الوسيط العقاري
09-05-2010, 12:59 AM
168ريالا السعر المستهدف لسهم qnb
"إتش إس بي سي" - الأبحاث العالمية :
قوة معدلات الإقراض وهامش الفائدة تدعونا إلى رفع تقديراتنا لأرباح وسقف السعر
كتب – محمود عبد الحليم:
رفع "إتش إس بي سي" - الأبحاث العالمية- برفع سقف سعر سهم qnb من 143ريال قطري إلى 168ريال قطري . واوضح في تقرير حصلت الراية الاقتصادية على نسخة منه ان سهم qnb . كما أشار التقرير الى ان التمويل الإسلامي وارتفاع هامش الربحية تدفع عجلة أرباح qnb .
وحسب التقرير فقد أدت قوة معدلات الإقراض وارتفاع هامش الفوائد الصافية لدى qnb خلال الربع الأول من عام 2010 إلى تجاوز تقديراتنا للأرباح الصافية بعد الضرائب بنسبة 12%. وجاءت قوة معدلات الإقراض نتيجة لزيادة عمليات التمويل الإسلامية وقروض القطاع العام، في حين جاء ارتفاع هامش الربحية نتيجة لانخفاض تكلفة التمويل وزيادة التمويل الإسلامي لمحفظة القروض. ولذلك، قمنا برفع تقديراتنا لنمو محفظة القروض لعام 2010 إلى 17% من 14% سابقاً، ورفع هامش الفوائد الصافية إلى 2.80% من 2.40%. وارتفعت تقديراتنا لأرباح qnb بنسبة 12% لعام 2010، وبنسبة 18% لعام 2011، في ضوء ارتفاع معدلات الإقراض وهامش الفائدة الصافية. وتصل النسبة المئوية للعائد على متوسط السهم لعام 2010 إلى 24%، ونتوقع أن تشهد الأرباح نمواً بنسبة 22% خلال الأعوام من 2009 إلى 2012.
مستويات ربح جديدة
وحقق البنك نمواً قوياً في حجم القروض الإسلامية خلال الأشهر الستة الماضية، وارتفعت حصة التمويل الإسلامي إلى إجمالي حجم القروض إلى 19% في الربع الأول من عام 2010 من حوالي 10% في الربع الأول لعام 2009. وارتفعت معدلات التمويل الإسلامي بنحو 11 ضعفاً عن عام 2006، وخلال الفترة نفسها، شهدت القروض العادية زيادة بنسبة تفوق الضعف بقليل. وقد أدى ذلك إلى المساهمة في نمو قوي للمركز المالي للبنك، إضافة إلى ارتفاع هامش الفائدة الصافية.
وراى التقرير ان الزيادة في هامش الربحية خلال الربع الأول من عام 2010 جاءت نتيجة لارتفاع حصة الأنشطة المصرفية الإسلامية التي صاحبها هامش ربح مرتفع ، وكذلك الانخفاض الإجمالي لتكاليف التمويل. وتحمل الأنشطة المصرفية الإسلامية هامش ربح أعلى من نظيرتها التقليدية، وبالتالي، كلما ارتفعت حصة القروض الإسلامية في قائمة المركز المالي، كلما ارتفع هامش الربح الصافي. ونتوقع أن يصل هامش الربحية الصافية للعمليات المصرفية الإسلامية إلى 4.8%، في حين سيبلغ هامش الربحية الصافية للعمليات المصرفية التقليدية 2.62%، بينما ستبلغ هامش الربحية الصافية الإجمالية 2.76% خلال الربع الأول من 2010. ومع توجيهات إدارة البنك برفع حصة الأنشطة المصرفية الإسلامية خلال عام 2010، هناك احتمال متزايد بأن تصل تقديرات هوامش الربحية الصافية لعام 2010 بأكمله إلى 2.80%.
و توقع التقرير أن النمو الكبير في القروض الإسلامية في الربع الأول من عام 2010 قد تم خلال شهر فبراير، وفقاً لإحصائيات مصرف قطر المركزي، وينبغي أن يتضح الأثر الكامل لذلك على هامش الأرباح في الربع الثاني من عام 2010. ويبدو أن القدرة على ترتيب تمويل إسلامي للشركات والمؤسسات الكبرى قد ساهم في دفع النمو في هذا القطاع لدى qnb في الماضي القريب.
و ارتفعت المعدلات الإجمالية للإقراض بنسبة تقارب 8% لدى qnb خلال الربع الأول من عام 2010 فقط، مما دفعنا لمراجعة تقديراتنا لنمو القروض خلال عام 2010 من 14% سابقاً إلى 17%. وتساهم القروض الممنوحة للمؤسسات الحكومية وشبه الحكومية بنسبة 49% من إجمالي محفظة القروض، بينما تبلغ هذه النسبة 36% للشركات، وتمثل النسبة المتبقية البالغة 15% قروض إلى ممنوحة لقطاع الأفراد. وقد شهدت القروض الاستهلاكية انخفاضاً في الحصة إلى 15% في عام 2009 من 21% في عام 2008، ومن الواضح أن qnb خفض تركيزه على الإقراض المتعلق بقطاع الأفراد.
