مغروور قطر
10-10-2006, 07:43 AM
«جلوبل» توصي ببيع سهم «إسمنت الخليج»: تراجع كبير في مضاعف السعر إلى الربحية
أوصت شركة بيت الاستثمار العالمي (جلوبل) ببيع سهم شركة أسمنت الخليج عند مستوياته السعرية السائدة من منظور الاستثمار متوسط الأجل. وقدرت السهم الواحد بسعر 4.18 درهم إماراتي.
وأشارت «جلوبل» إلى أن المتوسط المرجح للسعر إلى ربحية المجموعة المناظرة حدد بمضاعف 10.8 مرة. وعلى هذا الأساس وبناء على الربحية المتوقعة للشركة في العام 2006، يصل تقييم سهم الشركة إلى 3.08 درهم.
وتبلغ قيمة سهم الشركة التي تم التوصل إليها باستخدام طريقة المتوسط المرجح للتدفقات النقدية المخصومة وطريقة التقييم النسبي 3.96 درهم إماراتي (0.317 دينار كويتي)، فقد أغلق السهم في سوق أبو ظبي في 2 أكتوبر 2006 عند سعر 5.21 درهم إماراتي في سوق أبو ظبي للأوراق المالية (0.410 دينار كويتي في سوق الكويت للأوراق المالية)، أي أن قيمة المتوسط المرجح لسهم الشركة انخفضت بنسبة 23.9 بالمئة في سوق أبو ظبي للأوراق المالية (وبنسبة 22.7 في المئة في سوق الكويت للأوراق المالية) عن سعر السهم السوقي الحالي. ويتداول سهم الشركة حاليا بمعامل ربحية عند 6.4 مرة بالنسبة لأرباح العام 2005، ومضاعفات ربحية مستقبلية تصل إلى 18.3 مرة و11.7 مرة للأرباح المتوقعة للعامين2006 و2007 على التوالي.
هذا وإلى جانب التوقع بزيادة معدل الإنفاق الرأسمالي على التوسع المستمر في طاقة الشركة الإنتاجية، هناك العديد من العوامل الأخرى التي تؤثر بطريقة عكسية على قيمة الشركة والتي تتضمن بصفة أساسية ارتفاع رأسمال الشركة بنسبة 70 في المئة خلال العام 2006 نتيجة لإعلان الشركة عن توزيع أسهم منحة خلال العام 2005.
ولفتت «جلوبل» إلى أن السهم يتداول حاليا عند مضاعف 6.4 مرة وفقا لأرباح العام 2005 ومضاعف 18.3 مرة وفقا للأرباح التقديرية في العام 2006. وقد شهد السهم معدل دوران مرتفع بلغ نحو 148 في المئة في سوق أبو ظبي للأوراق المالية خلال العام 2005. كما يشهد العام 2006 حتى هذه اللحظة معدل دوران متواضع نسبيا للسهم (حوالي 53 في المئة)، وهو ما يعزى أساسا إلى ارتفاع عدد الأسهم المدفوعة للشركة وذلك بفضل إعلان الشركة عن توزيع 70 في المئة من الأسهم منحة خلال العام 2005.
وتوقعت «جلوبل» أن يشهد نشاط البناء في الإمارات اتجاها صعوديا حادا خلال العامين 2004 و2005 كما أنه من المتوقع أن يواصل هذا الصعود خلال الفترة المقبلة بسبب التوقعات بالارتفاع المستمر في أسعار النفط ووفرة السيولة. حيث أنه من المتوقع أن تستمر هذه السيولة محدثة تطوير شامل في المشاريع العقارية ومشاريع البنية التحتية. علاوة على ذلك فإن النمو السكاني الهائل في الإمارات يتطلب استثمارات ضخمة في القطاع العقاري والبنية التحتية.
ومع ذلك فإن الانخفاض العام في النشاط العقاري الناتج عن حركة التصحيح في سوق دبي من الممكن أن يؤثر سلبا على المشاريع الجديدة بما فيها التأخير أو الإلغاء التام لبعض المشاريع المقترحة. إلا أن قطاع التشييد في مراحل مختلفة من النضج في مختلف الإمارات في الوقت الحالي. في حين أن سوق دبي يدنو من نقطة الذروة، أما سوقي أبو ظبي ورأس الخيمة فقد بدآ للتو بالانتعاش. ومن ثم فإن المشاريع في حيز التنفيذ بالإمارات يجب أن تشهد دعما مستمرا في سوق التشييد وبالتالي بسوق الأسمنت في الأجل المتوسط القريب.
الأداء المالي في النصف الأول من 2006
ولحظت «جلوبل» انخفاضا ملحوظا في أرباح «اسمنت الخليج» المحققة وغير المحققة من الاستثمارات خلال الفترة- وذلك في ظل إجمالي صافى خسائر التوزيعات وإيرادات الفوائد بنحو 119.2 مليون درهم إماراتي والتي انخفضت بنسبة 176.5 في المئة عن إجمالي المكاسب المحققة والبالغة 155.9 مليون درهم إماراتي خلال النصف الأول من العام 2005. كما وارتفعت المصاريف التمويلية بنحو 3.5 مليون درهم إماراتي محققة بذلك ارتفاعا بنسبة 61.6 في المئة عن العام الماضي وهو ما يعزى إلى حجم الديون الضخم. وبصفة عامة انخفض صافى ربح الشركة البالغ 21.5 مليون درهم إماراتي بنسبة 90.7 في المئة على أساس سنوي في ظل تحقيق هامش صافى ربح مقداره 6.2 في المئة مقابل 77.9 في المئة خلال النصف الأول من العام 2005، الأمر الذي يعود أساسا إلى الخسائر الناجمة عن استثمارات المحفظة.
