ROSE
28-11-2009, 10:48 AM
جلوبل : 83.1 ريال السعر العادل لسهم " سابك "
توصية بالاحتفاظ بالسهم
كشف تقرير بيت الاستثمار العالمي "جلوبل ان السعلر العادل لسهم الشركة السعودية للصناعات الأساسية (سابك) تبلغ 83.1 ريال سعودي مع التوصية بالاحتفاظ بالسهم . وأوضح التقرير ان الشركة السعودية للصناعات الأساسية (سابك) سجلت ربحا بعد الضريبة بلغ 3.6 مليار ريال سعودي خلال الربع الثالث من العام 2009 ، أي بمعدل نمو بلغ 102.1 في المائة عن مستواه خلال الربع السابق ولكن بنسبة تراجع بلغت 49.6 في المائة عن الفترة المماثلة من العام السابق. وخلال الشهور التسعة الأولى من العام 2009، انخفض الربح بعد الضريبة بنسبة 79.3 فى المائة عن مستواه البالغ 21.7 مليار ريال سعودى خلال الشهور التسعة الأولى من العام 2008 .
ونحن نعتقد أن أسعار المنتجات والاستغلال العام للطاقة كانت هى العوامل الرئيسية وراء النمو فى ربحية "سابك" خلال الربعين الثانى والثالث من العام 2009. ومع ذلك فعلى أساس الشهور التسعة الأولى من العام 2009، واصلت الأسعار ومعدلات استخدام الطاقة انخفاضها بالمقارنة بالعام السابق حيث امتدت الأزمة المالية التى بدأت خلال الربع الرابع من العام 2008 عبر النصف الأول من العام 2009 مما أدى إلى انخفاض أسعار النفط وكذا الطلب على المنتجات النهائية. ومع ذلك فقد سجلت أسعار النفط اتجاها صعوديا خلال الربع الثالث من العام 2009 مقارنة بالربع السابق من نفس العام. لهذا فقد قمنا بتغيير توقعاتنا لأسعار النفط الخام من 60.0 – 65.0 دولارا أمريكىا للبرميل إلى 70.0-80.0 دولارا أمريكىا للبرميل خلال الفترة من العام 2009-2012. ومن ثم فقد قمنا برفع توقعاتنا لأسعار البتروكيماويات .
وبناء على كافة المعلومات الحديثة التى تضمنها نموذجنا المالى فقد قمنا بتعديل القيمة العادلة وصولا إلى 83.1 ريال سعودي. ويتداول السهم عند سعره الحالي والبالغ 80.5 ريال سعودي (فى 22 نوفمبر 2009) أي منخفضا بنسبة 3.2 في المائة عن القيمة العادلة. لذلك، نوصى بالاحتفاظ بالسهم .
وعلى الرغم من البيئة الاقتصادية غير المستقرة ، توسع "سابك" أنشطتها التشغيلية والانتاجية بصورة ثابتة. ومؤخرا أعلنت "سابك" عن دخولها في مشروعين مشتركين مع كلا من شركة سينوبيك الصينية وشركة Albemarle. حيث ستبلغ الطاقة الإنتاجية لشركة سينوبيك 3.2 مليون طن من المنتجات البتروكيماوية المختلفة ويتوقع أن تبدأ شركة سينوبيك في التشغيل خلال الربع الأول من العام 2010. وسوف تصل الطاقة الانتاجية لشركة Albemarle إلى 6,000 طن من الألومنيوم ثلاثى الايثيلين (TEA) ، ويتوقع أن يبدأ التشغيل في العام 2012. ونحن نعتقد أن المشروع المشترك مع شركة سينوبيك الصينية سيمنح سابك القدرة على تجاوز صعوبات البداية وسيتعامل مع المنافسة بفعالية فى السوق الصينى. علاوة على ذلك، فإن الارتباط بالمنتج المحلى سيوفر للشركة الدعم والخبرة الكافية لمواصلة عملياتها فى السوق الصينى المرتفع النمو. وسيؤدى المشروع الصينى المشترك إلى زيادة الطاقة الاجمالية للشركة بنسبة 2.8 فى المائة. علاوة على ذلك، فقد اقترن النمو الكمى المستمر طويل الأجل بالتعافى الذى تشهده الاقتصاديات الكبيرة فى العالم ، والتى تمثل مستهلك رئيسى لمنتجات "سابك". وقد نجحت الاجراءات التحفيزية فى مختلف الدول فى اطلاق الاقتصاديات. وبالرغم من ذلك، لازال التعافي "ليس له تأثير ملموس" حيث لا تزال البطالة عند أعلى مستوياتها التاريخية في كثير من الدول. وفى نهاية الأمر، فسيلحق كلا من إنفاق القطاع الخاص والإنفاق الاستهلاكى بالإنفاق الحكومى مما سيحافظ على استقرار النمو الاقتصادى. ولهذا نتوقع أن التعافي الاقتصادي سيكون بطيئا.
