عزوز المضارب
25-06-2008, 02:31 AM
جلوبل: 153.1 ريال القيمة العادلة لشركة الكهرباء
قال بيت الاستثمار العالمي "جلوبل" ان شركة الكهرباء والماء القطرية تعكف على زيادة طاقتها الإنتاجية إلى جانب مشاريعها المشتركة مع جهات أخرى. وفيما يتعلق بمشاريع التوسع الخاصة بها، تقوم الشركة حاليا بإنشاء مشروع تحلية بطاقة 45 مليون غالون يوميا، بإجمالي تكلفة تبلغ 577 مليون دولار (2.1 مليار ريال قطري). وسوف يبدأ تشغيل المشروع في منتصف عام 2009، ومن المتوقع أن يتم تمويله عن طريق القروض بنسبة 75 في المائة وعن طريق الأسهم بنسبة 25 في المائة. كما تقوم الشركة بتوسيع محطات الكهرباء حيث تعمل على إنشاء محطة توليد كهرباء بطاقة 567 ميغاواط ومحطة تحلية بطاقة 29.9 مليون غالون يوميا. وتبلغ القيمة الرأسمالية للمشروع 1.9 مليار ريال قطري (522 مليون دولار) ومن المتوقع أن يتم تمويله عن طريق القروض بنسبة 75 في المائة وعن طريق الأسهم بنسبة 25 في المائة من أموال الشركة. وبالرغم من أن هذا المشروع قد تعرض لبعض التأخير فإنه من المتوقع أن يبدأ التشغيل التجاري له خلال صيف عام 2008م.
ü وفيما يتعلق بالمشاريع المشتركة، تم تنفيذ مشروع "كيو باور" خلال شهر مارس 2008، حيث تقدر تكلفته بقيمة 3.26 مليار ريال قطري وتبلغ طاقته 1.025 ميغاواط و60 مليون غالون ماء يوميا. وقد تم تنفيذ المشروع على مراحل، وبعد الانتهاء من المرحلة الأولى، أصبح المصنع ينتج 600 ميغاواط من الكهرباء منذ العام 2006، وتم تشغيل المرحلة النهائية من المشروع خلال العام الحالي.
* وبالإضافة إلى المشروع السابق، تقوم الشركة بالاشتراك مع إجمالي من الشركاء بتنفيذ أكبر مشروع توليد طاقة وتحلية مياه في قطر، وسوف يكون المشروع ملكا لشركة رأس قرطاس للطاقة ويدار من قبلها. وتقدر تكلفة المشروع بإجمالي 14 مليار ريال قطري (3.8 مليار دولار) وستبلغ طاقته 2,730 ميغاواط من الكهرباء و63 مليون غالون من الماء يوميا. وقد تمت زيادة طاقة المشروع من الرقم الأولي البالغ 2,600 ميغاواط من الطاقة و55 مليون غالون من الماء يوميا.
ü في شهر ديسمبر من عام 2007، أقفلت المؤسسة العامة القطرية للكهرباء والماء (كهرماء) مرفق رأس أبو عبود. وكانت شركة الكهرباء والماء القطرية تتولى تشغيل وصيانة محطة رأس أبو عبود للطاقة والتحلية والمملوكة لكهرماء، والتي بلغت طاقتها 210 ميغاواط و11 مليون غالون من الماء يوميا.
ü ومع تنفيذ وتشغيل هذه المشاريع، سوف ترتفع السعة الإنتاجية للطاقة في قطر إلى 9,179 ميغاواط، كما سترتفع طاقة تحلية المياه إلى 343 مليون غالون يوميا بحلول العام 2011، وسوف ترتفع الطاقة الإنتاجية لشركة الكهرباء والماء القطرية إلى 2,674 ميغاواط و180 مليون غالون من الماء يوميا.
الأداء المالي
كان الأداء الفعلي لشركة الكهرباء والماء القطرية خلال عام 2007 مختلفا عن توقعاتنا، بنسبة 4.6 في المائة من حيث إجمالي المبيعات، 1.4 في المائة من حيث إجمالي الربح، 2.3 في المائة من حيث صافي الربح، و1.3 في المائة من حيث إجمالي الموجودات.