جودة الأصول
وحسب التقرير فإن جودة الأصول تحافظ على قوتها لدى qnb مع بلوغ القروض غير العاملة نسبة 0.75% فقط من إجمالي القروض خلال الربع الأول من عام 2010، بانخفاض من 0.77% خلال الربع الرابع من عام 2009. ويعد كبر حجم القروض الممنوحة للقطاع العام في قائمة المركز المالي لـ qnb البالغة نحو 50% من محفظة القروض سببا رئيسياً وراء هذا الانخفاض في معدل القروض غير العاملة. وتقدر توقعاتنا لمعدل القروض غير العاملة بنحو 0.83% لعام 2010 و بنسبة 0.91% لعام 2011.
التغييرات المتوقعة
ووأشار التقرير الى انه يأتي تغيير توقعاتنا لـqnb نتيجة لارتفاع معدلات الإقراض وهامش الربحية الصافية خلال عامي 2010 و2011. وقد رفعنا تقديراتنا لنمو محفظة القروض في عام 2010 إلى 17% من 14% سابقاً وهامش الربحية الصافي إلى 2.80% من 2.40%.
التقييم
وحسب التقرير فان تقييمنا للسعر المتوقع يتم اشتقاقه بواسطة منهجية تقييم الدخل المتبقي، حيث أن القيمة الجوهرية للبنك تتمثل في حجم القيمة الإجمالية لموجوداته، والقمية الحالية للدخل المستقبلي المتبقي، أي العائدات التي يتم تحقيقها مقابل كلفة الاستثمارات. ويتضمن النموذج ثلاث مراحل: الأولى وتضم الدخل المتبقي بناء على فترة التوقعات الواضحة (5 اعوام)، والثانية مرحلة النضوج (10 أعوام) وتفترض معدل نمو متواصل في الأرباح الصافية، والأخيرة (مرحلة الانحدار-15 عاماً) وتفترض تقارب العائدات من كلفة الاستثمارات. وتعد زيادة سقوف سعر السهم ناتجة عن تقديراتنا بارتفاع الأداء.
المخاطر
وتأتي المخاطر الجانبية لتصنيفنا لـqnb بشكل أساسي من انخفاض معدلات الإقراض المتوقعة، لا سيما من القطاع العام والتمويل الاسلامي، وانخفاض جودة الأصول بشكل أسوأ من التوقعات.
الراية 9 / 5/2010م
"إتش إس بي سي" - الأبحاث العالمية :
قوة معدلات الإقراض وهامش الفائدة تدعونا إلى رفع تقديراتنا لأرباح وسقف السعر
كتب – محمود عبد الحليم:
رفع "إتش إس بي سي" - الأبحاث العالمية- برفع سقف سعر سهم qnb من 143ريال قطري إلى 168ريال قطري . واوضح في تقرير حصلت الراية الاقتصادية على نسخة منه ان سهم qnb . كما أشار التقرير الى ان التمويل الإسلامي وارتفاع هامش الربحية تدفع عجلة أرباح qnb .
وحسب التقرير فقد أدت قوة معدلات الإقراض وارتفاع هامش الفوائد الصافية لدى qnb خلال الربع الأول من عام 2010 إلى تجاوز تقديراتنا للأرباح الصافية بعد الضرائب بنسبة 12%. وجاءت قوة معدلات الإقراض نتيجة لزيادة عمليات التمويل الإسلامية وقروض القطاع العام، في حين جاء ارتفاع هامش الربحية نتيجة لانخفاض تكلفة التمويل وزيادة التمويل الإسلامي لمحفظة القروض. ولذلك، قمنا برفع تقديراتنا لنمو محفظة القروض لعام 2010 إلى 17% من 14% سابقاً، ورفع هامش الفوائد الصافية إلى 2.80% من 2.40%. وارتفعت تقديراتنا لأرباح qnb بنسبة 12% لعام 2010، وبنسبة 18% لعام 2011، في ضوء ارتفاع معدلات الإقراض وهامش الفائدة الصافية. وتصل النسبة المئوية للعائد على متوسط السهم لعام 2010 إلى 24%، ونتوقع أن تشهد الأرباح نمواً بنسبة 22% خلال الأعوام من 2009 إلى 2012.
مستويات ربح جديدة
وحقق البنك نمواً قوياً في حجم القروض الإسلامية خلال الأشهر الستة الماضية، وارتفعت حصة التمويل الإسلامي إلى إجمالي حجم القروض إلى 19% في الربع الأول من عام 2010 من حوالي 10% في الربع الأول لعام 2009. وارتفعت معدلات التمويل الإسلامي بنحو 11 ضعفاً عن عام 2006، وخلال الفترة نفسها، شهدت القروض العادية زيادة بنسبة تفوق الضعف بقليل. وقد أدى ذلك إلى المساهمة في نمو قوي للمركز المالي للبنك، إضافة إلى ارتفاع هامش الفائدة الصافية.
