شمس قطر1
18-12-2005, 03:02 AM
العوامل التي تساعد المستثمر على اتخاذ قرار استثماري صائب في شراء أو بيع سهم ما، وهي احتساب نسبة سعر السهم في السوق إلى التدفق النقدي، ونسبة سعره إلى قيمته الدفترية، واحتساب توزيعات الأرباح ونسبة توزيعات الأرباح، ومفاجآت الأرباح ونوعيتها، وقد فصلنا ذلك وبينا كيفية احتساب كل عامل منها..
في هذه الحلقة نستكمل بقية العوامل...
1. نسبة السعر إلى المبيعات Price to Sales Ratioرغم كل القصور في هذه النسبة، فإنه بالإمكان استخدامها في تقييم الشركات التي لم يحقق أداؤها السابق أية أرباح. وتحتسب نسبة السعر إلى المبيعات بقسمة القيمة السوقية للسهم stock market capitalization على إيرادات الشركة خلال فترة 12 شهرا.
وعلى سبيل المثال إذا كانت نسبة السعر إلى المبيعات منخفضة فهي فرصة استثمارية أفضل باعتبار أن المستثمر يدفع مبلغا أقل مقابل كل وحدة من المبيعات. ولكن أرقام المبيعات لا تظهر كامل الصورة، حيث قد تكون الشركة أحيانا غير رابحة.
إن هذه النسبة قد تتباين كثيرا من قطاع لآخر. وعليه، فإن هذه النسبة تكون مفيدة بشكل رئيسي عند إجراء مقارنة بين شركات متشابهة من القطاع نفسه حيث إن هذه النسبة لا تأخذ بعين الاعتبار أية مصروفات أو ديون.
2. العائد على حقوق المساهمين Return on Equity هذه النسبة ينبغي أن تكون أعلى بكثير من العائد على السندات طويلة الأجل. (فالشركة التي تحقق عائدا على حقوق المساهمين بنسبة 30 في المائة، من المتوقع أن يحقق سهمها نموا بنسبة 30 في المائة سنويا.)
ويتم احتساب هذه النسبة بطرح ديون الشركة طويلة الأجل من رأس المال وقسمة الأرباح بعد استخراج الزكاة الشرعية على الناتج.
3. هامش التشغيل Operating Marginهامش التشغيل يعطي المستثمر فكرة واضحة عن مقدار ما تجنيه الشركة مقابل كل ريال واحد من المبيعات. و تستخدم هذه النسبة لمعرفة سياسة تقييم أسعار المنتجات والكفاءة التشغيلية للشركة.
ويتعين على المستثمر فحص الأرباح التشغيلية operating margin للشركة كنسبة مئوية من المبيعات كما هو موضح في المعادلة التالية:
هامش التشغيل = الأرباح التشغيلية ÷ صافي المبيعات
فإذا كان الهامش التشغيلي لشركة ما 25 في المائة فهذا يعني أن هذه الشركة تجني 25 هللة من كل ريالٍ واحدٍ من المبيعات.
وبتحليل النتائج يتبين للمستثمر أن النسبة المنخفضة للغاية (5 في المائة) تحمل إشارة غير إيجابية. وفي مقابل ذلك فإن النسبة المرتفعة كثيرا (40 في المائة) ربما تكون غير مستمرة.
4. العوامل ذات الصلة بالقطاع (النهج القطاعي) Industry factors (Sector based approach)
يعتبر الاتجاه الذي يسلكه قطاع ما من أهم العوامل وأبلغها تأثيرا في أداء الأسهم. فأكثر من 60 في المائة من أسهم السوق تتحرك وفق حركة القطاعات التي تنتمي إليها. وعليه، تعتبر العوامل المتصلة بالقطاع المصدر الرئيسي لاستراتيجيات المتاجرة في السوق المحلية التي تتمحور حول حركة أسهم معينة. فاختيار القطاعات الصحيحة يعتبر أكثر فاعلية وتأثيرا من مجرد التأثر بحركة الأسهم ارتفاعا وهبوطا. ومن هنا يلاحظ أن الأسهم الضعيفة في قطاع قوي يكون أداؤها في العادة أفضل من أداء الأسهم القوية في قطاع ضعيف.
