السوق يخزن السيولة منذ أسابيع لضخها في الريان

[شمعة الحب]

http://www.raya.com/mritems/images/2006/6/10/2_152743_1_209.gif

آخر تحديث: السبت10/6/2006 م، الساعة 11:22 مساءً بالتوقيت المحلي لمدينة الدوحة

القيمة العادلة لسهم الريان بين 30 و 100 ريال خلال أول 4 سنوات

السوق يخزن السيولة منذ أسابيع لضخها في الريان

تجنب البيع في حالة هبوط السعر إلي ما دون 25 ريالاً

التحذير من خطورة وضع أوامر بيع متدنية للحصول علي الأولوية في البيع

السهم عنصر أساسي يجب إضافته للمحافظ الاستثمارية

استثمار 3000 سهم تحقق حوالي 45% للمواطنين و 200% للخليجيين و 190% للمستثمرين الآخرين خلال 4 سنوات


يشغل الحديث عن التوقعات المفترضة حول وضع سعر سهم الريان عند إدراجه تفكير غالبية المساهمين كما هي العادة عند إدراج سهم جديد في السوق، ولكن في هذه المرة الأمر يختلف قليلاً فالأمر ليس محلياً فقط بل يمتد ليشمل جزءاً كبيراً من مواطني دول مجلس التعاون الخليجي، والأهم أن موعد إدراج هذا السهم يأتي في وقت عصيب تمر به أسواق المنطقة.

أهم ما سأحاول الإجابة عليه من خلال هذه الدراسة الأسئلة الشائعة التالية:

ما هو السعر الأنسب لهذا السهم عند الإدراج

هل الأفضل البيع من أول يوم أم الانتظار


أولاً: ما هو السعر الأنسب لسهم بنك الريان، قبل الإجابة يجب أن نعلم الآتي:

1- لم يعد هناك مجال في السوق المالية للتخمينات غير المحسوبة، والمبالغات غير المبررة في تقدير قيم الأسهم، فالأسعار يجب أن تحسب بدقة بعيداً عن مجاملة الذات، أو الاندفاع الأعمي وراء تقلبات السوق، هناك من يقول أن السهم سيصل 100 ريال أو أكثر وآخرون يرون أنه سيصل لأقل من 20 ريال، ولكن أغلب تلك الأرقام هي افتراضية وبالأحري عاطفية وغير مستندة لأية أسس، ومستمدة من أخطاء الماضي.

2- يجب عدم توقع أن تكون قيمة السهم تقارب قيمة أسهم البنوك الإسلامية الأخري المدرجة في السوق وهي المصرف والدولي، لا لشيء سوي لأن هذين السهمين هما لبنكين يعملان منذ فترة طويلة، ولديهما بيانات مالية يمكن علي أساسها بناء تصور وتوقع للوضع المالي المستقبلي ونسب النمو بشكل تقريبي، كما أن سعر كل سهم من تلك الأسهم يتكون من:

قيمة اسمية مدفوعة (رأس المال) / احتياطيات قانونية / أرباح محتجزة / احتياطيات ومخصصات أخري تشكل في مجملها ما يسمي بإجمالي حقوق الملكية، وتحسب علي أساسها القيمة الدفترية.

فيجب أن ننسي تماماً فكرة المقارنة في الأسعار لمجرد تشابه مجال العمل، ولكن يمكن فقط الاستفادة من طبيعة أداء هذا القطاع ( الصيرفة الإسلامية) ونسب الربحية التي يحققها.

أما بالنسبة لسهم بنك الريان فلا تشتمل حقوق الملكية ضمن بياناته المالية عند التأسيس إلا علي بند واحد هو قيمة رأس المال المدفوع.

[شمعة الحب]

http://www.raya.com/mritems/images/2006/6/10/2_152742_1_209.gif

وبناءً علي ذلك، وكوننا لا نملك سوي رقم واحد هو إجمالي حقوق الملكية، فيمكن أن نستفيد من هذا الرقم كأساس لبناء التوقع السعري لهذا السهم، وسيتم إجراء هذا التوقع علي أساس النسب المالية المتوقعة والمرتبطة بقيمة حقوق الملكية، وهنا يمكن الاعتماد علي نسبة صافي الأرباح إلي إجمالي حقوق الملكية والذي يحسب بصورته المبسطة علي أساس :-

صافي الربح

إجمالي حقوق الملكية

وستتم الاستعانة بالنسب المالية للبنوك العاملة في القطاع ذاته وهي المصرف والدولي، لأنها نسب تدل نوعاً ما علي العائد الذي يحققه هذا النوع من الاستثمارات، حيث تحقق البنوك ذات الأنشطة المستندة للشريعة الإسلامية عوائد مجزية علي حقوق الملكية تفوق البنوك التجارية في أغلب الأحيان، وفي السوق القطري تحقق البنوك المدرجة نسب متفاوتة إلاّ أن متوسطها المقبول بحدود 25% تقريباً، وعليه سيتم الاعتماد علي هذه النسبة كمؤشر يدل علي الأداء المتوقع لهذا المصرف.