وراى التقرير ان الزيادة في هامش الربحية خلال الربع الأول من عام 2010 جاءت نتيجة لارتفاع حصة الأنشطة المصرفية الإسلامية التي صاحبها هامش ربح مرتفع ، وكذلك الانخفاض الإجمالي لتكاليف التمويل. وتحمل الأنشطة المصرفية الإسلامية هامش ربح أعلى من نظيرتها التقليدية، وبالتالي، كلما ارتفعت حصة القروض الإسلامية في قائمة المركز المالي، كلما ارتفع هامش الربح الصافي. ونتوقع أن يصل هامش الربحية الصافية للعمليات المصرفية الإسلامية إلى 4.8%، في حين سيبلغ هامش الربحية الصافية للعمليات المصرفية التقليدية 2.62%، بينما ستبلغ هامش الربحية الصافية الإجمالية 2.76% خلال الربع الأول من 2010. ومع توجيهات إدارة البنك برفع حصة الأنشطة المصرفية الإسلامية خلال عام 2010، هناك احتمال متزايد بأن تصل تقديرات هوامش الربحية الصافية لعام 2010 بأكمله إلى 2.80%.
و توقع التقرير أن النمو الكبير في القروض الإسلامية في الربع الأول من عام 2010 قد تم خلال شهر فبراير، وفقاً لإحصائيات مصرف قطر المركزي، وينبغي أن يتضح الأثر الكامل لذلك على هامش الأرباح في الربع الثاني من عام 2010. ويبدو أن القدرة على ترتيب تمويل إسلامي للشركات والمؤسسات الكبرى قد ساهم في دفع النمو في هذا القطاع لدى qnb في الماضي القريب.
و ارتفعت المعدلات الإجمالية للإقراض بنسبة تقارب 8% لدى qnb خلال الربع الأول من عام 2010 فقط، مما دفعنا لمراجعة تقديراتنا لنمو القروض خلال عام 2010 من 14% سابقاً إلى 17%. وتساهم القروض الممنوحة للمؤسسات الحكومية وشبه الحكومية بنسبة 49% من إجمالي محفظة القروض، بينما تبلغ هذه النسبة 36% للشركات، وتمثل النسبة المتبقية البالغة 15% قروض إلى ممنوحة لقطاع الأفراد. وقد شهدت القروض الاستهلاكية انخفاضاً في الحصة إلى 15% في عام 2009 من 21% في عام 2008، ومن الواضح أن qnb خفض تركيزه على الإقراض المتعلق بقطاع الأفراد.
جودة الأصول
وحسب التقرير فإن جودة الأصول تحافظ على قوتها لدى qnb مع بلوغ القروض غير العاملة نسبة 0.75% فقط من إجمالي القروض خلال الربع الأول من عام 2010، بانخفاض من 0.77% خلال الربع الرابع من عام 2009. ويعد كبر حجم القروض الممنوحة للقطاع العام في قائمة المركز المالي لـ qnb البالغة نحو 50% من محفظة القروض سببا رئيسياً وراء هذا الانخفاض في معدل القروض غير العاملة. وتقدر توقعاتنا لمعدل القروض غير العاملة بنحو 0.83% لعام 2010 و بنسبة 0.91% لعام 2011.
التغييرات المتوقعة
ووأشار التقرير الى انه يأتي تغيير توقعاتنا لـqnb نتيجة لارتفاع معدلات الإقراض وهامش الربحية الصافية خلال عامي 2010 و2011. وقد رفعنا تقديراتنا لنمو محفظة القروض في عام 2010 إلى 17% من 14% سابقاً وهامش الربحية الصافي إلى 2.80% من 2.40%.
التقييم
وحسب التقرير فان تقييمنا للسعر المتوقع يتم اشتقاقه بواسطة منهجية تقييم الدخل المتبقي، حيث أن القيمة الجوهرية للبنك تتمثل في حجم القيمة الإجمالية لموجوداته، والقمية الحالية للدخل المستقبلي المتبقي، أي العائدات التي يتم تحقيقها مقابل كلفة الاستثمارات. ويتضمن النموذج ثلاث مراحل: الأولى وتضم الدخل المتبقي بناء على فترة التوقعات الواضحة (5 اعوام)، والثانية مرحلة النضوج (10 أعوام) وتفترض معدل نمو متواصل في الأرباح الصافية، والأخيرة (مرحلة الانحدار-15 عاماً) وتفترض تقارب العائدات من كلفة الاستثمارات. وتعد زيادة سقوف سعر السهم ناتجة عن تقديراتنا بارتفاع الأداء.
المخاطر
وتأتي المخاطر الجانبية لتصنيفنا لـqnb بشكل أساسي من انخفاض معدلات الإقراض المتوقعة، لا سيما من القطاع العام والتمويل الاسلامي، وانخفاض جودة الأصول بشكل أسوأ من التوقعات.
الراية 9 / 5/2010م