مغروور قطر
03-01-2009, 11:57 AM
الحصاد لعام 2008: مكررات الربح لأسواق المنطقة تهبط لأقل من 10 مرات مع نهاية العام لجميع الأسواق
أرقام - خاص 03/01/2009
تراجعت مكررات الربح لأسواق المنطقة لأقل من 10 مرات في جميع الاسواق الخليجية بنهاية عام 2008، ويحدث ذلك للمرة الأولى في بعض الاسواق منذ 10 سنوات وبالخصوص السوقين السعودي والقطري.
وبالرغم من أن مكررات الارباح بناءا على نتائج الأشهر التسعة الاولى من العام منخفضة بشكل غير اعتيادي غير أن المستثمرين ربما أخذوا في عين الاعتبار التراجع المتوقع للارباح المجمعة للأسواق خلال عام 2009 والذي إن حصل فسيكون حدوثه كذلك للمرة الاولى تقريبا منذ نحو 10 سنوات.
فخلال الـ 10 سنوات الماضية دأبت الشركات المدرجة في معظم الأسواق على تحقيق نمو في الارباح سنة بعد اخرى ووصلت إلى تسجيل مستويات نمو عالية جدا في منتصف العقد الحالي (2004 – 2006) غير ان هذه الصورة ربما تتغير خلال عام 2009 حيث من المنتظر أن تشهد معظم الاسواق تراجعا في الارباح المجمعة مقارنة بأرباح عام 2008.
وعلى هذا الاساس وبناءا على التطورات الاستثنائية التي حدثت في نهاية عام 2008 فإن مكررات الربح المنخفضة حسابيا حاليا قد لا تعني اي شئ للمستثمرين، حيث ان نتائج الربع الأول من عام 2009 هي التي ستحدد ما اذا كانت مكررات الأرباح بالفعل منخفضة، فأي تراجع كبير للأرباح قد يؤدي بالقفز بمكررات الارباح إلى مستويات تراوح حول مستوى الـ 15 مرة الذي تعارف عليه المستثمرون في المنطقة.
وفي العادة فإن استعمال مكررات الربح تصبح غير ذي فائدة في الأوقات التي تشهد فيه الشركات انعطافات حادة في مستويات النمو سواءا للأسفل أو الأعلى كما حدث مثلا في عامي 1998 و 2005.
ففي نهاية عام 1997 كانت مكررات الارباح منخفضة في السوق السعودي إلا أن ذلك لم يمنع تراجع السوق في عام 2008 بسبب التراجع الحاد لارباح شركات رئيسية جراء الأزمة الاسيوية. وفي نهاية عام 2004 كانت مكررات الارباح مرتفعة جدا لكن ذلك لم يمنع تحقيق السوق لواحد من اكبر ارتفاعاته في عام 2005 بسبب النمو الكبير لأرباح الشركات وتدفق السيولة على السوق.
المؤشرات للأسواق الخليجية بنهاية عام 2008 **
السوق
مكرر الربح (مره) *
مضاعف القيمة الدفترية (مره)
السعودية
8.7
1.7
الكويت
6.4
1.2
دبي
5.1
0.7 *
أبو ظبي
5.9
1.3
الدوحة
8.3
1.9
مسقط
8.2
1.6
البحرين
5.0
1.2
* مضاعف القيمة الدفترية لسوق دبي تم حسابه بعد حذف تاثير بنك المشرق الذي لم تتم عليه تداولات تذكر خلال آخر 6 اشهر
** بناءا على نتائج الاشهر التسعة الاولى من عام 2008 معدلة لكامل السنة
ويمكن بشكل خاص من الجدول أعلاه ملاحظة المستويات المنخفضة التي وصلت اليها مؤشرات التقييم في سوق دبي المالي حيث انخفض مكرر الربح إلى 5 مرات فقط، ويتم تداول شركات السوق حتى دون القيمة الدفترية (مضاعف القيمة الدفترية أقل من 1.0 لاجمالي السوق) ويبدو ذلك قاسيا إلا اذا أخذ في الاعتبار أن الشركات في سوق دبي ستكون بدون شك الأكثر تاثرا خلال عام 2009 وخصوصا شركات التطوير العقاري والبنوك.
وعلى نفس المنوال فإنه لا يعتد بمكرر الربح المنخفض لسوق الكويت حيث يتوقع ان تسجل العديد من الشركات خسائر في استثماراتها خلال الربع الأخير من السنة أو على الأقل غياب أرباح الاستثمارات غير المحققة التي دعمت الارباح في الفترات السابقة، وسيؤدي ذلك إلى رفع مكرر الربح ومضاعف القيمة الدفترية للسوق بشكل كبير عندما يعاد احتسابه بناءا على نتائج السنة بكاملها.
