حسابات دقيقة لكيفية الإفادة من أرباح الشركات التابعة والزميلة


يلاحظ المتابع لسوق الاوراق المالية في الكويت ان هناك مجموعات معينة من الشركات المترابطة من حيث وجود ملكية مشتركة او ملاك مشتركين، نذكر على سبيل المثال 'المخازن' ومجموعة الشركات المرتبطة، بها وكذلك مجموعة شركات المشاريع والمجموعة الدولية وغيرها اخرى.

بعض هذه المجموعات من الشركات تغلب على اسهمها الحركة الجماعية، اي انها ترتفع او تنخفض اسعارها عادة مع بعض، ما السبب في ذلك يا ترى.. خاصة حين يكون مجال اعمال شركة معينة في المجموعة يختلف عن مجال اعمال الشركات الاخرى؟ يعني شركة بالعقار واخرى بالصناعة، هل هناك علاقة بين نتائجها؟

محاسبيا وقانونيا، هناك 3 درجات من العلاقة بين اي شركتين، هناك الشركات التابعة، حيث تملك شركة 50% فما فوق من شركة اخرى، وهناك الشركات الزميلة، حيث تملك احداهما من 20% الى 49% من الشركة الاخرى، وهناك علاقة الاستثمار بين شركتين، حيث تملك احدى الشركات 19% او اقل من شركة اخرى، ان هذا التصنيف يحدد كيفية استفادة شركة من ارباح شركة اخرى ذات علاقة.

ففي الحالة الاولى، اي الشركات التابعة، تقوم الشركة المالكة بدمج حسابات الشركة التابعة بحساباتها (أي تجير لمصلحتها كل ارباح الشركة التابعة، ومن ثم تخصم حصة للأسهم التي لا تملكها)، ويسمى هذا consolidation of accounts. وفي حالة الشركات الزميلة، تقوم الشركة المالكة باستدخال حصة من ارباح الشركة (لاحظ ارباح الشركة وليس توزيعات الارباح)، تعادل نسبتها في ملكية الشركة الزميلة، فيما يسمى Equity Accounting. اما في حالة الاستثمار، وهي الحالة الثالثة، فيحق للشركة المالكة ان تسجل في ارباحها فقط حصتها في التوزيعات التي تستلمها كأي حامل اسهم آخر.

هكذا يتضح لنا انه لا يوجد ارتباط مباشر لربحية شركتين او اكثر (اي انه لا يوجد سبب يربط بين حركة اسهم الشركتين)، الا اذا كانت ملكية شركة تبلغ 20% في الشركة الاخرى او اكثر. اما بالنسبة للشركات التي تقل ملكيتها عن ذلك، فإن اي ارتفاع في اسعار اسهم الشركة المالكية يجب ان يكون بنسبة اقل من ارتفاع سعر اسهم الشركة القائدة، وسبب ارتفاع سعر السهم هنا هو ارتفاع قيمة اصول الشركة، مما يساهم في ارتفاع القيمة الدفترية وفي ارتفاع حقوق الشركاء، ولكن هذا التأثير يظل محدودا مقارنة بتأثير زيادة الارباح التشغيلية، حيث ان الزيادة في الارباح التشغيلية ترفع سعر السهم حسب مضاعف الربح، اما الزيادة في القيمة الدفترية فتسعر من غير مضاعف ربحية لأنها غير قابلة للتكرار سنويا.
اذا، يجب على المستثمر ان يدرس قرار استثماره جيدا، ويتأكد من وضع اي سهم يريد شراءه او بيعه، ومدى علاقته بأسهم شركات اخرى وادائها.