وهنا يجب أن نعلم أن البنك (كأي بنك حديث التأسيس) سيمر بالمراحل الأساسية التالية :

مرحلة ما قبل التأسيس والاكتتاب، والتي انتهت.

مرحلة ما بعد التأسيس وما قبل التشغيل، وهي الفترة الحالية.

مرحلة بدء التشغيل الأولي وما قبل البدء بتحقيق الأرباح التشغيلية، وهي تقريباً الثلاثة شهور الأولي من بدء التشغيل الفعلي، والذي يتوقع أن يكون خلال النصف الثاني من هذا العام.

مرحلة بدء تحقيق الأرباح التشغيلية، وهي تقريباً مع نهاية الستة شهور الأولي من بدء التشغيل الفعلي، وهي تقريباً بداية العام 2007.

مرحلة ما قبل استكمال تسديد رأس المال، 50% المتبقية وهي علي الأغلب ستكون بين الأعوام 2006 و 2008.

مرحلة ما بعد تسديد كامل رأس المال والتي يتوقع أن تكون مع نهاية عام 2008 وبداية عام 2009حيث يتوقع أن يطلب الجزء المتبقي من رأس المال بحدود نهاية 2008 وبداية 2009، وفق الظروف التي سيكون عليها أداء البنك خلال أول سنتين من عمره (وهذا بالطبع مجرد توقع).

وبناءً علي ذلك فإن الأرباح التي يمكن توقعها لهذا البنك منذ بدء تشغيله وحتي عام 2010 ستكون كما هي في الجدول رقم (1):

وبناءً علي الجدول رقم (1) يمكن استنتاج الأرقام التالية والمبينة في الجدول رقم (2) مع الأخذ بعين الاعتبار المعلومات العامة التالية عن البنك:

وبناءً علي المعلومات الواردة في الجدول رقم (2) يمكن الآن أن نقوم باستنتاج القيم العادلة لسعر السهم بناءً علي مؤشر معدل الربحية P/E الذي يمكن أن يكون مقبولاً خلال السنوات 2007 و2008 لغاية (30مرة) وبعد ذلك بحدود (25مرة) وهي نسبة مرتفعة نسبياً إلاّ أنه يمكن أن تكون مقبولة في السنوات الأولي لوجود احتمالية تحقيق البنك لنتائج أفضل من المتوقعة، وبعد تثبيت هذه المعدلات يمكن أن نستنتج أن الأسعار العادلة للسهم كما هي مبينة في الجدول رقم (3):

*م: أكثر من 100مرة وهذا منطقي فقط لفترة ما قبل تحقيق الأرباح التشغيلية.

نلاحظ من خلال الجدول رقم (3) أنه وفقاً لافتراض تحقيق البنك عوائد علي حقوق الملكية تتراوح بين 18%-22% وتثبيت مؤشر مكرر الربحية بحدود 30 خلال 2007 و2008 وتخفيضه ليصبح بحدود 25 بعد ذلك فإن السعر المتوقع للسهم يمكن أن يكون وفق المعدلات المبينة أعلاه مع الأخذ بعين الاعتبار ما يلي:-

الأسعار المتوقعة أعلاه مبينة علي أساس العائد المتوقع تحقيقه علي حقوق الملكية ولا علاقة لهذه الأسعار بحجم كميات العرض والطلب وخاصة عند الإدراج، والتي يمكن أن تؤدي إلي زيادة أو تخفيض السعر المتوقع عن 30 - 35 ريالا للسهم.

[شمعة الحب]

الاستنتاجات المتعلقة بالقيمة الدفترية ومضاعفاتها مرتبطة باحتساب قيمة التوزيعات النقدية التي تم توقعها، وبتغير قيمة التوزيعات تتغير تبعاً تلك القيم، وأية قيم أو نسب مرتبطة بها.

وبناء ً علي ذلك يتضح أن القيمة العادلة لهذا السهم خلال فترة ما قبل التشغيل وحتي فترة بدء التشغيل وتحقيق الأرباح التشغيلية تبلغ في حدها الأقصي بحدود 35 ريال للسهم.