5. كفاءة الإدارة Management Efficiency
لمعرفة القيمة الأساسية لأي شركة، ينبغي حساب الأرباح المبقاة لثلاث سنوات - على سبيل المثال - ثم مقارنة قيمة السهم في بداية الفترة بقيمته في نهاية الفترة. فإذا كان الفرق يزيد على مبلغ الأرباح المبقاة لتلك الفترة، فإن هذا يدل على كفاءة إدارة الشركة في توظيف أموال المساهمين لتحقيق مزيد من الأرباح.
مثال:إذا كانت مجمل الأرباح المبقاة لشركة ما خلال فترة زمنية معينة (ثلاث سنوات) مليار ريال و أصبحت القيمة السوقية للسهم خمسة مليارات ريال بعد أن كانت ثلاثة مليارات ريال قبل ثلاث سنوات، فإن الفرق في القيمة السوقية للسهم هي مليارات (خمسة مليارات - ثلاثة مليارات) والذي يزيد على الأرباح المبقاة لتلك الفترة وهي مليار واحد فقط. وهذا يعني أن إدارة الشركة أعادت استثمار مليار ريال من أموال المساهمين في مشاريع ناجحة خلال فترة السنوات الثلاث انعكست على قيمة السهم.
خاتمه مهمه
لا ينبغي شراء أي سهم لمجرد كونه رخيصا، بل يجب اختيار السهم الرخيص والذي يمتلك حوافز للنمو. وينبغي النظر إلى الشركات القوية والقابلة للنمو المستمر مع القدرة على تحقيق الإيرادات والأرباح. وفي مقابل ذلك ينبغي تجنب الشركات التي يعزى نموها إلى اقتراض مبالغ باهظة، فينبغي للمستثمرين البحث عن أسهم الشركات التي يتم تمويل توسعها من تدفقاتها النقدية الذاتية.
ابحث عن أسهم الشركات التي تتمتع بتاريخ من الاستقرار والأداء المعتدل، لأن الشركة التي تتمتع بماض مشرق من الأرجح أن تبقى كذلك في المستقبل أكثر من الشركة ذات الماضي السيئ.
(((((م ن ق و ل )))))
في هذه الحلقة نستكمل بقية العوامل...
1. نسبة السعر إلى المبيعات Price to Sales Ratioرغم كل القصور في هذه النسبة، فإنه بالإمكان استخدامها في تقييم الشركات التي لم يحقق أداؤها السابق أية أرباح. وتحتسب نسبة السعر إلى المبيعات بقسمة القيمة السوقية للسهم stock market capitalization على إيرادات الشركة خلال فترة 12 شهرا.
وعلى سبيل المثال إذا كانت نسبة السعر إلى المبيعات منخفضة فهي فرصة استثمارية أفضل باعتبار أن المستثمر يدفع مبلغا أقل مقابل كل وحدة من المبيعات. ولكن أرقام المبيعات لا تظهر كامل الصورة، حيث قد تكون الشركة أحيانا غير رابحة.
إن هذه النسبة قد تتباين كثيرا من قطاع لآخر. وعليه، فإن هذه النسبة تكون مفيدة بشكل رئيسي عند إجراء مقارنة بين شركات متشابهة من القطاع نفسه حيث إن هذه النسبة لا تأخذ بعين الاعتبار أية مصروفات أو ديون.
2. العائد على حقوق المساهمين Return on Equity هذه النسبة ينبغي أن تكون أعلى بكثير من العائد على السندات طويلة الأجل. (فالشركة التي تحقق عائدا على حقوق المساهمين بنسبة 30 في المائة، من المتوقع أن يحقق سهمها نموا بنسبة 30 في المائة سنويا.)
ويتم احتساب هذه النسبة بطرح ديون الشركة طويلة الأجل من رأس المال وقسمة الأرباح بعد استخراج الزكاة الشرعية على الناتج.
