرا لأن ادارة الشركة تفضل التمسك بجميع أنشطتها حتى تلك التي بدأت مع انطلاقتها بالإضافة إلى ذلك يعد الدعم الحكومي للشركة والعلاقات الاستراتيجية لها مع الشركات الصناعية الكبرى في قطر من العوامل الرئيسية التي سوف تعمل على توفير فرص عمل للشركة مستقبلا.
وقال التقرير " لا نتفق مع حرص الادارة على الاحتفاظ ببعض الانشطة التي لا تمت بصلة بتاتا بأنشطتها الملاحية ولكننا في الوقت ذاته نتوقع أداء قويا لمعظم أنشطة الشركة في ظل ازدهار النمو الاقتصادي في قطر لذلك فان توقعاتنا لشركة الملاحة القطرية ايجابية في الاجل المتوسط ونتطلع أن تشهد في السنوات القليلة المقبلة استراتيجية أكثر وضوحا وتركيزا للتماشى مع عجلة النمو الاقتصادي مع تخطيها مرحلتها الحالية من الازدهار المتزايد.
وتناول التقرير بالتفصيل أنشطة الشركة، وقال إن نشاط توكيلات الشحن وشحن البضائع بلغ 19% من إيرادات الشركة العام الماضي وهو يعد أقوى العوامل المساهمة في ربحية الشركة في حين يساهم النقل الملاحي بحوالي 81% من إجمالي مبيعات الشركة حيث إنه يهمين على الحركة الملاحية بين قطر والامارات ويعد هذا النشاط أحد أنشطة المجموعة التي سوف تشهد نموا مستمرا في الاجلين المتوسط والطويل كما أن الملاحة القطرية تتبوأ المركز الاول في الناقلات المساعدة في المنطقة حيث أسهمت بنحو 78% من نسبة الحركة الكلية للحاويات العام الماضي مقارنة مع 80% من الحص السوقية العام 2006 و90% عام 2005م.
وبشأن الانشطة التجارية قال التقرير إن هذا القطاع يسهم بحوالي 20% من مبيعات شركة الملاحة القطرية في حين يسهم قطاع آخر هو قطاع خدمات الشحن بنسبة 5% من إجمالي الإيرادات وهو يقوم بتوفير الحلول اللوجستية التي تتضمن الشحن عبر المحيط والشحن الجوي والتغليف والخدمات الاخرى المتعلقة بها، وفي العام الماضي تم نقل 1.2 مليون طن من البضائع معظمها من الاوزان الثقيلة مقارنة مع 700 ألف طن العام 2006م.
كما يسهم نشاط إصلاح السفن وتصنيع الصلب بنسبة 3% من إجمالي مبيعات الملاحة القطرية ويوجد لدى الشركة مسفن لإصلاح السفن ذو رصيف عائم لتحميل وتفريغ السفن بسعة رفع بلغت 3.300 طن وسعة رفع آلي للسفن بلغت 700 طن.
تراجع اسهام فرع الشركة في دبي
وأوضح التقرير أن الملاحة القطرية تقوم بالاستثمار في الشركات القطرية التي كانت الشركة احد المساهمين فيها وتعد هذه الاستثمارات والتي بلغت 70% من إجمالي أصول الشركة العام الماضي مصدرا ثابتا للأرباح بالإضافة إلى زيادة قيمة الشركة في الاجل الطويل وكانت آخر هذه الاستثمارات 50 مليون دولار في شركة تم تأسيسها مؤخرا تمثل حوالي 10.5% من أسهم رأسمال الشركة، وتتضمن الأسهم المستثمرة الاساسية 15% من أسهم رأس المال المصدر لشركة قطر لنقل الغاز (ناقلات) وأوفت الملاحة بالتزامها باستثمار الباقي من 50% من اسهامها في رأسمال ناقلات والتي بلغت 420 مليون ريال و15% من أسهم قطر للشحن، إضافة إلى استثمارات أخرى كما تقوم ببناء برج مكون من 52 طابقا وصالة عرض ومجمعا سكنيا مكونا من 34 منزلا سوف يتم الانتهاء منه العام الجاري سيستخدم كمقر للشركة، وبشأن فرع الشركة في دبي قال التقرير " نعتقد أن التراجع في اسهامات هذا النشاط سوف يرجع إلى أن الشركة لم تقم بتجديد أى من الاتفاقيات الملاحية في دبي والتي سوف يحين تاريخ استنفاذها خلال عامين فضلا عن المنافسة الشرسة في دبي والتي تمارس ضغوطا على بعض أنشطة الفرع.
كما نتوقع تراجعا في الإيرادات من الانشطة التجارية خصوصا من مركز خدمات الملاحة البحرية حيث ان بعض العقود لم يتم تجديدها حى الان بالإضافة إلى دخول شركات جديدة واستحواذها على حصص سوقية كما نتوقع اعادة هيكلة هذا القطاع خاصة في ظل تعيين فريق اداري جديد ولكن لا يزال الوقت مبكرا لمعرفة ما اذا كان هذا القطاع من أعمال الشركة سوف يشهد تغيرا ملحوظا لكن في المقابل سوف يظل قطاع توكيلات الشحن أحد أقوى أنشطة الشركة على الرغم من تراجع مساهمته في الإيرادات نظرا لهيمنته على الخدمات الملاحية وتوكيلات الشحن في ميناء الدوحة الحالي.
ميزة النقل البحري في قطر
وعلى عكس الوضع في دبي فإن النقل البحري في قطر ينفرد بميزة تنافسية نظرا للعقود التي أبرمتها شركة الملاحة القطرية مع كبرى الشركات القطرية في قطاعي الصناعة والبتروكيماويات ويتولى هذا النشاط عملية النقل التجاري بين دبي والدوحة ومن المتوقع أن يستمر هذا النشاط في النمو بمتوسط 20% في الاجل المتوسط بعد، إضافة أربع سفن.
وفيما يتعلق بالشق المالي قال التقرير أن ديون الملاحة القطرية وصلت إلى 1.5 مليار ريال بنهاية مارس من العام الجاري مقارنة بنحو 32 مليون ريال، ورفعت الشركة رأسمالها بنحو 800 مليون ريال من خلال حقوق الاولوية كما قامت بتوفير التمويل اللازم لأربع سفن وحصلت على خطاب نوايا من بنك قطر الوطني لتغطية التكلفة البالغة 100 مليون دولار ونتوقع ان تصل نسبة الديون إلى حقوق الملكية إلى نحو 40% وأن تستقر عند هذه النسبة في الأجل المتوسط.