ويتوقع لسعر السهم أن ينمو بشكل سنوي منتظم وفقاً لنسب النمو المبينة بالجدول رقم (4):

وهذا بالتالي يقودنا للإجابة علي السؤال الثاني، وهو:


ثانياً: هل الأفضل البيع في أول يوم أم الانتظار

من المتوقع أن تحكم عملية تحديد السعر في اليوم الأول للإدراج النقاط الأساسية التالية:

* النقاط الإيجابية التي تبرر ارتفاع السعر:

إن السهم يعتبر من الأسهم المرغوبة بشكل كبير من غالبية المستثمرين ليس فقط في دولة قطر بل في المنطقة ككل، لأهمية القطاع المصرفي بشكل عام وقطاع الصيرفة الإسلامية بشكل خاص، وعليه فستكون هناك جهات عديدة ترغب بشراء كميات كبيرة كصناديق الاستثمار وكبار المستثمرين في منطقة الخليج العربي، فالواضح خلال تداولات الأسبوعين الماضيين أن هناك شح كبير في السيولة لم تشهده السوق منذ فترة طويلة، وهناك غياب لعمليات المضاربة المكثفة، وكأن السوق خلال تلك الفترة.. بلا كبار.. وهذا يدل علي أن السوق يخزن السيولة لضخها في أسهم الريان.

ان حصص الأخوة مواطني دول مجلس التعاون كانت محدودة بشكل كبير ومتساوية فقد حصل الجميع علي 141 سهماً، مما سيدفع الكثير منهم إلي محاولة تملك المزيد.

الاعتبارات الدينيةالتي تجعل من السهم مرغوباً من غالبية المساهمين دون مخاوف من صحة مشروعية الاستثمار فيه.

العوائد المجزية المتوقعة للاستثمار في هذا السهم تجعل من هذا السهم مغرياً جداً للتملك.


* النقاط السلبية التي قد تضغط باتجاه هبوط السعر:

القاعدة الواسعة جداً للمساهمين من كافة دول مجلس التعاون والتي ستسبب تشتتاً وعشوائية في اتخاذ قرارات البيع وخاصة أن جزءاً كبيراً من هؤلاء ليسوا مستثمرين حتي في أسواقهم المحلية لكنهم قرروا الاكتتاب لمجرد الحصول علي العوائد من فرق سعر الاكتتاب عن سعر الإدراج في أول يوم، فأغلب هؤلاء المكتتبين سيحاولون البيع أول يوم.

انتشار ثقافة الخروج من السوق بأقل عائد أو حتي بأقل الخسائر والتي باتت تسود سلوك المستثمرين في منطقة الخليج عامة بعد موجات الهبوط التي اجتاحت أسواق المنطقة، وانعدام الثقة بتقلبات السوق، مما سيدفع الغالبية للبيع خلال أول يوم.

أن أغلب الأسهم المملوكة لمواطني دول مجلس التعاون تم الاكتتاب بها بالإنابة أو التوكيل، وهناك أسهم لمئآت من المساهمين مملوكة بالفعل لشخص واحد، مما سيدفع هذا الشخص لمحاولة البيع أول يوم للخروج من مخاطرة بقاء الأسهم بإسم غيره.

سيحاول بعض المضاربين البيع بسعر مرتفع وإعادة الشراء بسعر أقل معتمدين علي كون السعر معوم أول يوم للإدراج، مما قد يدفعهم للإسراع بالبيع بمجرد ارتفاع السعر عن مستوي 30 ريال، مما سيؤدي لتوفر كميات عرض كبيرة جداً قد تهوي بالسعر لمستويات متدنية.

أن القيمة المدفوعة عن السهم هي فقط 50% من القيمة الاسمية.


توصيات واقتراحات تتعلق بيوم الإدراج:

* بالنسبة للمساهمين الراغبين بالبيع والخروج من السوق:

عدم البيع تحت مستوي 20 ريال نهائياً مهما بلغ السهم من الانخفاض أول يوم تداول.

احذر الجميع من وضع سعر بيع (5 أو 10 ريالات) مثلاً بهدف الحصول علي أولوية بيع لوجود احتمالية كبيرة لأن يتم تنفيذ العملية علي تلك الأسعار، فمع بدء التداول ستكون طلبات الشراء محدودة، وسيتم وضع أوامر شراء بأسعار متندية جداً، وقد تسحب الطلبات الكبيرة مرة واحدة، وهناك من لن يتمكن تدارك الأمر لسحب الأمر لوجود صعوبات بالاتصال والتنفيذ، مما سيجعل تلك الأوامر تنفذ فور فتح السوق، وهنا لا يحق للمساهم الاعتراض ما دام الطلب نفذ بسعر لا يقل عن الأمر المطلوب.

في حالة عدم التمكن من البيع أول يوم لا ينصح بعرض السهم في الأيام التالية إذا كان سعر افتتاح اليوم التالي أقل من 20 ريال وانتظار ارتداد السهم للمعدلات المشار إليها سابقاً.


* بالنسبة للمساهمين الراغبين بالاستثمار طويل الأجل في السهم:

يعتبر الاستثمار في السهم فرصة لتعويض الخسائر التي تعرض لها المستثمرون في السوق سابقاً.