أما إجمالي دخل الشركة كما في نهاية العام المالي 2007، فقد بلغ 1.926 مليار ريال قطري، بزيادة نسبتها 12.4 في المائة عن عام 2006، حيث ارتفعت إيرادات مبيعات الكهرباء والماء في عام 2007 بنسبة 9.5 في المائة لكل منها لتبلغ 1.149 مليون ريال قطري و687.6 مليون ريال قطري على التوالي. كما بلغت إيرادات الشركة من تأجير المحطات إلى كيو باور حوالي 89 مليون ريال قطري، مقابل 36.2 مليون ريال قطري في عام 2006م.
بلغ صافي الربح 613.6 مليون ريال قطري في عام 2007 مقابل 771.7 مليون ريال قطري في العام السابق. ويعزى هذا التراجع بشكل رئيسي إلى وجود إيراد غير متكرر بمبلغ 221.3 مليون ريال قطري في العام 2006، أما بالنسبة لعام 2007، فقد تأثر صافي ربح الشركة في ذلك العام بدفع مبلغ 109.8 مليون ريال قطري إلى "كهرماء" على سبيل تعويضات مقررة بسبب إخفاق الشركة في البدء بمشروع RAF B2 في موعده المقرر، مما أدى إلى تأخير توريدات الكهرباء والماء. وإذا عدلنا الأرقام الخاصة بعام 2007 آخذين هذه البنود بعين الاعتبار، لوجدنا أنه كان من المقدر لصافي الربح أن يبلغ 723.4 مليون ريال قطري. وعلى أساس الأرباح المعدلة لكلتا السنتين 2006 و2007، نجد أن صافي الربح ارتفع بنسبة 31.4 في المائة في عام 2007، وخلال الربع الأول من عام 2008، ارتفع إجمالي موجودات الشركة بنسبة 10.9 في المائة ليصل إلى 413.5 مليون ريال قطري. كما ارتفع ربحها الصافي بنسبة 3.2 في المائة ليبلغ 131.9 مليون ريال قطري.
من ناحية أخرى، وبالاعتماد على الإنجاز الناجح لجميع المشاريع وبدء تشغيلها في مواعيدها المقررة، نتوقع أن ترتفع إيرادات الشركة من مبيعات الكهرباء بمعدل سنوي مركب يبلغ 21.6 في المائة وأن ترتفع مبيعات المياه بمعدل سنوي مركب يبلغ 11.8 في المائة خلال الفترة من عام 2008 إلى عام 2012، وأما إجمالي الإيرادات، فمن المتوقع أن ينمو بمعدل نمو سنوي مركب يبلغ 17.6 في المائة خلال الفترة المذكورة ليصل إلى 4.21 مليار ريال قطري في عام 2012، ومستقبلا، من المتوقع أن ترتفع تكلفة تمويل الشركة نتيجة لزيادة الاقتراض لأغراض التوسع والمشاريع المشتركة. كما يتوقع أن يرتفع إجمالي الربح المجمع للشركة بمعدل سنوي مركب يبلغ 19.6 في المائة خلال عام 2008 ليصل إلى 1.44 مليار ريال قطري في عام 2012، وخلال هذه الفترة من المتوقع أن يرتفع مجموع الميزانية بمعدل سنوي مركب يبلغ 9 5 في المائة، كما نتوقع أن تنفق الشركة 7.7 مليار ريال قطري خلال الفترة من عام 2008 إلى عام 2012 على مشاريع التوسع والمشاريع المشتركة.
وباستخدام طريقة خصم التدفقات النقدية وأسلوب تقييم المجموعات المثيلة، نقيّم سهم الشركة بقيمته العادلة 153.1 ريال قطري ، وهو أعلى بنسبة 2.3 في المائة من السعر السوقي الحالي للسهم والبالغ 149.7 ريال قطري (كما في 22 يونيو 2008). وبالتالي فإننا نوصي بالاحتفاظ بهذا السهم. ووفقا لسعر السوق الحالي، يتداول السهم بمضاعف السعر/ الربحية بلغ 21.3 ضعف و19.0 ضعف ومضاعف السعر/ القيمة الدفترية بلغ و3.4 ضعف و3.2 ضعف لأرباح للعام 2008 وعام 2009 على التوالي.