أوصت شركة بيت الاستثمار العالمي (جلوبل) ببيع سهم شركة أسمنت الخليج عند مستوياته السعرية السائدة من منظور الاستثمار متوسط الأجل. وقدرت السهم الواحد بسعر 4.18 درهم إماراتي.
وأشارت «جلوبل» إلى أن المتوسط المرجح للسعر إلى ربحية المجموعة المناظرة حدد بمضاعف 10.8 مرة. وعلى هذا الأساس وبناء على الربحية المتوقعة للشركة في العام 2006، يصل تقييم سهم الشركة إلى 3.08 درهم.
وتبلغ قيمة سهم الشركة التي تم التوصل إليها باستخدام طريقة المتوسط المرجح للتدفقات النقدية المخصومة وطريقة التقييم النسبي 3.96 درهم إماراتي (0.317 دينار كويتي)، فقد أغلق السهم في سوق أبو ظبي في 2 أكتوبر 2006 عند سعر 5.21 درهم إماراتي في سوق أبو ظبي للأوراق المالية (0.410 دينار كويتي في سوق الكويت للأوراق المالية)، أي أن قيمة المتوسط المرجح لسهم الشركة انخفضت بنسبة 23.9 بالمئة في سوق أبو ظبي للأوراق المالية (وبنسبة 22.7 في المئة في سوق الكويت للأوراق المالية) عن سعر السهم السوقي الحالي. ويتداول سهم الشركة حاليا بمعامل ربحية عند 6.4 مرة بالنسبة لأرباح العام 2005، ومضاعفات ربحية مستقبلية تصل إلى 18.3 مرة و11.7 مرة للأرباح المتوقعة للعامين2006 و2007 على التوالي.
هذا وإلى جانب التوقع بزيادة معدل الإنفاق الرأسمالي على التوسع المستمر في طاقة الشركة الإنتاجية، هناك العديد من العوامل الأخرى التي تؤثر بطريقة عكسية على قيمة الشركة والتي تتضمن بصفة أساسية ارتفاع رأسمال الشركة بنسبة 70 في المئة خلال العام 2006 نتيجة لإعلان الشركة عن توزيع أسهم منحة خلال العام 2005.
ولفتت «جلوبل» إلى أن السهم يتداول حاليا عند مضاعف 6.4 مرة وفقا لأرباح العام 2005 ومضاعف 18.3 مرة وفقا للأرباح التقديرية في العام 2006. وقد شهد السهم معدل دوران مرتفع بلغ نحو 148 في المئة في سوق أبو ظبي للأوراق المالية خلال العام 2005. كما يشهد العام 2006 حتى هذه اللحظة معدل دوران متواضع نسبيا للسهم (حوالي 53 في المئة)، وهو ما يعزى أساسا إلى ارتفاع عدد الأسهم المدفوعة للشركة وذلك بفضل إعلان الشركة عن توزيع 70 في المئة من الأسهم منحة خلال العام 2005.
وتوقعت «جلوبل» أن يشهد نشاط البناء في الإمارات اتجاها صعوديا حادا خلال العامين 2004 و2005 كما أنه من المتوقع أن يواصل هذا الصعود خلال الفترة المقبلة بسبب التوقعات بالارتفاع المستمر في أسعار النفط ووفرة السيولة. حيث أنه من المتوقع أن تستمر هذه السيولة محدثة تطوير شامل في المشاريع العقارية ومشاريع البنية التحتية. علاوة على ذلك فإن النمو السكاني الهائل في الإمارات يتطلب استثمارات ضخمة في القطاع العقاري والبنية التحتية.
ومع ذلك فإن الانخفاض العام في النشاط العقاري الناتج عن حركة التصحيح في سوق دبي من الممكن أن يؤثر سلبا على المشاريع الجديدة بما فيها التأخير أو الإلغاء التام لبعض المشاريع المقترحة. إلا أن قطاع التشييد في مراحل مختلفة من النضج في مختلف الإمارات في الوقت الحالي. في حين أن سوق دبي يدنو من نقطة الذروة، أما سوقي أبو ظبي ورأس الخيمة فقد بدآ للتو بالانتعاش. ومن ثم فإن المشاريع في حيز التنفيذ بالإمارات يجب أن تشهد دعما مستمرا في سوق التشييد وبالتالي بسوق الأسمنت في الأجل المتوسط القريب.
الأداء المالي في النصف الأول من 2006
ولحظت «جلوبل» انخفاضا ملحوظا في أرباح «اسمنت الخليج» المحققة وغير المحققة من الاستثمارات خلال الفترة- وذلك في ظل إجمالي صافى خسائر التوزيعات وإيرادات الفوائد بنحو 119.2 مليون درهم إماراتي والتي انخفضت بنسبة 176.5 في المئة عن إجمالي المكاسب المحققة والبالغة 155.9 مليون درهم إماراتي خلال النصف الأول من العام 2005. كما وارتفعت المصاريف التمويلية بنحو 3.5 مليون درهم إماراتي محققة بذلك ارتفاعا بنسبة 61.6 في المئة عن العام الماضي وهو ما يعزى إلى حجم الديون الضخم. وبصفة عامة انخفض صافى ربح الشركة البالغ 21.5 مليون درهم إماراتي بنسبة 90.7 في المئة على أساس سنوي في ظل تحقيق هامش صافى ربح مقداره 6.2 في المئة مقابل 77.9 في المئة خلال النصف الأول من العام 2005، الأمر الذي يعود أساسا إلى الخسائر الناجمة عن استثمارات المحفظة.