ينصح بالشراء فوراً حال نزول السهم تحت مستوي20- 25 ريالا.


أمثلة تبين جدوي الاستثمار في السهم:

مواطن يملك 2000 سهم تملكها عن طريق الاكتتاب لو قام بشراء 1000 سهم إضافية عند إدراج السهم لزيادة كمية الأسهم في محفظته بسعر 30 ريال، كما يلاحظ من الجدول رقم (5):

نلاحظ أن متوسط تكلفة السهم في مثل هذه الحالة ستكون بحدود 13 ريال، وهي تكلفة ستبقي منخفضة عن القيمة العادلة للسهم حتي ضمن أدني انخفاضاته، وعليه فسيكون الاستثمار في هذا السهم آمن لحد كبير، ولا تقتصر تلك الجدوي علي المواطنين حيث يمكن النظر إلي العوائد المجزية التي يمكن أن تتحقق من الاستثمار في هذا السهم فقط بما مجموعه 3000 سهماً لفئآت المساهمين الثلاثة الرئيسية في السوق وهي المواطنون والخليجيون والمستثمرون من الجنسيات الأخري كما في الجدول رقم (6):

وعليه فإن ارتفاع القيمة السوقية لما مجموعه 3000 سهم بعد 4 سنوات لتصبح حوالي 300 ألف ريال سيتيح للمستثمرين تحقيق عوائد مالية ممتازة، علماً بأن الأسعار المتوقعة لهذا السهم خلال الأربع سنوات التي شملتها هذه الدراسة تعتبر معتدلة وهناك احتمالية كبيرة لأن يصل هذا السهم لمستويات أعلي وكل ذلك يعتمد علي أداء البنك ومستويات النمو المتوقعة في السوق المالي، وكنصيحة مختصرة، لا ينصح ببيع هذا السهم، بل يجب إضافة المزيد لمن يملك فائض سيولة، ويجب أن يعلم المستثمرون أن الوضع الطبيعي في أسواق المال أن تتحقق العوائد المجزية خلال فترات لا تقل عن سنتين إلي أربع سنوات، ومن يرغب بتحقيق عوائد خيالية خلال أسابيع أو أشهر عليه تحمل المخاطرة العالية واحتمالية خسارة خيالية أيضاً، ولمن يرغب ببيع السهم لا أنصح بالبيع دون الأسعار المتوقعة في هذه الدراسة، حيث يتوقع أن تظهر في بداية التعاملات طلبات شراء كبيرة لكن بأسعار بحدود 10- 20 ريال، لتكون عاملاً نفسياً مؤثراً.. لدفع المساهمين للبيع، لأن هذه الأسعار ستعتبر مغرية لكثير من مواطني دول مجلس التعاون الذين لا تشهد أسواقهم المالية فروقات كبيرة بين سعر الاكتتاب وسعر الإدراج للأسهم الجديدة، فسيبادرون بالبيع فوراً. وأحذر من الاندفاع وراء عمليات البيع العشوائية ويمكن تلخيص ذلك بالجدول التالي:

ملاحظة هامة: تم إعداد هذه الدراسة استناداً لأرقام وبيانات متوقعة مبنية علي بعض أسس التحليل المالي، ولا تعتبر دعوة لبيع أو شراء السهم موضوع الدراسة، ولا تتحمل جريدة الراية أو الكاتب أية مسؤولية نتيجة استخدام المعلومات الواردة فيها لاتخاذ القرارات الاستثمارية.


إعداد

نضال أحمد الخولي

[شمعة الحب]

اكتتاب لمت لمت واستثمار الحين كلناها عدل قعدوا وتربعوا بس:dance :dance :dance :dance :dance

[بوخالد2]

الموضوع مكرر

بس تسلمين على المجهود الراائع http://www.qatarshares.com/vb/showthread.php?t=50458

[رحال]

تسلمين يا شمعة على النقل !!!

[شمعة الحب]

الموضوع مكرر

بس تسلمين على المجهود الراائع http://www.qatarshares.com/vb/showthread.php?t=50458


يسلمك خل يلغونه اسرع من البرق ,,,شكرا اخوي بوخالد2 ,,,ويسلموووووووووووووو ع المرور الاااااااااروع...

[شمعة الحب]

تسلمين يا شمعة على النقل !!!


يسلمك اخوي رحال وينهم اللي يطالبون لمت لمت السهم ليس للبيع استثمار ..هم اول من يبيع ويشتري وعند جهينه الخبر اليقين:nice: ..شكرا ويسلموووووووووو ع المرور الرااااائع ..

[dragon2005]

:con2: يعطيك العافية على التحليل المفيد .......... شكرا :con2:

[وحداني64]

بعد التحية والسلام للجميع ،،،

اختيار جميل ويعطيك العافية
يا (( شمعة الحب ))