ويوضح الجدول التالي العوامل الأساسية التي من شأنها التأثير على مستوى الارباح المجمعة للشركات خلال الربع الأخير من عام 2008 والنصف الاول من عام 2009:
توقعات الأرباح للربع الرابع 2008 والنصف الاول 2009
السوق
ملاحظات
السعودية
يتوقع ان تشهد الأرباح المجمعة لشركات السوق تراجعا خلال الربع الرابع 2008 والنصف الاول من عام 2009 بسبب التراجع المنتظر لارباح شركات البتروكيماويات (سابك وسافكو بالتحديد) المؤثرة في السوق وكذلك تراجع أرباح شركات الاسمنت المدرجة فضلا عن النمو المحدود أو استقرار الارباح لشركات قطاعي البنوك والاتصالات
الكويت
تمتلك الكثير من الشركات المدرجة محافظ استثمارية وبسبب الانخفاض الكبير للسوق خلال الربع الاخير من عام 2008 فإن ارباح الربع الرابع من عام 2008 ستسجل تراجعات حادة كما ينتظر أن تعاني الشركات التي مولت استثماراتها في السوق بالاقتراض إلى مصاعب كبيرة مالم تتقدم الحكومة لانقاذها
دبي
ستفتقد العديد من الشركات الارباح الناتجة عن اعادة قياس الاستثمارات العقارية كما انه غير معروف إلى حد الآن مدى تأثر البنوك المدرجة جراء تراجع القطاع العقاري ومدى تعرضها للمديونيات المتعلقة بذلك
أبو ظبي
ستفتقد العديد من الشركات الارباح الناتجة عن اعادة قياس الاستثمارات العقارية كما انه غير معروف إلى حد الآن مدى تأثر البنوك المدرجة جراء تراجع القطاع العقاري ومدى تعرضها للمديونيات المتعلقة بذلك
الدوحة
ستتأثر الارباح المجمعة للسوق جراء التراجع الكبير المنتظر في ارباح اكبر شركة في السوق (صناعات قطر) وتأثر ارباح الشركات التي تمتلك محافظ استثمارية غير أنه يمكن تعويض ذلك على المدى المتوسط بسبب النمو الكبير للاقتصاد
مسقط
سيكون التأثير الرئيسي على الارباح المجمعة من شركات الاستثمار والشركات التي تمتلك محافظ في السوق والتي لن يكون بوسعها تحقيق ارباح مماثلة لما حققته في النصف الاول من عام 2008 جراء الطفرة التي شهدها سوق مسقط آنذاك
أرقام - خاص 03/01/2009
تراجعت مكررات الربح لأسواق المنطقة لأقل من 10 مرات في جميع الاسواق الخليجية بنهاية عام 2008، ويحدث ذلك للمرة الأولى في بعض الاسواق منذ 10 سنوات وبالخصوص السوقين السعودي والقطري.
وبالرغم من أن مكررات الارباح بناءا على نتائج الأشهر التسعة الاولى من العام منخفضة بشكل غير اعتيادي غير أن المستثمرين ربما أخذوا في عين الاعتبار التراجع المتوقع للارباح المجمعة للأسواق خلال عام 2009 والذي إن حصل فسيكون حدوثه كذلك للمرة الاولى تقريبا منذ نحو 10 سنوات.
فخلال الـ 10 سنوات الماضية دأبت الشركات المدرجة في معظم الأسواق على تحقيق نمو في الارباح سنة بعد اخرى ووصلت إلى تسجيل مستويات نمو عالية جدا في منتصف العقد الحالي (2004 – 2006) غير ان هذه الصورة ربما تتغير خلال عام 2009 حيث من المنتظر أن تشهد معظم الاسواق تراجعا في الارباح المجمعة مقارنة بأرباح عام 2008.
وعلى هذا الاساس وبناءا على التطورات الاستثنائية التي حدثت في نهاية عام 2008 فإن مكررات الربح المنخفضة حسابيا حاليا قد لا تعني اي شئ للمستثمرين، حيث ان نتائج الربع الأول من عام 2009 هي التي ستحدد ما اذا كانت مكررات الأرباح بالفعل منخفضة، فأي تراجع كبير للأرباح قد يؤدي بالقفز بمكررات الارباح إلى مستويات تراوح حول مستوى الـ 15 مرة الذي تعارف عليه المستثمرون في المنطقة.
وفي العادة فإن استعمال مكررات الربح تصبح غير ذي فائدة في الأوقات التي تشهد فيه الشركات انعطافات حادة في مستويات النمو سواءا للأسفل أو الأعلى كما حدث مثلا في عامي 1998 و 2005.