قال بيت الاستثمار العالمي "جلوبل" ان شركة الكهرباء والماء القطرية تعكف على زيادة طاقتها الإنتاجية إلى جانب مشاريعها المشتركة مع جهات أخرى. وفيما يتعلق بمشاريع التوسع الخاصة بها، تقوم الشركة حاليا بإنشاء مشروع تحلية بطاقة 45 مليون غالون يوميا، بإجمالي تكلفة تبلغ 577 مليون دولار (2.1 مليار ريال قطري). وسوف يبدأ تشغيل المشروع في منتصف عام 2009، ومن المتوقع أن يتم تمويله عن طريق القروض بنسبة 75 في المائة وعن طريق الأسهم بنسبة 25 في المائة. كما تقوم الشركة بتوسيع محطات الكهرباء حيث تعمل على إنشاء محطة توليد كهرباء بطاقة 567 ميغاواط ومحطة تحلية بطاقة 29.9 مليون غالون يوميا. وتبلغ القيمة الرأسمالية للمشروع 1.9 مليار ريال قطري (522 مليون دولار) ومن المتوقع أن يتم تمويله عن طريق القروض بنسبة 75 في المائة وعن طريق الأسهم بنسبة 25 في المائة من أموال الشركة. وبالرغم من أن هذا المشروع قد تعرض لبعض التأخير فإنه من المتوقع أن يبدأ التشغيل التجاري له خلال صيف عام 2008م.
ü وفيما يتعلق بالمشاريع المشتركة، تم تنفيذ مشروع "كيو باور" خلال شهر مارس 2008، حيث تقدر تكلفته بقيمة 3.26 مليار ريال قطري وتبلغ طاقته 1.025 ميغاواط و60 مليون غالون ماء يوميا. وقد تم تنفيذ المشروع على مراحل، وبعد الانتهاء من المرحلة الأولى، أصبح المصنع ينتج 600 ميغاواط من الكهرباء منذ العام 2006، وتم تشغيل المرحلة النهائية من المشروع خلال العام الحالي.
* وبالإضافة إلى المشروع السابق، تقوم الشركة بالاشتراك مع إجمالي من الشركاء بتنفيذ أكبر مشروع توليد طاقة وتحلية مياه في قطر، وسوف يكون المشروع ملكا لشركة رأس قرطاس للطاقة ويدار من قبلها. وتقدر تكلفة المشروع بإجمالي 14 مليار ريال قطري (3.8 مليار دولار) وستبلغ طاقته 2,730 ميغاواط من الكهرباء و63 مليون غالون من الماء يوميا. وقد تمت زيادة طاقة المشروع من الرقم الأولي البالغ 2,600 ميغاواط من الطاقة و55 مليون غالون من الماء يوميا.
ü في شهر ديسمبر من عام 2007، أقفلت المؤسسة العامة القطرية للكهرباء والماء (كهرماء) مرفق رأس أبو عبود. وكانت شركة الكهرباء والماء القطرية تتولى تشغيل وصيانة محطة رأس أبو عبود للطاقة والتحلية والمملوكة لكهرماء، والتي بلغت طاقتها 210 ميغاواط و11 مليون غالون من الماء يوميا.
ü ومع تنفيذ وتشغيل هذه المشاريع، سوف ترتفع السعة الإنتاجية للطاقة في قطر إلى 9,179 ميغاواط، كما سترتفع طاقة تحلية المياه إلى 343 مليون غالون يوميا بحلول العام 2011، وسوف ترتفع الطاقة الإنتاجية لشركة الكهرباء والماء القطرية إلى 2,674 ميغاواط و180 مليون غالون من الماء يوميا.
الأداء المالي
كان الأداء الفعلي لشركة الكهرباء والماء القطرية خلال عام 2007 مختلفا عن توقعاتنا، بنسبة 4.6 في المائة من حيث إجمالي المبيعات، 1.4 في المائة من حيث إجمالي الربح، 2.3 في المائة من حيث صافي الربح، و1.3 في المائة من حيث إجمالي الموجودات.
