شمعة الحب
12-09-2006, 02:41 PM
بسم الله الرحمن الرحيم
القيمة العادلة للاسهم ...
أولاً:-
مفهوم القيمة في حد ذاته مفهوم معقد جدا في كل العلوم ببساطة ... لو سالنا انفسنا ماهي الحاجة ذات القيمة الكبيرة للأنسان والتي تحقق له اكبر منفعة ...و لكن فكر الهواء والمياه أهم نفع يتحقق منها الأنسان وهو بقاءه حيا و ليس لهما ثمن .... وهنا سيقفز لذهنك فكرة اخرى وهي الوفرة والندرة كلما كان الشيئ نادر الوجود كلما غلا ثمنه لهذا الذهب اغلي من الرمل ..ولكن الرمل عندما يعالج بطريقة رقائق السيلكون سيظل اغلي من الذهب المهم ان هناك عوامل كثيره متشابكة وكثيره في اسواق السلع تحدد علي اساسها القيم والاسعار مثل الموضة والقيمة المضافة والمنفعة والندرة ووو...... كل هؤلاء يتم تفاعلهم للعرض والطلب على السلع ، وبما ان العرض والطلب في النهاية يحددان السعر وكيف سيكون عليه حجم العرض والطلب سينتج عنهما البلاك بوكس في علم الاقتصاد.....
ثانيا :-
الان الامر في سوق المال والاقتصاديات المالية المفروض ستكون مختلفه لأن المفروض رأس المال المستثمر له هدف واحد وهو هدف اتفقوا واطلق عليه اسم هدف تعظيم الثروة ، المهم ظل علم التمويل يبحث في قضية رئيسية أسمها نظرية التقييم للأصول المالية ... ومرت هذه النظرية بمراحل كثيرة وساشرح لكم بسرعة وستلاحظون ان تفكير بعضنا سيذهب لواحدة من طرق التقييم المختلفة وهي.....
أولا - طريقة التكلفة التاريخية أو القيمة الدفترية :-
اذا القيمة العادلة هي قيمة الاصول في الميزانية طبعا يتم طرح منها الالتزامات التي على الاصول ليعطينا صافي حقوق الملكية نقسمه على عدد الاسهم يعطينا التقييم العادل للسهم.
ولكن هذه الطريقه منتقدة جدا لماذا؟؟ لأنك ببساطة ممكن تلاحظ انه الاصول هذه قيمتها اليوم تختلف اختلاف كلي عن القيمة التي اشتريت بها وايضا الحالة الفنية مثل الالات اذا كانت تعمل اهلاك للاصول ستكون مختلفة بدليل يبقى فيه اصول اهلكت دفتريا وشغالة المهم الانتقاد هذا قادهم للطريقة الثانيه وهي.....
ثانيا - التكلفة الدفترية المعدلة :-
هنا سنقوم بتعديل قيم الاصول التي عندنا بالتغيرات المؤثرة فنيا ، تضخم الاسعار ، تغير سعر العملة لو كان الاصل مستورد وهكذا .... وبعد ذلك كيف اكمل الطريقة اللي السابقه؟؟؟ . ولكن ايضا هذه الطريقة منتقده او غير كافيه عندما يتنبقى عندي نوعية اصول مثل الاراضي مثلا او البضاعة الراكدة ، فاتجهوا الى طريقة افضل وهي.....
ثالثا - طريقة القيمة السوقية :-
سنرى هذه الاصول اليوم في السوق كم سعرها مثال لو عندي قطعة ارض لاي شركة ومقيمة دفتريا المتر لنفترض اي سعر ، لا يتم حساب المتر بسعر اليوم واقيم ،فهذه اكبر نقطة ستخلق مشكلة في عمليات الخصخصة . ولو تم ايقاف خصخصة هذه شركة لماذا ؟؟ بسبب تقييم ارضها ومبناها التي في اي شارع لقيمة سعر المتر اليوم وبما ان سعر السهم غالي الان جدا... ولاني لن اصفي الشركة وابيعها اصول الان فشركة لا تزل تعمل لذلك لن استفيد من الارض فلماذا اذا ابيعها ..... وهذا المثال انتهينا منه لنصل لنتقاد الطريقة بشكل عام بما اني مستثمر لا تهمني الاصول هذه وكم سعرها المهم ان هذه الاصول ستعود لي بكم من الايردات ( طالما المشروع مستمرفاني لن اصفي الشركة وانهيها ) وكما ان هناك شركات تحقق ايراد كبير وقوي وليس لديها اصول مادية تذكر مثال اي شركة اليوم في السوق وتحقق حوالي 15 مليار ريال واصولها لاتزيد عن المليار مثلا ولكن تحقق ربحية ماذا نفعل هنا نقيم الذي سيدخل علينا من العائد لها ومن هنا كانت الطريقة الرابعه......