ففي نهاية عام 1997 كانت مكررات الارباح منخفضة في السوق السعودي إلا أن ذلك لم يمنع تراجع السوق في عام 2008 بسبب التراجع الحاد لارباح شركات رئيسية جراء الأزمة الاسيوية. وفي نهاية عام 2004 كانت مكررات الارباح مرتفعة جدا لكن ذلك لم يمنع تحقيق السوق لواحد من اكبر ارتفاعاته في عام 2005 بسبب النمو الكبير لأرباح الشركات وتدفق السيولة على السوق.
المؤشرات للأسواق الخليجية بنهاية عام 2008 **
السوق
مكرر الربح (مره) *
مضاعف القيمة الدفترية (مره)
السعودية
8.7
1.7
الكويت
6.4
1.2
دبي
5.1
0.7 *
أبو ظبي
5.9
1.3
الدوحة
8.3
1.9
مسقط
8.2
1.6
البحرين
5.0
1.2
* مضاعف القيمة الدفترية لسوق دبي تم حسابه بعد حذف تاثير بنك المشرق الذي لم تتم عليه تداولات تذكر خلال آخر 6 اشهر
** بناءا على نتائج الاشهر التسعة الاولى من عام 2008 معدلة لكامل السنة
ويمكن بشكل خاص من الجدول أعلاه ملاحظة المستويات المنخفضة التي وصلت اليها مؤشرات التقييم في سوق دبي المالي حيث انخفض مكرر الربح إلى 5 مرات فقط، ويتم تداول شركات السوق حتى دون القيمة الدفترية (مضاعف القيمة الدفترية أقل من 1.0 لاجمالي السوق) ويبدو ذلك قاسيا إلا اذا أخذ في الاعتبار أن الشركات في سوق دبي ستكون بدون شك الأكثر تاثرا خلال عام 2009 وخصوصا شركات التطوير العقاري والبنوك.
وعلى نفس المنوال فإنه لا يعتد بمكرر الربح المنخفض لسوق الكويت حيث يتوقع ان تسجل العديد من الشركات خسائر في استثماراتها خلال الربع الأخير من السنة أو على الأقل غياب أرباح الاستثمارات غير المحققة التي دعمت الارباح في الفترات السابقة، وسيؤدي ذلك إلى رفع مكرر الربح ومضاعف القيمة الدفترية للسوق بشكل كبير عندما يعاد احتسابه بناءا على نتائج السنة بكاملها.
ويوضح الجدول التالي العوامل الأساسية التي من شأنها التأثير على مستوى الارباح المجمعة للشركات خلال الربع الأخير من عام 2008 والنصف الاول من عام 2009:
توقعات الأرباح للربع الرابع 2008 والنصف الاول 2009
السوق
ملاحظات
السعودية
يتوقع ان تشهد الأرباح المجمعة لشركات السوق تراجعا خلال الربع الرابع 2008 والنصف الاول من عام 2009 بسبب التراجع المنتظر لارباح شركات البتروكيماويات (سابك وسافكو بالتحديد) المؤثرة في السوق وكذلك تراجع أرباح شركات الاسمنت المدرجة فضلا عن النمو المحدود أو استقرار الارباح لشركات قطاعي البنوك والاتصالات
الكويت
تمتلك الكثير من الشركات المدرجة محافظ استثمارية وبسبب الانخفاض الكبير للسوق خلال الربع الاخير من عام 2008 فإن ارباح الربع الرابع من عام 2008 ستسجل تراجعات حادة كما ينتظر أن تعاني الشركات التي مولت استثماراتها في السوق بالاقتراض إلى مصاعب كبيرة مالم تتقدم الحكومة لانقاذها
دبي
ستفتقد العديد من الشركات الارباح الناتجة عن اعادة قياس الاستثمارات العقارية كما انه غير معروف إلى حد الآن مدى تأثر البنوك المدرجة جراء تراجع القطاع العقاري ومدى تعرضها للمديونيات المتعلقة بذلك
أبو ظبي
ستفتقد العديد من الشركات الارباح الناتجة عن اعادة قياس الاستثمارات العقارية كما انه غير معروف إلى حد الآن مدى تأثر البنوك المدرجة جراء تراجع القطاع العقاري ومدى تعرضها للمديونيات المتعلقة بذلك
الدوحة
ستتأثر الارباح المجمعة للسوق جراء التراجع الكبير المنتظر في ارباح اكبر شركة في السوق (صناعات قطر) وتأثر ارباح الشركات التي تمتلك محافظ استثمارية غير أنه يمكن تعويض ذلك على المدى المتوسط بسبب النمو الكبير للاقتصاد
مسقط
سيكون التأثير الرئيسي على الارباح المجمعة من شركات الاستثمار والشركات التي تمتلك محافظ في السوق والتي لن يكون بوسعها تحقيق ارباح مماثلة لما حققته في النصف الاول من عام 2008 جراء الطفرة التي شهدها سوق مسقط آنذاك