ويتوقع للشركة أن تحقق إيرادات للمبيعات بنحو 99.5 مليار ريال سعودى فى العام 2009 وهو ما يرتفع بنسبة 1.6 فى المائة عن توقعاتنا السابقة. هذا ويعتمد تعديل الاتجاه نحو الصعود لإيرادات مبيعات الشركة بصورة أساسية على المعلومات الحديثة عن (1) أسعار خام النفط ، (2) استغلال الطاقات، (3) تواريخ بداية الطاقات الجديدة في العام 2010. كذلك أخذنا فى الاعتبار التأخير في مصنع ينساب والذي لا يتوقع أن يبدأ التشغيل خلال العام 2009. ونتوقع حاليا أن ترتفع إيرادات المبيعات بمعدل نمو سنوى مركب يبلغ 3.3 في المائة خلال الفترة من العام 2009-2012 بالمقارنة مع توقعاتنا السابقة بتسجيل معدل نمو سنوى مركب سالب يبلغ 1.5 في المائة خلال الفترة ذاتها .
وعلى الرغم من تعديل اتجاه إيرادات المبيعات للصعود خلال العام 2009 ، نتوقع للشركة أن تسجل ربحية تبلغ 7.6 مليار ريال سعودي في العام 2009 وهو ما يمثل انخفاضا بنحو 3.3 مليار ريال سعودى عن تقديراتنا السابقة. وتتمثل الأسباب الرئيسية وراء هذا الاتجاه التنازلي في (1) الاتجاه الهبوطى فى الإيرادات الأخرى بنحو 0.8 مليار ريال سعودى عن تقديراتنا السابقة (2) الارتفاع المتوقع للاهلاك، والذى رفع تقديراتنا لتكلفة المبيعات بنحو 1.3 مليار ريال سعودى ، (3) ارتفاع حقوق الأقلية وصولا إلى 7.1 مليار ريال سعودى مقابل تقديراتنا السابقة والبالغة 6.6 مليار ريال سعودى (4) ارتفاع تقديرات المصاريف الإدارية والعمومية بنحو 0.2 مليار ريال سعودى بالغا 8.9 مليار ريال سعودى عن مستوى تقديراتنا السابقة (5) ارتفاع التكلفة المالية إلى 3.1 مليار ريال سعودى عن تقديراتنا السابقة البالغة 3.0 ريال سعودى .