رابعا - طريقة التدفقات النقدية :-
سنرى التدفقات النقدية التي ستحققها الشركة لمدة طويلة وبناء عليها احدد قيمتها وسعر اسهمها ولو انني حائر بالتوزيعات سنأخذ مجموع التوزيعات المتوقعة او المقدره مستقبلا لمدة زمنية 20 سنة مثلا وتبقي هذه القيمة ، وهذه ايضا طريقة انتقدت لانها لا تاخذ في حسابها تناقص القوة الشرائية للنقود اي انك تقول ان هناك تدفقات نقدية ستتحقق خلال عشرين سنة مثلا 100 ريال ولكن الريال الذي سيتحقق سنة 2020 لن يكون بسعر الريال اليوم .
ماذا نعمل سناخد الطريقة الخامسة.......
خامسا -طريقة القيمة الحالية للتدفقات النقدية:-
هنا سنرجع لما يسمى معدل خصم وهذا ببساطة عكس معدل الفائدة مثال لو قلت قيمة الريال اللي ستاخده السنة الجاية بمعدل خصم 7% يبقي حوالي 93 درهم وله طريقة في الحساب لكن سؤالنا هو كم معدل الخصم الذي سنحصل عليه ؟؟؟؟؟ وهنا نقطة الخلاف ولكن لابد ان يؤخذ هذا المعدل في الحسبان من ناحية التضخم المتوقع وأسعار الفائدة السائدة العائد المتوقع لهذا النوع من المشاريع . ولا تزال ايضا هذه الطريقة منتقدة لماذا؟؟؟؟؟؟ لاننا نتعامل مع مستقبل غير مضمون فما هو الحل اذا سنرى الطريقة السادسة........
سادسا - طرق السيناريوهات :-
وهنا اكثر من طريقة لوضع سيناريوهات مختلفة متفائلة ومتشائمة ومتوسطة ونقيم كل طريقة ايراداتها ومصروفاتها والتدفق النقدي والقيمة الحالية لها وبعد ذلك ناخذ متوسط ذلك بشكل معين وسنصل للتقييم مثل الطريقة التي يعتمد عليها تقييم في الشركات للخصخصة مثال هناك منا من يستمع عن الخلافات القائمه على قيم الشركات طبعا والتي ياخذ بها مستند على اساس علمي وتحت افتراض استمرار المشروع المشكلة انه في بعض الاحيان عندما يشتري المستثمر بهذه الطريقة يتم تطفيش العمال والاستغناء عنهم ثم من بعد ذلك يبيع ارض الشركة ويبني عليها عمارات . ونحن نرى ان هذه الشركة ملائمة للطرح في البورصة ولكن ليست ملائمة للبيع لمستثمر استراتيجي.....
هناك مجموعة توصلوا لنا بنظرية في التقيم تستخدم للوصول للتقييم العادل في الاسواق المالية وعلى ذلك .
ومن هذه الفكرة وصلنا الى ان هناك ثلاثة من العلماء المعاصرين حصلوا على جايزة نوبل لاسهامتهم في تطوير الطريقة هذه وهناك ايضا مفهوم محفظة الاوراق المالية وهما Harry M. Markowitz و William F. Sharpe. وهذا كان في سنة 1991.
مضاعف الربحية
نصيب الريال المملوك في الأرباح ( السهم ) = صافي الربح ÷ رأس المال المملوك
مضاعف الربحية = السعر السوقي ÷ نصيب الريال المملوك في الأرباح ( السهم )
منقول ....:nice:
القيمة العادلة للاسهم ...
