Love143
21-05-2006, 01:40 AM
30 بالمائة نمو أرباح الشركات لهذا العام
لقد تطرقت في تحليلي لسوق الأسهم السعودية للأسبوع الماضي لمكررات الأرباح وذكرت أن مكررات الأرباح لجميع شركات السوق وخاصة القيادية منها قد وصل إلى قيم ومستويات متدنية للغاية بل أقل من معدل نمو أرباح معظم الشركات وبالتالي أصبحت أسعار أسهم شركات السوق مغرية جدا للشراء حيث وصلت أسعار الأسهم السوقية لمعظم شركات السوق لمستويات أقل من قيمها العادلة عطفا على أن مستوى النمو المتوقع في الأرباح سوف يكون في حدود 30 بالمائة لهذا العام. ونتيجة لتطرقي لهذا الموضوع للأسبوع الماضي فقد تلقيت العديد من الاتصالات والمراسلات من القراء الكرام الذين تدور أسئلتهم واستفساراتهم في مجملها حول مكررات الأرباح وتحديدا عن كيفية حساب مكررات الأرباح وعن ماهية مدلولاتها في القرار الاستثماري.
ولذا فأنني في هذا الجزء من تحليلي لهذا الأسبوع سوف أسلط مزيدا من الضوء على هذا الموضوع الحيوي الهام والذي يجب على كل مستثمر فهمه واستيعابه جيدا. الواقع أنه يمكن تعريف مكرر الأرباح أو كما يسميه البعض مضاعف سعر السهم للعائد لشركة ما بأنه يمثل ما يدفعه المستثمر من ريالات مقابل ريال واحد تربحه الشركة. كما أنه قد يستخدم كمقياس لحساب عدد السنوات التي يجب على المستثمر تحملها قبل إمكانية استعادة رأس المال المستثمر وذلك بافتراض ثبات معدل نمو أرباح الشركة خلال الفترات القادمة بنفس معدل الأرباح الحالي.
ويمكن حساب مكرر الأرباح عن طريق قسمة السعرالسوقي للسهم على ربح السهم الواحد. ولذا فهو يعتمد في إحتسابه على معلومتين هما عائد السهم الواحد والسعر السوقي للسهم. والعائد على السهم هو أرباح السهم الواحد الصافية. وهناك بعض المحللين الذين يستخدمون الأرباح الموزعة للسهم لتمثل العائد على السهم. ولكن من الطرق الأكثر استخداما لحساب مكرر الأرباح هو استخدام الأرباح المعلنة من قبل الشركات بنهاية آخر ربع معلن ومن ثم قسمته على عدد أسهم الشركة للحصول على العائد على السهم.
ولكن يجب ان يكون ربح السهم هو نتاج أرباح تشغيله من نشاط الشركة الأصلي وليس نتيجة أرباح غير تشغيلية لأن الأرباح غير التشغيلية هي في الواقع أرباح ليست مستدامة أو متكررة كبيع أرض أو بيع أصل من أصول الشركة. أما مدلولات مكرر الأرباح فان مكرر الأرباح يعتبر في الواقع أحد الطرق أو الأساليب المستخدمة لتقييم سهم شركه ما من أجل معرفة وتحديد القيمة العادلة لشراء السهم والاستدلال من خلاله على عدم وجود مبالغة في السعر السوقي للسهم. كما أن من مدلولات مكرر الأرباح أنه كلما قلت قيمته كان الاستثمار أكثر أماناً.
كذلك من الأمور التي يجب الانتباه اليها فيما يتعلق بمكرر الأرباح أنه يتوجب على المستثمر الانتباه إلى مدى قدرة الشركة على تحقيق أرباح مستقبلية ومستدامة لأنه كلما كان معدل الأرباح عاليا كان مكرر الأرباح المرتفع مقبولا. كذلك يجب أن تكون المقارنة بين مكررات الأرباح للشركات المشابهة في النشاط وفي نفس القطاع ثم بعد ذلك تتم المقارنة لشركات السوق ككل. كذلك يجب الانتباه إلى أنه في كثير من الأحيان قد يكون تقييم السهم بناء على مكرر الأرباح مضللا ومخادعا في القرار الاستثماري وذلك إذا لم يصاحب هذا التقييم تحليل أساسي مكتمل لماهية الشركة ومدى قوة مركزها المالي. وذلك لأنه قد تمر الشركة بظروف استثنائية تحقق من خلالها أرباحا أو خسائرغير متكررة أو تتحمل الشركة مصاريف تطوير منتج معين أو خط إنتاج جديد أو زيادة استثمارات أو توسعات مستحدثة مما يؤثر على نتائج الشركة ومركزها المالي سلبا أو إيجابا وبالتالي سوف ينعكس ذلك على مقدار صافي الأرباح أو الخسائر للشركة وبالتالي سوف يتأثر مكرر الأرباح بالتبعية.
ولذا فان مكرر الأرباح قد لا يكون مؤشرا مجديا في كل الظروف حيث انه قد لا يعبر عن وضع الشركة المالي وبالتالي لا يمكن استخدامه لتقييم أسهمها. كما أن من عيوب مكرر الأرباح أنه يتجاهل النمو في الأرباح ولا يأخذ معدلات الأرباح المستقبلية للشركة في الاعتبار. كما أن مكرر الأرباح لا يمكن استخدامه في تقييم أسهم الشركات التي لم تحقق أرباحا بعد أو التي تحقق خسائر.