ونحن نتوقع للربحية أن ترتفع بمعدل نمو سنوي مركب يبلغ 5.6 في المائة خلال الفترة من العام 2008-2012 بالمقارنة بالتقديرات السابقة البالغة 1.8 خلال نفس الفترة. وتتمثل الأسباب الرئيسية وراء تعديل اتجاه الربحية المستقبلية للشركة نحو الصعود فى (1) تحسن استغلال الطاقة (2) المستوى المرتفع طويل الأجل للأسعار مقارنة بتقديراتنا السابقة (3) بدء المشروع الصينى المشترك والذى يتوقع أن يعمل عند مستويات استخدام 100 فى المائة. ويتوقع للعائد على الأصول والعائد على حقوق المساهمين أن يظل فى حدود 5.0-6.0 في المائة و14.0-15.0 في المائة خلال الفترة 2009-2012
توصية بالاحتفاظ بالسهم
كشف تقرير بيت الاستثمار العالمي "جلوبل ان السعلر العادل لسهم الشركة السعودية للصناعات الأساسية (سابك) تبلغ 83.1 ريال سعودي مع التوصية بالاحتفاظ بالسهم . وأوضح التقرير ان الشركة السعودية للصناعات الأساسية (سابك) سجلت ربحا بعد الضريبة بلغ 3.6 مليار ريال سعودي خلال الربع الثالث من العام 2009 ، أي بمعدل نمو بلغ 102.1 في المائة عن مستواه خلال الربع السابق ولكن بنسبة تراجع بلغت 49.6 في المائة عن الفترة المماثلة من العام السابق. وخلال الشهور التسعة الأولى من العام 2009، انخفض الربح بعد الضريبة بنسبة 79.3 فى المائة عن مستواه البالغ 21.7 مليار ريال سعودى خلال الشهور التسعة الأولى من العام 2008 .
ونحن نعتقد أن أسعار المنتجات والاستغلال العام للطاقة كانت هى العوامل الرئيسية وراء النمو فى ربحية "سابك" خلال الربعين الثانى والثالث من العام 2009. ومع ذلك فعلى أساس الشهور التسعة الأولى من العام 2009، واصلت الأسعار ومعدلات استخدام الطاقة انخفاضها بالمقارنة بالعام السابق حيث امتدت الأزمة المالية التى بدأت خلال الربع الرابع من العام 2008 عبر النصف الأول من العام 2009 مما أدى إلى انخفاض أسعار النفط وكذا الطلب على المنتجات النهائية. ومع ذلك فقد سجلت أسعار النفط اتجاها صعوديا خلال الربع الثالث من العام 2009 مقارنة بالربع السابق من نفس العام. لهذا فقد قمنا بتغيير توقعاتنا لأسعار النفط الخام من 60.0 – 65.0 دولارا أمريكىا للبرميل إلى 70.0-80.0 دولارا أمريكىا للبرميل خلال الفترة من العام 2009-2012. ومن ثم فقد قمنا برفع توقعاتنا لأسعار البتروكيماويات .
وبناء على كافة المعلومات الحديثة التى تضمنها نموذجنا المالى فقد قمنا بتعديل القيمة العادلة وصولا إلى 83.1 ريال سعودي. ويتداول السهم عند سعره الحالي والبالغ 80.5 ريال سعودي (فى 22 نوفمبر 2009) أي منخفضا بنسبة 3.2 في المائة عن القيمة العادلة. لذلك، نوصى بالاحتفاظ بالسهم .
وعلى الرغم من البيئة الاقتصادية غير المستقرة ، توسع "سابك" أنشطتها التشغيلية والانتاجية بصورة ثابتة. ومؤخرا أعلنت "سابك" عن دخولها في مشروعين مشتركين مع كلا من شركة سينوبيك الصينية وشركة Albemarle. حيث ستبلغ الطاقة الإنتاجية لشركة سينوبيك 3.2 مليون طن من المنتجات البتروكيماوية المختلفة ويتوقع أن تبدأ شركة سينوبيك في التشغيل خلال الربع الأول من العام 2010. وسوف تصل الطاقة الانتاجية لشركة Albemarle إلى 6,000 طن من الألومنيوم ثلاثى الايثيلين (TEA) ، ويتوقع أن يبدأ التشغيل في العام 2012. ونحن نعتقد أن المشروع المشترك مع شركة سينوبيك الصينية سيمنح سابك القدرة على تجاوز صعوبات البداية وسيتعامل مع المنافسة بفعالية فى السوق الصينى. علاوة على ذلك، فإن الارتباط بالمنتج المحلى سيوفر للشركة الدعم والخبرة الكافية لمواصلة عملياتها فى السوق الصينى المرتفع النمو. وسيؤدى المشروع الصينى المشترك إلى زيادة الطاقة الاجمالية للشركة بنسبة 2.8 فى المائة. علاوة على ذلك، فقد اقترن النمو الكمى المستمر طويل الأجل بالتعافى الذى تشهده الاقتصاديات الكبيرة فى العالم ، والتى تمثل مستهلك رئيسى لمنتجات "سابك". وقد نجحت الاجراءات التحفيزية فى مختلف الدول فى اطلاق الاقتصاديات. وبالرغم من ذلك، لازال التعافي "ليس له تأثير ملموس" حيث لا تزال البطالة عند أعلى مستوياتها التاريخية في كثير من الدول. وفى نهاية الأمر، فسيلحق كلا من إنفاق القطاع الخاص والإنفاق الاستهلاكى بالإنفاق الحكومى مما سيحافظ على استقرار النمو الاقتصادى. ولهذا نتوقع أن التعافي الاقتصادي سيكون بطيئا.