أولاً:-
مفهوم القيمة في حد ذاته مفهوم معقد جدا في كل العلوم ببساطة ... لو سالنا انفسنا ماهي الحاجة ذات القيمة الكبيرة للأنسان والتي تحقق له اكبر منفعة ...و لكن فكر الهواء والمياه أهم نفع يتحقق منها الأنسان وهو بقاءه حيا و ليس لهما ثمن .... وهنا سيقفز لذهنك فكرة اخرى وهي الوفرة والندرة كلما كان الشيئ نادر الوجود كلما غلا ثمنه لهذا الذهب اغلي من الرمل ..ولكن الرمل عندما يعالج بطريقة رقائق السيلكون سيظل اغلي من الذهب المهم ان هناك عوامل كثيره متشابكة وكثيره في اسواق السلع تحدد علي اساسها القيم والاسعار مثل الموضة والقيمة المضافة والمنفعة والندرة ووو...... كل هؤلاء يتم تفاعلهم للعرض والطلب على السلع ، وبما ان العرض والطلب في النهاية يحددان السعر وكيف سيكون عليه حجم العرض والطلب سينتج عنهما البلاك بوكس في علم الاقتصاد.....
ثانيا :-
الان الامر في سوق المال والاقتصاديات المالية المفروض ستكون مختلفه لأن المفروض رأس المال المستثمر له هدف واحد وهو هدف اتفقوا واطلق عليه اسم هدف تعظيم الثروة ، المهم ظل علم التمويل يبحث في قضية رئيسية أسمها نظرية التقييم للأصول المالية ... ومرت هذه النظرية بمراحل كثيرة وساشرح لكم بسرعة وستلاحظون ان تفكير بعضنا سيذهب لواحدة من طرق التقييم المختلفة وهي.....
أولا - طريقة التكلفة التاريخية أو القيمة الدفترية :-
اذا القيمة العادلة هي قيمة الاصول في الميزانية طبعا يتم طرح منها الالتزامات التي على الاصول ليعطينا صافي حقوق الملكية نقسمه على عدد الاسهم يعطينا التقييم العادل للسهم.
ولكن هذه الطريقه منتقدة جدا لماذا؟؟ لأنك ببساطة ممكن تلاحظ انه الاصول هذه قيمتها اليوم تختلف اختلاف كلي عن القيمة التي اشتريت بها وايضا الحالة الفنية مثل الالات اذا كانت تعمل اهلاك للاصول ستكون مختلفة بدليل يبقى فيه اصول اهلكت دفتريا وشغالة المهم الانتقاد هذا قادهم للطريقة الثانيه وهي.....
ثانيا - التكلفة الدفترية المعدلة :-
هنا سنقوم بتعديل قيم الاصول التي عندنا بالتغيرات المؤثرة فنيا ، تضخم الاسعار ، تغير سعر العملة لو كان الاصل مستورد وهكذا .... وبعد ذلك كيف اكمل الطريقة اللي السابقه؟؟؟ . ولكن ايضا هذه الطريقة منتقده او غير كافيه عندما يتنبقى عندي نوعية اصول مثل الاراضي مثلا او البضاعة الراكدة ، فاتجهوا الى طريقة افضل وهي.....
ثالثا - طريقة القيمة السوقية :-
سنرى هذه الاصول اليوم في السوق كم سعرها مثال لو عندي قطعة ارض لاي شركة ومقيمة دفتريا المتر لنفترض اي سعر ، لا يتم حساب المتر بسعر اليوم واقيم ،فهذه اكبر نقطة ستخلق مشكلة في عمليات الخصخصة . ولو تم ايقاف خصخصة هذه شركة لماذا ؟؟ بسبب تقييم ارضها ومبناها التي في اي شارع لقيمة سعر المتر اليوم وبما ان سعر السهم غالي الان جدا... ولاني لن اصفي الشركة وابيعها اصول الان فشركة لا تزل تعمل لذلك لن استفيد من الارض فلماذا اذا ابيعها ..... وهذا المثال انتهينا منه لنصل لنتقاد الطريقة بشكل عام بما اني مستثمر لا تهمني الاصول هذه وكم سعرها المهم ان هذه الاصول ستعود لي بكم من الايردات ( طالما المشروع مستمرفاني لن اصفي الشركة وانهيها ) وكما ان هناك شركات تحقق ايراد كبير وقوي وليس لديها اصول مادية تذكر مثال اي شركة اليوم في السوق وتحقق حوالي 15 مليار ريال واصولها لاتزيد عن المليار مثلا ولكن تحقق ربحية ماذا نفعل هنا نقيم الذي سيدخل علينا من العائد لها ومن هنا كانت الطريقة الرابعه......