أما إجمالي دخل الشركة كما في نهاية العام المالي 2007، فقد بلغ 1.926 مليار ريال قطري، بزيادة نسبتها 12.4 في المائة عن عام 2006، حيث ارتفعت إيرادات مبيعات الكهرباء والماء في عام 2007 بنسبة 9.5 في المائة لكل منها لتبلغ 1.149 مليون ريال قطري و687.6 مليون ريال قطري على التوالي. كما بلغت إيرادات الشركة من تأجير المحطات إلى كيو باور حوالي 89 مليون ريال قطري، مقابل 36.2 مليون ريال قطري في عام 2006م.
بلغ صافي الربح 613.6 مليون ريال قطري في عام 2007 مقابل 771.7 مليون ريال قطري في العام السابق. ويعزى هذا التراجع بشكل رئيسي إلى وجود إيراد غير متكرر بمبلغ 221.3 مليون ريال قطري في العام 2006، أما بالنسبة لعام 2007، فقد تأثر صافي ربح الشركة في ذلك العام بدفع مبلغ 109.8 مليون ريال قطري إلى "كهرماء" على سبيل تعويضات مقررة بسبب إخفاق الشركة في البدء بمشروع RAF B2 في موعده المقرر، مما أدى إلى تأخير توريدات الكهرباء والماء. وإذا عدلنا الأرقام الخاصة بعام 2007 آخذين هذه البنود بعين الاعتبار، لوجدنا أنه كان من المقدر لصافي الربح أن يبلغ 723.4 مليون ريال قطري. وعلى أساس الأرباح المعدلة لكلتا السنتين 2006 و2007، نجد أن صافي الربح ارتفع بنسبة 31.4 في المائة في عام 2007، وخلال الربع الأول من عام 2008، ارتفع إجمالي موجودات الشركة بنسبة 10.9 في المائة ليصل إلى 413.5 مليون ريال قطري. كما ارتفع ربحها الصافي بنسبة 3.2 في المائة ليبلغ 131.9 مليون ريال قطري.
من ناحية أخرى، وبالاعتماد على الإنجاز الناجح لجميع المشاريع وبدء تشغيلها في مواعيدها المقررة، نتوقع أن ترتفع إيرادات الشركة من مبيعات الكهرباء بمعدل سنوي مركب يبلغ 21.6 في المائة وأن ترتفع مبيعات المياه بمعدل سنوي مركب يبلغ 11.8 في المائة خلال الفترة من عام 2008 إلى عام 2012، وأما إجمالي الإيرادات، فمن المتوقع أن ينمو بمعدل نمو سنوي مركب يبلغ 17.6 في المائة خلال الفترة المذكورة ليصل إلى 4.21 مليار ريال قطري في عام 2012، ومستقبلا، من المتوقع أن ترتفع تكلفة تمويل الشركة نتيجة لزيادة الاقتراض لأغراض التوسع والمشاريع المشتركة. كما يتوقع أن يرتفع إجمالي الربح المجمع للشركة بمعدل سنوي مركب يبلغ 19.6 في المائة خلال عام 2008 ليصل إلى 1.44 مليار ريال قطري في عام 2012، وخلال هذه الفترة من المتوقع أن يرتفع مجموع الميزانية بمعدل سنوي مركب يبلغ 9 5 في المائة، كما نتوقع أن تنفق الشركة 7.7 مليار ريال قطري خلال الفترة من عام 2008 إلى عام 2012 على مشاريع التوسع والمشاريع المشتركة.
وباستخدام طريقة خصم التدفقات النقدية وأسلوب تقييم المجموعات المثيلة، نقيّم سهم الشركة بقيمته العادلة 153.1 ريال قطري ، وهو أعلى بنسبة 2.3 في المائة من السعر السوقي الحالي للسهم والبالغ 149.7 ريال قطري (كما في 22 يونيو 2008). وبالتالي فإننا نوصي بالاحتفاظ بهذا السهم. ووفقا لسعر السوق الحالي، يتداول السهم بمضاعف السعر/ الربحية بلغ 21.3 ضعف و19.0 ضعف ومضاعف السعر/ القيمة الدفترية بلغ و3.4 ضعف و3.2 ضعف لأرباح للعام 2008 وعام 2009 على التوالي.