ويتوقع للشركة أن تحقق إيرادات للمبيعات بنحو 99.5 مليار ريال سعودى فى العام 2009 وهو ما يرتفع بنسبة 1.6 فى المائة عن توقعاتنا السابقة. هذا ويعتمد تعديل الاتجاه نحو الصعود لإيرادات مبيعات الشركة بصورة أساسية على المعلومات الحديثة عن (1) أسعار خام النفط ، (2) استغلال الطاقات، (3) تواريخ بداية الطاقات الجديدة في العام 2010. كذلك أخذنا فى الاعتبار التأخير في مصنع ينساب والذي لا يتوقع أن يبدأ التشغيل خلال العام 2009. ونتوقع حاليا أن ترتفع إيرادات المبيعات بمعدل نمو سنوى مركب يبلغ 3.3 في المائة خلال الفترة من العام 2009-2012 بالمقارنة مع توقعاتنا السابقة بتسجيل معدل نمو سنوى مركب سالب يبلغ 1.5 في المائة خلال الفترة ذاتها .
وعلى الرغم من تعديل اتجاه إيرادات المبيعات للصعود خلال العام 2009 ، نتوقع للشركة أن تسجل ربحية تبلغ 7.6 مليار ريال سعودي في العام 2009 وهو ما يمثل انخفاضا بنحو 3.3 مليار ريال سعودى عن تقديراتنا السابقة. وتتمثل الأسباب الرئيسية وراء هذا الاتجاه التنازلي في (1) الاتجاه الهبوطى فى الإيرادات الأخرى بنحو 0.8 مليار ريال سعودى عن تقديراتنا السابقة (2) الارتفاع المتوقع للاهلاك، والذى رفع تقديراتنا لتكلفة المبيعات بنحو 1.3 مليار ريال سعودى ، (3) ارتفاع حقوق الأقلية وصولا إلى 7.1 مليار ريال سعودى مقابل تقديراتنا السابقة والبالغة 6.6 مليار ريال سعودى (4) ارتفاع تقديرات المصاريف الإدارية والعمومية بنحو 0.2 مليار ريال سعودى بالغا 8.9 مليار ريال سعودى عن مستوى تقديراتنا السابقة (5) ارتفاع التكلفة المالية إلى 3.1 مليار ريال سعودى عن تقديراتنا السابقة البالغة 3.0 ريال سعودى .
ونحن نتوقع للربحية أن ترتفع بمعدل نمو سنوي مركب يبلغ 5.6 في المائة خلال الفترة من العام 2008-2012 بالمقارنة بالتقديرات السابقة البالغة 1.8 خلال نفس الفترة. وتتمثل الأسباب الرئيسية وراء تعديل اتجاه الربحية المستقبلية للشركة نحو الصعود فى (1) تحسن استغلال الطاقة (2) المستوى المرتفع طويل الأجل للأسعار مقارنة بتقديراتنا السابقة (3) بدء المشروع الصينى المشترك والذى يتوقع أن يعمل عند مستويات استخدام 100 فى المائة. ويتوقع للعائد على الأصول والعائد على حقوق المساهمين أن يظل فى حدود 5.0-6.0 في المائة و14.0-15.0 في المائة خلال الفترة 2009-2012