3. هامش التشغيل Operating Marginهامش التشغيل يعطي المستثمر فكرة واضحة عن مقدار ما تجنيه الشركة مقابل كل ريال واحد من المبيعات. و تستخدم هذه النسبة لمعرفة سياسة تقييم أسعار المنتجات والكفاءة التشغيلية للشركة.
ويتعين على المستثمر فحص الأرباح التشغيلية operating margin للشركة كنسبة مئوية من المبيعات كما هو موضح في المعادلة التالية:
هامش التشغيل = الأرباح التشغيلية ÷ صافي المبيعات
فإذا كان الهامش التشغيلي لشركة ما 25 في المائة فهذا يعني أن هذه الشركة تجني 25 هللة من كل ريالٍ واحدٍ من المبيعات.
وبتحليل النتائج يتبين للمستثمر أن النسبة المنخفضة للغاية (5 في المائة) تحمل إشارة غير إيجابية. وفي مقابل ذلك فإن النسبة المرتفعة كثيرا (40 في المائة) ربما تكون غير مستمرة.
4. العوامل ذات الصلة بالقطاع (النهج القطاعي) Industry factors (Sector based approach)
يعتبر الاتجاه الذي يسلكه قطاع ما من أهم العوامل وأبلغها تأثيرا في أداء الأسهم. فأكثر من 60 في المائة من أسهم السوق تتحرك وفق حركة القطاعات التي تنتمي إليها. وعليه، تعتبر العوامل المتصلة بالقطاع المصدر الرئيسي لاستراتيجيات المتاجرة في السوق المحلية التي تتمحور حول حركة أسهم معينة. فاختيار القطاعات الصحيحة يعتبر أكثر فاعلية وتأثيرا من مجرد التأثر بحركة الأسهم ارتفاعا وهبوطا. ومن هنا يلاحظ أن الأسهم الضعيفة في قطاع قوي يكون أداؤها في العادة أفضل من أداء الأسهم القوية في قطاع ضعيف.
5. كفاءة الإدارة Management Efficiency
لمعرفة القيمة الأساسية لأي شركة، ينبغي حساب الأرباح المبقاة لثلاث سنوات - على سبيل المثال - ثم مقارنة قيمة السهم في بداية الفترة بقيمته في نهاية الفترة. فإذا كان الفرق يزيد على مبلغ الأرباح المبقاة لتلك الفترة، فإن هذا يدل على كفاءة إدارة الشركة في توظيف أموال المساهمين لتحقيق مزيد من الأرباح.
مثال:إذا كانت مجمل الأرباح المبقاة لشركة ما خلال فترة زمنية معينة (ثلاث سنوات) مليار ريال و أصبحت القيمة السوقية للسهم خمسة مليارات ريال بعد أن كانت ثلاثة مليارات ريال قبل ثلاث سنوات، فإن الفرق في القيمة السوقية للسهم هي مليارات (خمسة مليارات - ثلاثة مليارات) والذي يزيد على الأرباح المبقاة لتلك الفترة وهي مليار واحد فقط. وهذا يعني أن إدارة الشركة أعادت استثمار مليار ريال من أموال المساهمين في مشاريع ناجحة خلال فترة السنوات الثلاث انعكست على قيمة السهم.
خاتمه مهمه
لا ينبغي شراء أي سهم لمجرد كونه رخيصا، بل يجب اختيار السهم الرخيص والذي يمتلك حوافز للنمو. وينبغي النظر إلى الشركات القوية والقابلة للنمو المستمر مع القدرة على تحقيق الإيرادات والأرباح. وفي مقابل ذلك ينبغي تجنب الشركات التي يعزى نموها إلى اقتراض مبالغ باهظة، فينبغي للمستثمرين البحث عن أسهم الشركات التي يتم تمويل توسعها من تدفقاتها النقدية الذاتية.
ابحث عن أسهم الشركات التي تتمتع بتاريخ من الاستقرار والأداء المعتدل، لأن الشركة التي تتمتع بماض مشرق من الأرجح أن تبقى كذلك في المستقبل أكثر من الشركة ذات الماضي السيئ.
(((((م ن ق و ل )))))