لقد تطرقت في تحليلي لسوق الأسهم السعودية للأسبوع الماضي لمكررات الأرباح وذكرت أن مكررات الأرباح لجميع شركات السوق وخاصة القيادية منها قد وصل إلى قيم ومستويات متدنية للغاية بل أقل من معدل نمو أرباح معظم الشركات وبالتالي أصبحت أسعار أسهم شركات السوق مغرية جدا للشراء حيث وصلت أسعار الأسهم السوقية لمعظم شركات السوق لمستويات أقل من قيمها العادلة عطفا على أن مستوى النمو المتوقع في الأرباح سوف يكون في حدود 30 بالمائة لهذا العام. ونتيجة لتطرقي لهذا الموضوع للأسبوع الماضي فقد تلقيت العديد من الاتصالات والمراسلات من القراء الكرام الذين تدور أسئلتهم واستفساراتهم في مجملها حول مكررات الأرباح وتحديدا عن كيفية حساب مكررات الأرباح وعن ماهية مدلولاتها في القرار الاستثماري.
ولذا فأنني في هذا الجزء من تحليلي لهذا الأسبوع سوف أسلط مزيدا من الضوء على هذا الموضوع الحيوي الهام والذي يجب على كل مستثمر فهمه واستيعابه جيدا. الواقع أنه يمكن تعريف مكرر الأرباح أو كما يسميه البعض مضاعف سعر السهم للعائد لشركة ما بأنه يمثل ما يدفعه المستثمر من ريالات مقابل ريال واحد تربحه الشركة. كما أنه قد يستخدم كمقياس لحساب عدد السنوات التي يجب على المستثمر تحملها قبل إمكانية استعادة رأس المال المستثمر وذلك بافتراض ثبات معدل نمو أرباح الشركة خلال الفترات القادمة بنفس معدل الأرباح الحالي.
ويمكن حساب مكرر الأرباح عن طريق قسمة السعرالسوقي للسهم على ربح السهم الواحد. ولذا فهو يعتمد في إحتسابه على معلومتين هما عائد السهم الواحد والسعر السوقي للسهم. والعائد على السهم هو أرباح السهم الواحد الصافية. وهناك بعض المحللين الذين يستخدمون الأرباح الموزعة للسهم لتمثل العائد على السهم. ولكن من الطرق الأكثر استخداما لحساب مكرر الأرباح هو استخدام الأرباح المعلنة من قبل الشركات بنهاية آخر ربع معلن ومن ثم قسمته على عدد أسهم الشركة للحصول على العائد على السهم.
ولكن يجب ان يكون ربح السهم هو نتاج أرباح تشغيله من نشاط الشركة الأصلي وليس نتيجة أرباح غير تشغيلية لأن الأرباح غير التشغيلية هي في الواقع أرباح ليست مستدامة أو متكررة كبيع أرض أو بيع أصل من أصول الشركة. أما مدلولات مكرر الأرباح فان مكرر الأرباح يعتبر في الواقع أحد الطرق أو الأساليب المستخدمة لتقييم سهم شركه ما من أجل معرفة وتحديد القيمة العادلة لشراء السهم والاستدلال من خلاله على عدم وجود مبالغة في السعر السوقي للسهم. كما أن من مدلولات مكرر الأرباح أنه كلما قلت قيمته كان الاستثمار أكثر أماناً.
كذلك من الأمور التي يجب الانتباه اليها فيما يتعلق بمكرر الأرباح أنه يتوجب على المستثمر الانتباه إلى مدى قدرة الشركة على تحقيق أرباح مستقبلية ومستدامة لأنه كلما كان معدل الأرباح عاليا كان مكرر الأرباح المرتفع مقبولا. كذلك يجب أن تكون المقارنة بين مكررات الأرباح للشركات المشابهة في النشاط وفي نفس القطاع ثم بعد ذلك تتم المقارنة لشركات السوق ككل. كذلك يجب الانتباه إلى أنه في كثير من الأحيان قد يكون تقييم السهم بناء على مكرر الأرباح مضللا ومخادعا في القرار الاستثماري وذلك إذا لم يصاحب هذا التقييم تحليل أساسي مكتمل لماهية الشركة ومدى قوة مركزها المالي. وذلك لأنه قد تمر الشركة بظروف استثنائية تحقق من خلالها أرباحا أو خسائرغير متكررة أو تتحمل الشركة مصاريف تطوير منتج معين أو خط إنتاج جديد أو زيادة استثمارات أو توسعات مستحدثة مما يؤثر على نتائج الشركة ومركزها المالي سلبا أو إيجابا وبالتالي سوف ينعكس ذلك على مقدار صافي الأرباح أو الخسائر للشركة وبالتالي سوف يتأثر مكرر الأرباح بالتبعية.
ولذا فان مكرر الأرباح قد لا يكون مؤشرا مجديا في كل الظروف حيث انه قد لا يعبر عن وضع الشركة المالي وبالتالي لا يمكن استخدامه لتقييم أسهمها. كما أن من عيوب مكرر الأرباح أنه يتجاهل النمو في الأرباح ولا يأخذ معدلات الأرباح المستقبلية للشركة في الاعتبار. كما أن مكرر الأرباح لا يمكن استخدامه في تقييم أسهم الشركات التي لم تحقق أرباحا بعد أو التي تحقق خسائر.