رابعا - طريقة التدفقات النقدية :-
سنرى التدفقات النقدية التي ستحققها الشركة لمدة طويلة وبناء عليها احدد قيمتها وسعر اسهمها ولو انني حائر بالتوزيعات سنأخذ مجموع التوزيعات المتوقعة او المقدره مستقبلا لمدة زمنية 20 سنة مثلا وتبقي هذه القيمة ، وهذه ايضا طريقة انتقدت لانها لا تاخذ في حسابها تناقص القوة الشرائية للنقود اي انك تقول ان هناك تدفقات نقدية ستتحقق خلال عشرين سنة مثلا 100 ريال ولكن الريال الذي سيتحقق سنة 2020 لن يكون بسعر الريال اليوم .
ماذا نعمل سناخد الطريقة الخامسة.......
خامسا -طريقة القيمة الحالية للتدفقات النقدية:-
هنا سنرجع لما يسمى معدل خصم وهذا ببساطة عكس معدل الفائدة مثال لو قلت قيمة الريال اللي ستاخده السنة الجاية بمعدل خصم 7% يبقي حوالي 93 درهم وله طريقة في الحساب لكن سؤالنا هو كم معدل الخصم الذي سنحصل عليه ؟؟؟؟؟ وهنا نقطة الخلاف ولكن لابد ان يؤخذ هذا المعدل في الحسبان من ناحية التضخم المتوقع وأسعار الفائدة السائدة العائد المتوقع لهذا النوع من المشاريع . ولا تزال ايضا هذه الطريقة منتقدة لماذا؟؟؟؟؟؟ لاننا نتعامل مع مستقبل غير مضمون فما هو الحل اذا سنرى الطريقة السادسة........
سادسا - طرق السيناريوهات :-
وهنا اكثر من طريقة لوضع سيناريوهات مختلفة متفائلة ومتشائمة ومتوسطة ونقيم كل طريقة ايراداتها ومصروفاتها والتدفق النقدي والقيمة الحالية لها وبعد ذلك ناخذ متوسط ذلك بشكل معين وسنصل للتقييم مثل الطريقة التي يعتمد عليها تقييم في الشركات للخصخصة مثال هناك منا من يستمع عن الخلافات القائمه على قيم الشركات طبعا والتي ياخذ بها مستند على اساس علمي وتحت افتراض استمرار المشروع المشكلة انه في بعض الاحيان عندما يشتري المستثمر بهذه الطريقة يتم تطفيش العمال والاستغناء عنهم ثم من بعد ذلك يبيع ارض الشركة ويبني عليها عمارات . ونحن نرى ان هذه الشركة ملائمة للطرح في البورصة ولكن ليست ملائمة للبيع لمستثمر استراتيجي.....
هناك مجموعة توصلوا لنا بنظرية في التقيم تستخدم للوصول للتقييم العادل في الاسواق المالية وعلى ذلك .
ومن هذه الفكرة وصلنا الى ان هناك ثلاثة من العلماء المعاصرين حصلوا على جايزة نوبل لاسهامتهم في تطوير الطريقة هذه وهناك ايضا مفهوم محفظة الاوراق المالية وهما Harry M. Markowitz و William F. Sharpe. وهذا كان في سنة 1991.
مضاعف الربحية
نصيب الريال المملوك في الأرباح ( السهم ) = صافي الربح ÷ رأس المال المملوك
مضاعف الربحية = السعر السوقي ÷ نصيب الريال المملوك في الأرباح ( السهم )
منقول ....:nice: